寒冬期TCL科技蓄势周期反弹，收入同比提升15.3%彰显扩张实力

　　2020年，全球疫情蔓延，经济短期受挫，消费需求转冷，面板企业纷纷迎来最难一季报，LGD 一季度亏损约2.94亿美元，三星显示更是出现约3.78亿美元的营业亏损。巨头的沦陷似乎昭示着显示行业普遍性的盈利滑铁卢，但在严峻形势下，也更有利于具备核心竞争力企业的价值发掘。

　　据TCL科技2020年一季报显示，公司实现营业收入137.4亿元，同比增长15.3%，归属于上市公司股东的净利润4.1亿元，环比增长高达3.7亿元。在显示行业的寒冬期，TCL科技不但实现了市场份额的逆势增长，并且在股东利益上率先启动领先行业周期的改善节奏。

　　对于TCL科技交出的这份答卷，除了惊叹其突出的效率成本优势和风险抵御能力外，更勾起人们对其核心竞争力进行抽丝剥茧、一窥究竟的好奇心。

　　大尺寸盈利能力行业领先，市场份额逆势攀升

　　据了解，2019年半导体显示产业继续在周期谷底徘徊，大尺寸行业整体持续亏损，台湾面板厂商友达、群创全年合计大亏366亿元新台币（约合人民币85.4亿元），LGD更是亏损超过180亿元人民币。

　　面对产业周期底部的经营压力， 3月底三星宣布将在今年退出全部LCD TV产能，在此之前LGD也表示将在年底前停止韩国的LCD TV生产。疫情爆发后，材料供给及物流周转受到影响，致使当季经营费用大幅增加；同时，随着消费心理受到抑制，消费需求短期下滑，企业经营压力阶段性加剧，进一步加速了行业低效产能退出。

　　作为国内唯一具备垂直产业链一体化优势的半导体显示企业，TCL华星与市场主要客户均有长期战略合作，在长单协议保护（LTA）下，大尺寸业务始终保持满产满销。在2月份，其电视面板出货量和出货面积以18.8%和19.6%的份额首次上升至全球第一，单季度整体份额上升至全球第二。TCL华星一季度大尺寸业务实现营业收入61.9亿元，同比增长44.6%，市场份额的不断提升也带来了业绩的显著改善，大尺寸业务环比2019年四季度实现扭亏盈利。

　　今年行业供需关系短期虽存在波动，但随着下半年的停产高峰叠加显示产品智能化和大尺寸化趋势的确立，产业长期回报有望大幅改善。TCL华星在智慧电视、高端电竞、会议白板等产品取得持续突破，其中32吋、55吋电视面板市占率位居全球第一位，65吋、75吋产品市占率位居全球第二位。据推算，2020年面板龙头两强在高端产品市场占比份额将超过70%，行业格局逐渐分层，头部企业与二线梯队的相对规模将拉开较大差距，良好健康的生态格局孕育着巨大的回报改善空间。

　　全力以赴抗击疫情，小尺寸经营情况持续改善

　　TCL华星小尺寸产线集中建设在武汉，并且由于生产制程的特殊性，产线需保证全年无休，这对于地处疫情中心的TCL华星而言无疑是一场巨大的考验。对此，武汉华星采取加强消杀、防疫、健康管理等严格的疫情防控措施，将员工生命安全与身体健康作为首要工作，通过与战略供应商积极沟通，保证了生产所需原料稳定供应、按需进场，凸显了优质的管控能力，保障产线安全有序生产。

　　在疫情期间，t3面板产能维持满载，受生产性物流及人员复工阻力，配套模组产能爬坡迟缓。随着疫情好转，相关模组工厂积极安排复工，出货不断回升。尽管受到短暂影响，但t3产线仍是全球产能最大的LTPS单体工厂。

　　同时，为了充分发挥公司良好的客户基础及技术实力，TCL华星加大客户引入力度，深化与华为、联想等客户的合作，优化产品结构，笔记本及Pad等中尺寸产品迎来快速发展。除此之外，公司持续布局车载领域，与多家OEM厂商推进技术合作，多领域增厚公司利润。

　　据了解，TCL华星的t4产线当前处于产能爬坡阶段，由于疫情造成的防控措施升级以及物流管制带来运输阻力等原因，公司一次性成本费用有所上升，对业绩产生了一定影响。但长期来看，t4产线定位高端产品，首款折叠屏产品快速供应知名手机厂商摩托罗拉，成为仅次于三星的全球第二大折叠屏供应商，发展空间可观。同时高端产品技术追赶迅速，在2019年底达成量产，用时仅十个月便完成了从AMOLED产品点亮到对品牌客户的量产出货，创下了业内最快纪录。

　　年初小米发布的最新旗舰机型小米10，采用了TCL华星供应的AMOLED曲面屏，再一次彰显国产AMOLED的技术实力和供货能力。可以预计，随着t4产线产能规模及良率的不断提升，依托公司全球主流终端厂商的良好关系，今年三季度新品发布旺季到来，企业经营情况将有望大幅改善。

　　金融及投资业务赋能主业，平滑周期影响

　　公司产业金融、投资创投及其他业务实现净利润4.4亿元，为公司在行业周期下行中的盈利能力和流动性提供了保障。在疫情期间，TCL科技在保持大小尺寸业务稳定经营的同时，充分发挥优质企业的社会责任担当，为受到疫情影响的中小合作伙伴企业提供融资服务，帮助更多的企业度过难关，保障行业整体稳定有序发展。

　　今年3月，上交所披露，寒武纪科创板上市申请获得受理，TCL创投旗下基金出现在股东名单内，展现了TCL创投发掘投资机会的优秀能力。而事实上TCL科技的投资成果远不止于此。根据公司公告和Wind数据显示，TCL科技目前还持有宁德时代(300750,股吧)、七一二(603712,股吧)、德方纳米(300769,股吧)等多家明星上市公司股票，其中七一二持股账面浮赢可观，整体投资表现优于市场同类指标，为公司后续实现稳定的投资收益提供保障。

　　目前，中国显示产业已在规模、效率等方面具备比较优势，有机会在大尺寸产品做到全球领先、中小尺寸产品加速追赶。其中，TCL华星与京东方受惠于高世代面板切割效益，对65/75/86等高端产品优势明显，中小型面板厂商聚焦低端市场，台厂专注于商显、电竞等细分领域。行业格局逐渐改善、头部企业对于中高端市场价格维护能力增强，投资回报率逐步提高。以TCL科技为代表的国产面板龙头，有望迎来业绩和估值的双重修复。

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