我已授权

注册

泸州老窖漂亮成绩单背后三大问题待解:毛利率连创新高,但销售量5年降四成,库存呈增长趋势

2020-04-29 21:14:09 和讯网  西贝

  近日,泸州老窖(000568,股吧)发布了2019年业绩报告显示,报告期内,泸州老窖实现营业收入158.17亿元,同比增长21.15%,实现归属上市公司净利润46.42亿元,同比增长33.17%。

  然而,我们通过数据观察到,泸州老窖2019年通过连续的控货提价,实现了业绩快速增长。然而背后却是毛利率不断攀升创历史新高的背景下,公司产品销售量连续多年下滑,库存整体呈现上涨趋势等问题。

泸州老窖漂亮成绩单背后三大问题待解:毛利率连创新高,但销售量5年降四成,库存呈增长趋势

  毛利率连创6年来新高 销售量却连续下滑

  报告期内,泸州老窖实现营业收入158.17亿元,同比增长21.15%,实现归属上市公司净利润46.42亿元,同比增长33.17%。

  在营业收入、净利润双增长的背后,与近年来泸州老窖对产品结构持续升级是密切相关的,这也使得2019年的毛利率创历史新高。统计数据显示,2014年至2019年之间,泸州老窖的毛利率分别为44.63%、47.35%、61.83%、71.73%、77.61%、80.95%。

  然而,毛利率持续攀高的背后是泸州老窖近年来持续的控货提价。为了拉升国窖的品牌力,提升价格成为最主要的手段之一,在国窖1573的出厂价持续提升的作用下,其建议零售价达到1299元/瓶,而事实上,成交价约在900元左右。

  事实上,泸州老窖支撑提价背后的策略则主要是控货手段,自2015年以来,泸州老窖的酒类产品年销量有19.01万吨降低至14.27万吨,降幅达到25%,甚至在2019年,泸州老窖共发布了11次的提价通知,涉及国窖1573、窖龄酒、特曲等全线产品。尽管有高端白酒提价来拉动营业收入,但销量下降并不是一件好事。

  存货规模增速超成本增速 库存整体呈增长趋势

  随着泸州老窖毛利率不断攀升,其存货周转率近三年来却出现逐年下降的趋势。2017年至2019年,公司存货周转率分别为1.10、0.97、0.89,逐年减少,毛利率与存货周转率变动趋势背离。

  事实上,存货周转率的下滑主要系存货规模增速超营业成本,近三年来,公司存货规模分别为28.12亿元、32.30亿元、36.41亿元,分别同比增长11.86%、14.89%、12.72%,营业成本分别同比变动-13.50%、0.55%、4.48%。存货的增长主要系公司酒类产量和销售量的下滑,公司酒类产量分别为16.08万吨、15.68万吨、13.79万吨,销量分别为15.41万吨、14.64万吨、14.27万吨,产量和销售量持续下滑,库存量分别为3.98万吨、5.02万吨、4.54万吨,整体呈增长趋势。

  此外,通常以往的年报中,泸州老窖都会制定明确的下一年度经营计划,然而,在2019年年报中,我们并没有发现其对2020年经营规划,泸州老窖称难以预计准确的量化经营目标,公司将保持对疫情发展的高度关注,积极应对经营环境的变化,确保行业排位不下降,力争缩小与行业前列企业的差距。

  由此,我们也可以看出,泸州老家对于2020年的业绩经营状况的预判并不太乐观。

(责任编辑:王刚 HF004)
看全文
写评论已有条评论跟帖用户自律公约
提 交还可输入500

最新评论

查看剩下100条评论

推荐阅读

和讯热销金融证券产品

【免责声明】本文仅代表作者本人观点,与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。