比亚迪(002594)：全面发力海外市场 新订单捷报频传

事件：据比亚迪官网，当地时间4 月27 日，比亚迪和巴西圣保罗地铁公司正式签署圣保罗市轨道交通17 号线项目合同；据电车汇消息，比亚迪将进军欧洲电动汽车市场，并计划在挪威推出纯电动乘用车。
比亚迪云轨在巴西连下两城。继萨尔瓦多云轨项目（全球首条跨海云轨）后，比亚迪再获巴西圣保罗市轨道交通17 号线项目，比亚迪将为圣保罗市轨道交通17 号线提供包括14 列5 编组车辆、道岔、导电轨、UTO 级信号系统、中央控制系统、工程车、洗车机等在内的单轨系列机电产品以及工程集成、安装、调试、培训等技术服务。17 号线是圣保罗的“黄金线”，其建成后将与现存的地铁1 号线、4 号线、5号线及9 号线等多条线路接驳。比亚迪能从激烈竞争中胜出的核心原因在于：一方面，比亚迪能够独立完成跨座式单轨整车、轨道、车站及通信信号自动控制的建设以及全系统集成，可以根据项目实际情况因地制宜地调整列车编组、车体尺寸等；另一方面，比亚迪还拥有众多相关核心技术：如，铁电池储能系统、永磁轮边直驱电机、轻量化车体、单轴转向架、能量回馈系统、信号系统等。未来，比亚迪有望凭借此核心技术优势获取国内外更多云轨订单，并为公司贡献较好业绩增量。
新能源乘用车出海，开辟公司全新成长路径。比亚迪宣布将进军欧洲电动汽车市场，并计划在挪威推出旗下纯电动汽车唐EV600，未来，比亚迪还计划将电动卡车引入欧洲。目前，比亚迪纯电动大巴已经在全球多个国家和地区销售上市，并收获了较好的口碑，初步展现了比亚迪优秀的产品力、品牌力。相比新能源客车，新能源乘用车市场空间更大，覆盖面更广，此次比亚迪宣布新能源乘用车进军欧洲市场有望为比亚迪开辟全新增长通道。未来比亚迪将充分利用其技术、产品优势，在欧洲新能源汽车市场获取一席之地。
投资建议：维持“买入-A”评级。我们认为，公司2020 年的核心变化是：成本下降、新能源汽车市场份额有望提升、高端新车型有望热销；2021 年之后，随着新产品（纯电+插电）的推出、成本持续下降，公司业绩有望和新能源汽车销量同步增长。另外，云轨等新业务也有望为公司贡献新的业绩增量。我们预计公司2020-2022 年净利润分别为33.02、47.7 以及67.38 亿元，对应当前市值，PE 分别为51.4、35.6 以及25.2 倍，维持“买入-A”评级，6 个月目标价68 元。
风险提示：新能源汽车销量不及预期；新车型推进速度不及预期；新能源汽车补贴大幅退坡
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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