润都股份漂亮业绩单背后难掩隐忧：营收净利增速“过山车”，一季度运营资金靠借款补充？

　　近日，润都股份(002923,股吧)发布2019年度业绩报告显示，公司实现营业收入13.6亿元，同比增长30.28%；归属于上市公司股东的净利润为1.19亿元，同比增长11.28%。

　　然而，在公司实现营业收入、净利润双增长的背后，公司的营业收入、净利润增速却出现下滑趋势。同时，公司的总资产收益率已连续三年下跌。

　　此外，润都股份还公布了2020年一季度财报，一季度公司实现营业收入3.18亿元，同比下滑6.74%；归属于上市公司股东的净利润3197.2万元，同比增长10.30%。在净利润实现双位数增长的同时，我们还发现，公司预付款项与短期借款均出现大幅度增加，这也间接说明公司通过未付款项及短期借款的方式来增厚公司净利润，但这对于公司正常运转来说，却并非好事一件，公司短期的债务压力较大。我们也及时跟踪报道《润都股份一季度业绩迎利好 预付款项与短期借款却分别大增199.77%与25525.17%》。

　　事实上，2019年公司营收、净利润增速、总资产收益率下滑的趋势在2020年一季度表现得更为突出。

　　营收、净利润增速犹如“过山车”

　　2019年报显示，报告显示，润都股份实现营业收入13.6亿元，同比增长30.28%；归属于上市公司股东的净利润为1.19亿元，同比增长11.28%。

　　然而，我们统计2017-2019年财务数据发现，润都股份的营业总收入同比增速呈现过山车走势，增速分别为19.57%、33.93%、30.28%，上述三年内总营收的增速的过山车走势还不太明显。

　　时间拉长至2020年一季度末，我们发现，润都股份的营业总收入增速已翻转，由增长反转至下降，同比下降为6.74%。

　　同样，这样的数据走势图反映在公司净利润增速方面，也基本一致。

　　2017-2019年财务数据显示，润都股份的净利润增速分别为3.64%、17.86%、11.28%。时间继续拉长至2020年一季度末，润都股份的净利润增速已经降至10.30%。

　　实际上，我们在统计数据时还发现，润都股份近三年以来的总资产收益率不断走低，2019年末已经跌至了个位数增长，收益率分别为13.71%、11.59%和9.65%。特别是到2020年一季度末，公司的总资产收益率已经跌至2.32%。

　　应收账款高企

　　公开资料显示，润都股份是一家集药物研发、生产、销售为一体的现代化科技型医药企业，成立于1999年。2018年01月05日，公司在深圳证券交易所上市，注册资本1.85亿元。公司现有正式员工1300多人（含全资子公司）。

　　公司主营业务为化学药制剂、化学原料药、医药中间体的研发、生产和销售，产品应用范围涵盖消化性溃疡、高血压、手术麻醉、解热镇痛、抗感染类、糖尿病等多个领域。

　　财务数据还显示，2019年，润都股份的应收账款高企。报告期末的应收账款为1.16亿元，较去年同期增加4533.40万元，同比增长64.56%。

　　然而，随着润都股份业务规模的不断扩大，应收账款不能按时或无法收回的话，将对公司现金流产生重大影响，也将可能产生大额坏账。因此，应收账款的高企也将成为公司急需要解决的重要风险。