圣邦股份(300661)：业绩稳定增长 模拟IC龙头未来可期

事件：公司发布一季报，2020 年Q1 实现总收入1.93 元，同比增长72.05%；归属于上市公司股东净利润3,034 万元，同比增长91.29%。此前，公司发布2019 年年报，实现营业收入7.92 亿元，同比增长38.45%，归母净利润1.76 亿元，同比增长69.79%。
Q1 经营稳定增长，国产替代进程不断加速： 2020 年Q1 营收、归母净利润高速增长，同时公司不断加强研发投入，盈利能力不断提升。研发费用同比增加70.58%，占营收的23.23%；毛利率环比2019Q4 增加4.51%，达50.03%。疫情使部分市场需求推迟或下降，但应用于测温产品的芯片、转换器等需求反而增加。公司快速开展防疫工作，并通过多种灵活方式积极进行产品推广、技术支持，充分发挥公司产品的竞争优势，在各领域保持了稳定的发展。根据IC Insight，2017 年全球模拟芯片总销售额为545 亿美元，预计到2022 年，全球模拟芯片市场规模可达到748 亿美元。受国际贸易摩擦及华为事件的影响，半导体领域的国产化替代进程不断加速。在此背景下，公司作为模拟IC 龙头企业，有望充分受益。
19 年业绩符合预期，研发是增长的源头活水：2019 年业绩符合预期，营收和净利润增长快速。分业务看，电源管理产品增长较快，同比增长59.97%，信号链产品同比增长6%。公司业绩表现良好系公司积极拓展业务、持续推出新品，并占领市场先机，拓展市场份额。自2017年开始，公司每年以20%-30%的增速推出新品，2019 年公司共推出300余款新产品。公司历来重视研发投入，2019 年公司研发费用投入1.31亿元，同比增加41.71%，占营收的16.57%。源源不断的新产品，紧跟下游需求，使公司保持较高的毛利，成为公司持续发展的原动力。
钰泰业绩高速成长，横向整合加速公司成长：2019 年底公司公告拟发行股份及支付现金购买钰泰半导体71.30%的股权，本次交易完成后，结合已持有的28.70%股权，公司将直接持有钰泰100%股权。钰泰半导体2019 年业绩亮眼，实现营收2.58 亿元，同比增长106.27%；归母净利润8,054.39 万元，同比增长220.42%。此次收购的完成将有效横向整合行业优质资源，与钰泰形成良好协同，有效扩充电源管理芯片产品线，进一步提升公司竞争力。
投资建议：我们预计公司2020-2021 年的营业收入分别为11.13 亿元、15.80 亿元、，归属上市公司股东的净利润分别为2.64 亿元、3.74 亿元，给予买入-A 评级。
风险提示：新产品研发不及预期，半导体产品下游需求不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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