达达集团：连续三年亏损约50亿元，营收过度依赖大股东，赴美上市后前景几何？

　　6月5日，达达集团确认将在纳斯达克启动3亿美元首次公开募资。据媒体报道，消息人士称，达达计划以每股ADS 16美元的价格发行2100万股ADS，筹资3.36亿美元。

　　然而，作为“即时配送第一中概股”，三年已累计亏损约50亿元，加之竞争日益激烈的即时配送市场，其未来发展不免遭到市场质疑。

　　骑手成本或将持续走高

　　在5月13日达达集团首次披露的招股书显示，计划以“DADA”为证券代码在美国纳斯达克挂牌上市。IPO交易的主承销商包括投行高盛、美银证券和杰富瑞。

　　据招股说明书显示，京东和沃尔玛将作为基石投资者分别以IPO价格认购达达集团价值6000万美元和3000万美元的ADS。并且，作为达达集团最重要的两大股东和合作伙伴，IPO后京东和沃尔玛将分别持有达达45.3%和9.5%的股份。

　　公开资料显示，达达集团成立于2014年，是最早开始做众包物流的平台，也是目前国内领先的本地即时零售和配送平台，累计融资金额约13亿美元。

　　目前，其业务主要包括两部分：达达快送和京东到家。达达快送是达达集团旗下中国领先的本地即时配送平台，采取众包模式。京东到家是达达集团旗下中国最大的本地即时零售平台之一。

　　尽管近三年的营收保持高速增长，但亏损情况也日益加剧。2017年至2019年，集团的营收分别为12.18亿元、19.22亿元和30.997亿元；净亏损分别为14.49亿元、18.78亿元和16.698亿元。

　　值得一提的是，根据招股说明书显示，其连续亏损或许和骑手支付成本有关。达达集团对此表示，“我们预计随着业务的扩展，骑手成本和运营成本将会增加。”

　　2017年至2019年，公司在运营以及支持方面的成本分别为15.93亿元、20.44亿元、28.46亿元，这其中骑手的支付成本分别为15.267亿元、19.183亿元和26.791亿元，此外，同期对骑手的奖励分别为1.274亿元、2.237亿元和1.922亿元。

　　据了解，截至2020年3月31日的前12个月，达达共有超过63.4万活跃骑手，累计完成了8.22亿单。而达达快送业务已经覆盖了全国2400多个县区市，日单量峰值约1000万单。

　　达达集团在招股说明书中表示：能否实现盈利取决于能否改善市场地位和形象，扩展在线平台，维持有竞争力的价格，提高运营效率和获得融资的能力，这可能受到无法控制的众多因素的影响。如果无法产生足够的收入增长并管理我们的成本和支出，可能无法始终如一地实现盈利或正现金流，这可能会影响业务增长，并对财务状况和经营业绩产生不利影响。

　　业务发展多度依赖大股东

　　除开高额的骑手支付成本外，达达集团不得不面对的还有竞争日渐激烈的配送市场。比如，背靠美团的即时配送平台、背靠阿里的“蜂鸟”和“点我达”、背靠顺丰的“同城急送”以及其他本地的一些生鲜配送平台。

　　根据第三方市场研究机构比达咨询发布的《2019年第1季度中国即时配送市场研究报告》（以下简称"《报告》"），从市场格局来看，蜂鸟配送、达达集团、美团配送的市场份额占比分别为28.4%、25.6%和24.8%。三者之间的市场份额差异并不大，如何保持自身的竞争力进而实现突破，成为达达集团未来发展的关键。

　　对此，达达集团在招股说明书中表示，能否实现盈利取决于能否改善市场地位和形象，扩展在线平台，维持有竞争力的价格，提高运营效率和获得融资的能力，这可能受到无法控制的众多因素的影响。如果无法产生足够的收入增长并管理我们的成本和支出，可能无法始终如一地实现盈利或正现金流，这可能会影响业务增长，并对财务状况和经营业绩产生不利影响。

　　此外，达达集团还存在营收过度依赖大股东的情况。

　　招股说明书显示，2017年至2019年，达达集团来自于大股东京东的营收占比分别为56.7％、49.1％、50.5％，关联性交易基本在五成上下浮动。2018年8月至年末、2019年全年、2020年前三个月，来自沃尔玛的营收占比分别为4.6%、13%、14.9%，关联交易也呈现递增趋势。

　　招股说明书中也对这一风险进行提示，达达集团表示，如果与这两个主要客户的业务合作协议被终止或在到期后未续签，则我们的业务关系可能受到不利影响。同时，与任何此类客户的关系的恶化，或其中任何市场的重大不利趋势这些客户的运营可能会严重干扰达达集团运营，并且运营活动的收入和现金流量可能会大大减少。（完）

　　作者：乔迪

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