京沪高铁(601816):高铁龙头坐享百亿利润 量价仍有增长空间

2020-07-02 12:55:05 和讯  浙商证券李丹
  报告导读
  本报告在详细拆分京沪高铁业务基础上,从运量和票价两个角度详细拆分并测算京沪高铁未来利润成长性。
  投资要点
京沪线黄金资产,业绩稳健现金流充足
  京沪高铁主要拥有京沪线线路及沿线车站资产,主营旅客运输及提供路网服务业务,2019 年营收329.42 亿元,同比增长5.72%,归母净利润119.37 亿元,同比增长16.48%,经营性现金流净额167.22 亿元,利润稳健现金流充足。
运量端:运量的增长空间形成市场预期差
  关于京沪本线运量一直是市场争论的点,市场普遍认为京沪高铁运能偏紧,但我们从车辆结构、客座率、客运调图等几个方面分析,未来京沪高铁本线运量仍有增长空间,运量增长将主要来自三个方面:1)长编组复兴号投运,2)发车时刻织密,3)商合杭开通后分流跨线车带来本线车替换。
运价端:票价市场化调节正在推进,未来必将成为股价核心催化对于京沪高铁票价,我们从规章制度、市场对比等方面分析。一方面,高铁票价已放开市场调节,全国范围高铁调价频次逐渐上升、范围逐渐增广,我们认为政策规制方面并不存在对京沪高铁票价提升的实质性阻碍;另一方面,无论与京沪航空对比还是与四横四纵其他高铁线路对比,京沪线票价偏低,仍有提价空间,因此我们认为京沪线票价未来必走市场化调节之路,届时将成为股价核心催化。
盈利预测及估值
  考虑到2020 年新冠疫情的影响,我们预计公司2020-2022 年归母净利润分44.64亿元、122.62 亿元、138.11 亿元。我们从京沪高铁本公司和京福安徽公司两个部分拆分估值计算,从未来1-2 年时间看,公司合理市值3470 亿元-3718 亿元,当前市值相对偏低。首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示
  京沪线客流恢复晚于预期;京福安徽公司开行列车对次低于预期;京沪二通道开通后分流超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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