国元国际：佳兆业大湾区旧改转化提速 上调目标价至4.82港元

　　7月17日，国元国际发布研报指出，佳兆业深耕大湾区，销售去化较有保障；近年来政策利好推动旧改转化提速，优质土储得到持续补充，将对公司未来业绩增长形成良好支撑。此外，境内外评级提升，未来融资成本有望进一步降低。预计公司 2020 至2022 年核心 EPS 分别为 0.87、1.16 和 1.37 元， 上调公司目标价至 4.82 港元， 维持“买入”评级。

　　国元国际认为，佳兆业业绩稳中向好，公司 2020 年上半年签约金额人民币 360.3 亿元，同比上升 4%，签约面积211.9 万平方米，较 2019 年同期增长 8%，均价为 17004 元/平方米，同比小幅下降4%；公司全年可推货值约 1800 亿元，在疫情背景下，上半年已完成全年目标 36%，下半年仅需达成 45%去化率即可完成千亿目标，距千亿大关更进一步。

　　国元国际指出，佳兆业土储扩张有条不紊，城市更新转化提速。截至 2019 年末，公司共拥有土储约 2700 万平方米，同比上升 13%，对应货值近5275 亿元，足以支持公司 3-5 年发展。 2020 年上半年新增土储面积约 190 万平方米，首次竞得香港住宅地块，大湾区布局更进一步。 2019 年末公司未入账旧改储备货值近 2.5 万亿元，较年中增长近 25%；全年转化货值约 347 亿元，同比上升 4%；今年以来大湾区城市更新政策不断利好，旧改转化速度未来有望提升， 鉴于旧改项目的高毛利率的属性，对公司未来盈利水平有良好的预期。

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