均瑶健康IPO：两财务隐忧 预收账款余额骤降应付账款余额飙升

均瑶健康是国内最早生产塑瓶液态奶的企业之一，此前也经过了快速扩张的发展，该公司2013年的营业额还只有2.23亿元，到2017年则飙涨到11.46亿元，五年间增长了5倍；但近两年就有点尴尬了，2017年到2019年的营收同比增速分别为4.05%、12.29%和-3.18%，2019年扣非后净利润还同比下滑了3.15%。

但不管怎么说，均瑶健康的财务实力还是非常强大的，在没有一分钱借款的背景下，账面货币资金余额多达10亿元以上，一年的存款利息收入就达两千多万元，比很多A股全年的净利润还高。

所以，力场君（微信公号：基本面力场）认为，均瑶健康的业务层面或许会迟滞，甚至会下滑，但是“爆雷”的可能性几乎没有；但，这是在经营层面，资本层面的风险就是另外一码事儿了。

两个重要股东的烦恼

2020年6月，均瑶集团发行的15均瑶MTN002中债隐含评级，从此前的AA级被下调至AA-，显然这不是一个好兆头。

隐含评级被下调的背景是，均瑶集团近年来资金始终大额流出，2017年到2019年的投资活动净现金流出分别多达47.25亿元、96.24亿元和124.56亿元，远远超过同期经营活动形成的现金流入金额；今年一季度，均瑶集团经营活动也出现了净流出，净流出金额达8.87亿元，且一季度亏损近亿元。

截止一季度末，均瑶集团账面货币资金为81亿元，但短期借款和一年内到期的非流动负债分别多达137亿元和62亿元，负债率也从2019年底的67.05%提升到69.9%。

当然，这些数据还谈不上会“爆雷”，相比起来，均瑶乳业另一个重要股东，则实实在在地很危险。

上海淳心瑶投资管理中心（有限合伙），是均瑶乳业的第4大股东，该私募基金的第一大受益人、持股11.7%的股东为长石投资有限公司，而长石投资有限公司的实际控制人为新华联控股的实控人傅军。

此前力场君就发布过《“泰山会”大佬也暴雷，东岳硅材的IPO该不该好好查查？》，上市不到一个月的次新股东岳硅材（300821.SZ），在今年4月初即曝出持股5%以上股东长石投资所持公司股份已经被司法冻结，背后指向新华联控股(000036,股吧)存在债务兑付危机。

不仅如此，就连北京银行(601169,股吧)也在5月20日发布公告称，中信证券(600030,股吧)申请对新华联(000620,股吧)控股持有北京银行2.47%的股份及孳息进行轮候冻结，冻结时间自2020年5月18日起，冻结期限三年。

更早些时候的今年3月6日，新华联控股发行的中期票据15新华联控MTN001到期没有兑付、构成实质性违约，并由此导致新华联控股的超短融19新华联控SCP002及19新华联控SCP003交叉违约。

长石投资持有的东岳硅材股份已经被司法冻结，这家机构间接持有的均瑶乳业股份，危险不危险？这至少是值得投资者警惕的。

均瑶乳业的两个财务隐忧

均瑶健康的财务实力很雄厚，这一点力场君并不否认；但与此同时，两个细节财务数据，力场君也认为是值得关注的。

1、预收账款余额骤降

均瑶健康的现金流充沛，核心因素之一就是该公司的经营模式：应收极少、预付款却很多，这也是食品饮料行业共有的优势。

但是从均瑶健康的数据来看2019年末的预收账款余额为1.53亿元，相比2018年末的2.04亿元减少了四分之一；而在此之前，均瑶健康的预收账款则是逐年大幅增加的。这个数据指向均瑶健康的销售订单，并不乐观。

2、应付账款余额飙升

与此同时，均瑶健康在营业额踟蹰不前的背景下，应付账款余额却显著攀升，从2018年末的9731万元增加到2019年末的1.8亿元，翻了一番。当然，这个数据说明不了什么，单纯值得关注一下而已。