稀缺标的！生活用纸行业龙头中顺洁柔上半年净利同比增长近65%，护城河深厚毛利率位居国内行业第一丨领航100

　　每次去超市，生活用纸是消费者购买物品最多之一。而在众多品牌中，以洁柔、心心相印、清风、维达这四个品牌居多。四个品牌对应着四家公司，分别为：中顺洁柔(002511,股吧)、恒安国际、金红叶、维达国际。其中，金红叶未上市，恒安国际、维达国际都在港股上市，只有中顺洁柔是在大A股里面。

　　生活用纸龙头中顺洁柔护城河深厚

　　资料显示，中顺洁柔主要从事高档生活用纸系列产品、棉花柔巾、个人护理产品的研发、生产、加工、销售，拥有洁柔、太阳、朵蕾蜜三大品牌。产品品类聚焦在芯卷纸、无芯卷纸、抽纸、纸手帕、湿巾、棉花柔巾、个人护理产品七大类。

　　公司是国内生活用纸行业前四大龙头之一，是国内生活用纸行业内头部企业，属于行业内第一梯队成员，是国内首家也是唯一一家 A 股上市的生活用纸企业，产品销售覆盖全国，远销东南亚、中东、欧洲等海外市场。公司拥有洁柔、太阳、朵蕾蜜三大品牌。公司目前的品牌定位是：高端生活，品味洁柔。品类聚焦在有芯卷纸、无芯卷纸、抽纸、纸手帕、湿巾、棉花柔巾、个人护理产品七大类，以品质、品位、品种来诠释演绎产品品牌。公司持续优化产品结构，提升高端、高毛利产品及非卷纸类别的占比，加大了 Face、Lotion和自然木等重点品的销售力度并制定出各大渠道的分销标准，提高各渠道的占有率，不断提升公司产品毛利水平，盈利水平。

　　上半年净利润同比增长64.69%

　　近日，中顺洁柔披露了半年报，数据显示，上半年公司实现营收36.16亿元，同比增长13.99%；净利润4.53亿元，同比增长64.69%；基本每股收益0.35元。报告期内，公司生产主要原材料纸浆的价格有所下降，公司产品毛利率相应提高，盈利能力进一步提升。报告期内生活用纸毛利率达46.19%，位居国内生活用纸行业第一。

　　从单个季度看，今年一季度 ，公司实现营业收入16.71亿元，同比增长8.46% ，净利润、扣非净利润分别为1.83亿元、1.87亿元，同比增长48.67%、53.52%。二季度，公司的营业收入为19.45亿元，同比增长19.21%，净利润2.69亿元、扣非净利润2.60亿元 ，同比增长77.74%、75.53%。

　　针对今年上半年经营业绩大幅增长、净利润增速超过营业收入现象，中顺洁柔解释，受疫情影响，消费习惯改变，公司相关品类销售良好，相关渠道快速增长。 同时，公司产品结构继续调整，高毛利品类占比继续提升，重点单品、新品推广加速，渠道建设日趋完善，销售继续稳定快速增长。此外，受国际原材料市场价格下降影响，主要是纸浆价格下降，公司营业成本下降。

　　全国性的生产基地，覆盖全国的营销网络

　　取得如此亮眼的成绩，毫无疑问与公司整个销售也是密不可分的。公司以敏锐的战略眼光和科学的市场布局，不断的建立与完善的营销网络。从 2015 年前单一的经销商渠道拓展为目前 GT（传统经销商渠道）、KA（大型连锁卖场渠道）、AFH（商用消费品渠道）、EC（电商渠道）、RC（新零售渠道）、SC（母婴渠道）六大渠道齐头并进的发展模式，提高了公司的盈利水平。目前，搭建的营销网络覆盖全国绝大部分地（县）级城市，采取直销到县、分销到镇的渠道下沉策略，不断的细分与扁平化市场经营、扩大经销商的网络布局。

　　另外，公司加大在天猫、淘宝、京东、唯品会、苏宁、拼多多等电商平台的投入，并强化与搭建配置相应的供应链系统，同时强化日常的运营管理，组建专业的电商运营团队；针对商用消费的渠道以及客户群体，公司亦成立了专业的商消服务团队，以匹配不断成长的商用市场需求。

　　另外公司依托下属子公司江门中顺、云浮中顺、四川中顺、浙江中顺、湖北中顺和唐山分公司，全面形成华东、华南、华西、华北和华中的生产布局。通过全国性的生产基地布局，公司拉近了与客户的距离，降低了运输成本，提高了运输效率。

　　良好的研发能力，研发费用增长 41.88%

　　随着现代化生活方式的兴起，生活用纸不断扩大使用范围和领域，人们逐渐将生活用纸作为生活的必需品，越来越享受使用生活用纸过程中给人带来的舒适感。公司拥有完备的产品开发体系，下属研发部门具备较强的自主研发能力和优秀的产品配方工艺，近年来，公司不断推出新品 Face、Lotion、自然木、棉花柔巾、个人护理产品等，在行业中处于领先地位。

　　数据显示，2020年上半年研发费用较 2019 年同期增加 26,820,173.37元，增长 41.88%，主要系本报告期研发投入费用增加所致。事实上，近年来中顺洁柔逐渐加大了对产品的研发力度。2014年起，公司的研发团队陆续引进优秀专业人才。2018年底、2019年底 ，公司拥有研发人员318名、438名，分别占员工总数的5.53%、7.25%。

　　另外，面对今年的疫情，公司作为生活用纸领域头部企业，积极履行企业社会责任，迅速捐赠 1,080 万元现金并提供 50 万元卫生消毒湿巾和其他生活用纸用于支持疫情防控工作，并且后期捐赠超过 100 万片医用外科口罩及 5,000 余片女性卫生巾驰援前线医疗机构，为抗击疫情贡献力量。