维尔利(300190)：中标西安餐厨项目 湿垃圾处理蓄势待发

事件：公司发布中标公告，中标西安市餐厨垃圾资源化利用和无害化处理（二期）社会资本方采购项目，公司将以BOO 的特许经营运营模式新建200t/d 餐厨垃圾资源化处理系统及相关配套设施。该项目餐厨垃圾处理服务费为113.88 元/吨，总投资额约为8,645.40 万元，特许经营期为26 年。
订单持续推进，餐厨垃圾处理市占率有望提高。我国在餐厨垃圾处置方面起步较晚，仍是一片蓝海。当前我国餐厨垃圾处置行业还处于发展初期，公司目标明确，从2014 年切入餐厨垃圾处置领域，依靠产业链上下游优势已陆续取得超过20 个餐厨垃圾处理项目，且各项目稳定运行，具有标杆作用。此次新订单的中标，有助于公司进一步提升其在餐厨垃圾处理领域的市场占有率，巩固其龙头地位。
湿垃圾处理专家，国内龙头公司。公司深耕行业十余年，是国内首家采用“MBR+纳滤”工艺技术的企业，也是我国垃圾渗透液处理领域首家上市公司。老东家WWAG 从事垃圾渗滤液处理150 多年，代表海外垃圾渗滤液处理的领先技术水平，公司拥有其MBR 相关技术独家使用权，技术优势显著。公司以“有机废弃物的资源化、无害化”为战略发展方向，依托自身渗滤液处置优势，13 年布局湿垃圾处置，14年切入沼气工程领域，已经形成了全工艺链下的湿垃圾整体处置方案。
“湿垃圾”处置蓝海市场，趁政策东风释能。2019 年我国垃圾分类全面开局，全国46 个重点城市垃圾分类取得积极进展。随着修订后固废法的即将实施，有助于垃圾分类体系加速推进，助力垃圾分类建设完善的收运体系，打开湿垃圾处置的蓝海市场。并且随着环保督察的常态化趋势，过去的历史遗留垃圾填埋问题也将得到改善，公司作为业内龙头领军企业具备先发优势，受益政策红利释放。
疫情冲击过后，业绩回升迅速。受疫情冲击影响，公司一季度归母净利润为4750 万元，同比下降34.82%；随着经济活动的恢复，公司盈利能力快速提高，据公司发布的业绩预告，公司2020 年上半年归母净利润为1.57-1.72 亿元，同比增长0-10%，公司二季度经营状况显著改善。
投资建议：公司作为城乡有机废物处理龙头，成长性较好，市场空间可期，给予买入-A 投资评级。我们预计公司2020 年-2022 年的EPS分别为0.51 元、0.66 元、0.85 元，对应PE18.3x、14.3x、11.1x。六个月目标价11.3 元。
风险提示： 业务整合风险，项目推进进度不及预期，应收账款余额较高的风险，市场竞争加剧
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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