老百姓(603883)：受疫情正面影响 2020H1业绩同比增长24.39% 符合市场预期

　　公司实现营收66.87 亿元，同比增长20.84%；实现归母净利润3.36 亿元，同比增长24.39%，业绩增长符合预期。
　　2020 年H1 业绩同比增长24.39%，业绩增长符合预期：
　　收入端，2020 年H1 公司实现营收66.87 亿元，同比增长20.84%。其中，华中地区实现营收26.36 亿元，同比增长29.44%；华东地区实现营收18.24 亿元，同比增长16.36%；西北地区实现营收9.59 亿元，同比增长9.29%；华北地区实现营收8.08 亿元，同比增长27.25%；华南地区实现营收4.59 亿元，同比增长10.18%。
　　利润端，2020 年H1 公司实现归母净利润3.36 亿元，同比增长24.39%。
　　其中，2020 年Q1 和2020 年Q2 公司分别实现归母净利润1.96 亿元、1.40 亿元，分别同比增长23.01%、26.39%，公司利润增长逐季提速。
　　2020 年H1 公司整体毛利率为32.31%（-1.81 pct.），期间费用率为16.47%（+1.68 pct.）：
　　2020 年H1 公司的整体毛利率为32.31%（-1.81 pct.）。其中，中西成药、中药、非药品的毛利率分别为29.86%（-0.41 pct.）、49.93%（-2.81 pct.）、37.09%（-9.96 pct.）。2020 年H1 公司期间费用率为16.47%（+1.68 pct.）。
　　其中，销售费用率、管理费用率（包含研发费用）、财务费用率分别为13.16%（+1.14 pct.）、3.02%（+0.51 pct.）、0.29%（+0.04 pct.）。
　　以“自建+并购+加盟+联盟”的方式持续扩张，2020 年H1 拥有门店5801 家：
　　公司以“自建+并购+加盟+联盟”的方式持续扩张，截止于2020 年H1，公司拥有5801 家门店。其中，直营门店4365 家（新增直营门店418家，并购门店94 家）、加盟门店1436 家。公司直营门店医保门店占比为89.83%，院边店占比为11.05%，DTP 药房 137 家，特殊门诊340家，利好公司优先承接处方外流。
　　2020 年H1 门店日均坪效为61 元/m2，门店盈利能力持续优化：
　　公司直营门店的日均坪效从2017 年的59 元/m2 提升至2020 年H1 的61 元/m2，门店整体盈利能力稳步提升。其中，旗舰店、大店、中小成店的日均坪效分别为149 元/m2、85 元/m2、48 元/m2。
　　投资建议：我们预计2020-2022 年公司分别实现净利润6.40 亿元、7.82 亿元、9.88 亿元，分别同比增长25.8%、22.3%、26.3%；给予买入-A 的投资评级。
　　风险提示：新冠肺炎疫情发展超预期对经济造成重大负面影响；行业竞争加剧风险；跨区域扩张和经营风险；处方药外流不达预期风险；药品降价大于预期风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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