复星医药(600196)：疫情短暂影响业绩增长 后续业绩恢复和研发持续收获可期

事件：2020 年8 月25 日公司发布2020 年中期业绩报告，2020 年H1公司实现营收140.28 亿元，同比下降1.02%；实现归母净利润17.15亿元，同比增长13.10%；实现扣非后归母净利润13.04 亿元，同比增长11.71%。
疫情短暂影响业绩增长，2020 年H1 利润同比增长13.10%：
销售端，公司实现营收140.28 亿元，同比下降1.02%。其中，药品板块实现营收100.12 亿元，同比下降8.11%；医疗器械与医学诊断板块实现营收26.41 亿元，同比增长46.96%；医疗服务板块实现营收13.60亿元，同比下降6.83%。
利润端，公司实现归母净利润17.15 亿元，同比增长13.10%。实现扣非后归母净利润13.04 亿元，同比增长11.71%。实现扣非后归母净利润13.04 亿元，同比增长11.71%。
2020 年H1 公司整体毛利率为55.69%（-4.80 pct.），期间费用率为47.85%（-4.60 pct.）：
2020 年H1 公司的整体毛利率为55.69%（-4.80 pct.）。其中，制药业务、医疗器械与医学诊断业务、医疗服务业务的毛利率分别为62.50%（-4.30 pct.）、50.44%（0.75 pct.）、16.88%（9.13 pct.）。
2020 年H1 公司的期间费用率为47.85%（-4.60 pct.）。其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为28.02%（-7.25 pct.）、9.18%（+1.29 pct.）、8.59%（+2.59 pct.）、2.06%（-1.23 pct.）。
复工复产推动制药业务逐步恢复，核心品种保持快速增长：
2020 年H1 制药业务实现营收100.12 亿元，同比下降8.11%，实现分部利润11.15 亿元，同比下降9.54%，制药业务业绩同比下滑主要是2020 年Q1 疫情影响所致。2020 年Q2 随着有序复工复产，公司制药业务销售逐步恢复，其核心品种保持较快增长态势。其中，2020 年H1 非布司他片、匹伐他汀钙片、草酸艾司西酞普兰等核心产品销量增长分别为61.9%、109.6%、244.5%。利妥昔单抗新增2000L 生产规模获批后产能瓶颈逐步解决，2020 年H1 销售已达2.24 亿元，目前销售快速增长。
医疗器械和医学诊断业务受益于疫情的正面影响，2020 年H1 收入同比增长46.96%：
2020 年H1 公司的医疗器械和医学诊断业务实现营收26.41 亿元，同比增长46.96%，实现分部利润4.34 亿元，同比增长88.22%，收入和利润的快速增长主要得益于新冠疫情的正面影响，新冠检测试剂盒、负压救护车、呼吸机等销售快速增长。其中，2020 年H1 新冠检测试剂盒及相关产品贡献销售约5 亿元。
完善“仿创结合”的研发体系，研发创新逐步进入收获期：
公司践行“仿创结合”的研发战略，2020 年H1 公司在研项目达到248项，目前研发创新有望逐步进入收获期。其中，自主研发方面，阿达木单抗、曲妥珠单抗目前处于上市申请阶段；License- in 方面，马来酸阿伐曲泊帕片已获批上市，新型冠状病毒 mRNA 疫苗实现许可引进，并已于2020 年7 月启动I 期临床试验。
投资建议：预计公司2020-2022 年分别实现营收329.33 亿元、388.74亿元、451.44 亿元，分别同比增长15.2%、18.0%、16.1%；分别实现归母净利润35.38 亿元、42.38 亿元、52.31 亿元，分别同比增长6.5%、19.8%、23.4%，首次给予买入-A 的投资评级。
风险提示：新药研发进展不达预期；仿制药降价超预期风险；药品销售恢复不达预期等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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