五粮液都创新高了酒鬼酒为何还在跌？上半年高端酒增速高达75.15%，主打产品却拖后腿

　　公司的高端产品表现最好，主打产品反而成为最大的拖累。从而导致公司上半年的主营业务收入几乎没有增长。

　　8月27日，酒鬼酒(000799,股吧)（000799.SZ）发布半年报，半年报显示，公司上半年实现营业收入7.22亿元，同比增长1.87%，实现归属净利润1.85亿元，同比增长18.42%。

　　白酒行业作为资金最为眷顾的板块之一，上半年受刺激政策影响，高端白酒需求大增。酒鬼酒是二线白酒品牌，但旗下也有偏高端的白酒子品牌内参系列酒。上半年，酒鬼酒的财报表现如何？南财AI新闻实验室为大家拆一拆。

　　高端酒放量，酒鬼酒系列和湘泉系列收入下滑

数据来源：公司财报，飞笛科技整理

　　上图是酒鬼酒按季度的报表收入和收入增速，仅仅看收入增速，从2019年三季度开始，公司的收入就开始明显放缓，一季度受疫情影响，公司收入萎缩了9.68%。二季度疫情影响消退后，公司收入恢复到12.89%。但是和2019年二季度之前30%以上的增速相比，仍有不少差距。

　　接下来我们看看公司的报表净利润。

数据来源：公司财报，飞笛科技整理

　　今年一季度，公司收入虽然出现萎缩，但是因为营业成本异常下降（公司没有给出说明，猜测跟疫情停工有关，二季度已经恢复正常水平），扣非净利润增长了31%。二季度扣非净利润增速跌回到个位数，跟收入增速水平接近。

　　收入增速的变化，可以从细分业务上寻找原因。

　　内参酒系列是公司主打高端的白酒，中报和年报会公布分系列酒的收入情况。上图将这一数据折算成半年度数据，从中可以看到，上半年公司的内参系列酒高速增长，同比增速高达75.15%。收入占比从去年下半年的21%跃升到39%。高端白酒消费需求增加，这也符合上半年白酒行业发展的特点。

　　内参系列酒之外，公司中低端系列酒的表现则不如人意。

　　酒鬼系列是公司主打中端市场的白酒品牌，也是公司主要的收入来源，从上图可以看到，酒鬼系列酒上半年收入萎缩了22.82%，收入占比也下降到了50%。

　　湘泉系列酒是公司旗下主打低端市场的品牌，这部分业务收入占比较低，只有10%左右，从上图可以看到，公司这一系列产品上半年收入也是萎缩的，但是值得注意的是，同样是萎缩，这部分业务收入情况比酒鬼系列表现要好。

　　从以上三个系列产品的收入表现来看，公司的高端产品表现最好，主打产品反而成为最大的拖累。从而导致公司上半年的主营业务收入几乎没有增长。

　　预收账款大增，还原后收入大增

　　虽然财报显示的收入和利润表现一般，但是从白酒公司最关键的指标——预收账款看，公司二季度的业务表现仍然是有亮点的。

数据来源：公司财报，飞笛科技整理

　　上图是公司的预收账款（今年开始会计科目口径改为“合同负债”），从中可以看到，公司的预收账款二季度环比大增超5000万创出新高，同比2019年同期大增188%。

　　预收账款是公司的业绩蓄水池，具备业绩调节作用，因此，我们将当期报表收入加上当季新增的预收账款作为还原后的收入，用这一指标观察公司的收入情况。

数据来源：公司财报，飞笛科技整理

　　上图是公司经还原后的收入及收入增速，从中可以看到，公司一季度营业收入还原后是下降了14%，下降幅度比财报显示的要大，但是二季度收入还原后增长了45.36%，是2018年以来较高的水平。

数据来源：公司财报，飞笛科技整理

　　在公司预收账款大增的同时，公司的应收账款是明显下降的。上图是各季度财报显示的公司应收账款，今年一季度环比减少了22%，二季度继续环比减少56%。至2020年6月底，公司的应收账款降至只有7027万元，创新低。应收账款的下降，说明公司对渠道议价能力的提升。