汇顶科技指纹芯片销售低于预期，利润大减背后研发投入与业绩该如何平衡？

8月29日，汇顶科技(603160,股吧)（603160.SH）发布2020年半年度报告，报告显示，公司上半年实现营业收入30.6亿元，同比增长5.87%，实现扣非净利润5.56亿元，同比减少42.16%。

汇顶科技是指纹识别芯片龙头企业，产品主要应用在智能手机上。2019年公司业绩大爆发，收入增长74%，扣非净利润增长了226%，但是进入2020年，公司增长动力不足，收入更是大幅减少。公司身上发生了什么？南财AI新闻实验室为大家拆一拆。

指纹芯片销售低于预期致使收入陷入停滞，存货大增

数据来源：公司财报，飞笛科技整理

上图是汇顶科技的主营业务收入和同比增速，从图中可以看到，公司的主营业务收入从2018年四季度开始爆发，直至2019年三季度，四季度开始受高基数影响，增速放缓，但同比增速也有32%。到今年一季度，公司收入同比增速回落到10.27%，二季度进一步回落到2.63%。

对此，公司在财报中的说法是，受疫情及国际形势变化等因素的影响，公司上半年营业收入增长放缓。那么，是哪一块业务增长放缓？

指纹识别芯片是公司最核心的收入来源，这块业务2019年增长了83.6%，是公司2019年收入大增的主要动力。从上表可以看到，公司的指纹识别芯片今年上半年收入出现了负7.22%的增长。收入占比下降到75%，是拖累公司收入增长的最主要业务板块。

除了指纹识别芯片，公司还有一块占比较高的业务是触控芯片业务，这块业务上半年增长了23.78%，跟2019年高达65.17%的增速相比也已经放缓很多。

2020年，公司多出了一块其他芯片收入，公司没有解释这块业务具体是什么，但可以猜想这块业务应该是收购恩智浦旗下的VAS业务带来的。2020年2月公司完成了对恩智浦旗下的VAS业务资产交割。

数据来源：公司财报，飞笛科技整理

经营不及预期的一个附带后果就是库存的异常增加，从上图可以看到，公司二季度库存增长到8.08亿元，比一季度增加了2.6亿元，增长47.5%，比去年底增加了4.42亿元，增长了121%。库存的异常增加也导致公司上半年经营活动现金流只有281万，完全无法覆盖上半年账面上5.56亿元的扣非净利润。

毛利率下降近10个百分点，研发支出大增侵蚀利润

拆完收入情况，接下来我们拆一下公司的利润情况。

数据来源：公司财报，飞笛科技整理

上图是公分季度的扣非净利润和增速。按季度看公司收入增长只是停滞，公司的净利润增长则是大幅下滑。

数据来源：公司财报，飞笛科技整理

公司扣非净利润的减少，首先因为毛利率的大幅下降。从上图可以看到，去年一二季度，公司的毛利率都在61%以上，但是今年一二季度，公司的毛利率分别下降了11和9个百分点。

对于上半年毛利率的大幅下降，公司的解释是，主要是光学超薄产品成本相对其他产品较高所致。按照公司的解释，可以推测，毛利率的下降将之后，除非收入结构改变，否则再难回到过去的高水平。

公司扣非净利润的减少，第二个原因是研发支出的增加。从上图可以看到，公司的今年两个季度的研发支出合计达到8.35亿元，比去年上半年的4.57亿元增加了83%。上半年研发费用占收入的比例达到27%，这意味着公司超过一半的毛利需要投入到研发中去。

对于科技企业来说，高强度的研发投入是保持竞争优势的必然前提。但是在此过程中，研发和业绩之间如何平衡，也是一道难题。