新荷花IPO：业绩十年徘徊不前 董事高管接连变动

曾被质疑财务造假的新荷花，欲借注册制东风二度IPO。

近日，四川新荷花中药饮片股份有限公司（下称“新荷花”）公布了招股书，拟分公开发行新股不超过 2，199.0247 万股，募集资金3.02亿元中药饮片生产研发基地建设等项目。值得注意的是，新荷花曾在2011年申请过IPO，但被证监会终止审查。

对比新旧两版招股书可知，新荷花所在的细分行业蒸蒸日上，而新荷花的业绩在十年内并无重大突破，2017年和2018年的营收、净利润甚至还不及2010年的水平。2019年的业绩虽有所增长，但应收账款、存货也在大幅增长，资产结构有待优化。同时，公司盈利较为依赖税收优惠政策，持续盈利能力待考。

市场占有率滑坡

公开资料显示，新荷花的主营业务是中药饮片的研发、生产和销售。新荷花曾于2011年递交过招股书，但2012年被证监会终止审查，公司没有被终止的原因。当时市场普遍认为，公司是因财务造假遭举报而被迫终止上市。

据2011年的招股书，新荷花2008-2010年分别实现营收1.6亿元、2.42亿元和3.11亿元，分别实现净利润0.27亿元、0.35亿元和0.39亿元，营收和净利润都呈增长态势，尤其是营收在两年内接近翻倍。

但过了近十年，新荷花的业绩并没有实质性的进展。2017-2019年，公司分别实现营收2.34亿元、3.09亿元和3.64亿元，分别实现净利润0.29亿元、0.37亿元和0.46亿元，2017年和2018年的营收、净利润甚至还不及2010年的水平。

尽管新荷花2019年的营收和净利润较2010年有所增长，但公司应收账款、存货也在急剧增长。2017-2019年各期末，新荷花应收账款账面金额分别为0.83亿元、1.17亿元和1.61亿元，分别占流动资产的比例分别为31.12%、42.50%、49.95%，分别占当期营收的35.47%、37.86%和44.23%，皆呈上升趋势。

2017-2019年各期末，新荷花的存货账面价值分别为0.68亿元、0.75亿元和1.17亿元，分别占当期流动资产的25.55%、27.24%、36.36%。2017-2019年，公司的存货周转率分别为2.7次、3.21次和2.75次，2019年较2018年下降，说明存货周转速度变慢，这与公司2019年销售增长的趋势背离。

新荷花业绩徘徊不前，可公司所处行业呈蓬勃发展之势。据2011年版招股书，2010年，我国中药饮片的市场规模为702.2亿元，新荷花的市场占有率为0.442%。据新版的招股书，2019年，我国规模以上中药饮片加工企业主营业务收入为1932.45亿元，新荷花的市占率仅为0.188%，较2010年大幅下降。

招股书显示，新荷花的盈利还较为依赖税收优惠。新荷花母公司部分中药饮片业务免征企业所得税，其他业务享受西部大开发及高新企业优惠税率15%。2017-2019年，新荷花利润总额分别为0.3亿元、0.38亿元和0.47亿元，所得税优惠金额分别为0.06亿元、0.08亿元和0.11亿元，分别占当期利润总额的21.14%、22.16%和23.23%。

董事高管接连变动

业绩徘徊不前，新荷花的董事、高管也经历了较大变动。

招股书显示，2019年2月22日，新荷花的董事会成员由之前的江云、冯斌、张大永、江平和刘震东等5人变为江云、江尔成、冯斌、郭宪军、罗玉金。除董事长江云和总经理冯斌外，之前的三名董事皆更换。

值得一提的是，离开新荷花董事会的张大永和刘震东，继续在公司担任副总经理。换言之，张大永和刘震东虽离开了决策层，但仍留在高管层。而新进入董事会决策层的江尔成是江云的儿子，二人同为公司实控人；新进入董事会的郭宪军还被委以公司副总经理、董事会秘书、财务总监的重任。

招股书显示，2018年1月6日，郭宪军被新荷花聘为财务总监兼董事会秘书，接替原财务总监鞠友彬、原董秘陈爽。值得一提的是，鞠友彬和陈爽在新一届高管班子中只任职5天，2018年1月1日赴任，1月5日“下课”。

来源：新荷花招股书

在拟IPO企业中，部分公司董事会秘书和财务总监由一人担任，待公司规模扩大或上市成功后再由两人分别担任。而新荷花恰恰相反，早年由两人分别担任董秘和财务总监，后由改为一人兼任。兼任的这位郭宪军先生还是公司董事、副总经理，集决策、经营管理、信息披露、财务等最重要权力于一身。

那这位手握重权的郭宪军先生是何方神圣？招股书显示，1969年出生的郭宪军大部分时间是“体制内官员”。1992年7月-2000年12月，郭宪军任四川省华蓥监狱（煤矿）财务科副科长；2000年12月-2002年1月，任成都市温江县贸易局局长助理；2002年1月-2007年1月，任成都市温江区审计局副局长；2007年1月-2008年3月，任成都市温江区发展和改革局副局长；2008年3月-2009年11月，任成都市温江区永盛镇镇长；2009年11月-2012年5月，任成都市温江区审计局局长；2012年5月-2017年3月，任成都市温江区财政局局长；2017年3月-2017年12月，任中国民生银行(600016,股吧)成都分行机构金融二部总经理。

这位担任过科长、镇长、局长的郭宪军先生，在刚一离开“体制内”就接任新荷花副总经理、董秘、财务总监。令人生疑的是，郭宪军是否具备上市公司董事会秘书资格，能否履行注册制下的董秘职责，能否助力新荷花上市，我们拭目以待。