秋乐种业营收波动大，综合毛利率低于行业水平

近日，河南秋乐种业科技股份有限公司（简称：秋乐种业）向上交所递交在科创板的上市申请，拟发行股份不超过4362万股，保荐人为第一创业证券承销保荐有限责任公司。

秋乐种业成立于2000年，属于农业。公司主要从事玉米、花生、小麦等农作物品种的研发、繁育、加工、推广和技术服务，主要产品为玉米杂交种以及花生、小麦、大豆、油菜等农作物种子。

据招股书描述，秋乐种业是农业部首批32家“育繁推一体化”企业之一，自主培育的明星产品秋乐 368、秋乐 618、秋乐 2122、 秋乐 168 等品种获得了广大农民的认可。

这家公司的经营情况如何？又有哪些风险点值得注意？南财AI新闻实验室新股排查课题小组来为大家拆一拆。

公司营收波动大

先来看公司整体的营收和净利润情况。报告期内，公司的营业收入分别为3.16亿元、2.78亿元和3.26亿元，2018年同比下降11.91%，2019年同比增加17.37%,公司的营收波动较大。同期，扣非净利润分别为2140万元、1898万元和3787万元，净利润呈上升的趋势，主要是因为毛利率逐年上升。

公司营收波动较大，可以拆分公司的业务结构得到答案。公司的主营业务收入主要来源于玉米种子、花生种子和小麦种子的销售，三者的销售收入占主营业务的比重报告期内均超过95%。

玉米是公司最主要的收入来源，报告期内实现收入分别为1.88亿元、1.88亿元和2.28亿元，占主营业务收入的比重分别为60%、68%和70%，公司的玉米收入在2018年陷入增长停滞。公司解释主要是2018年公司玉米的价格经调整后高于2017年的售价，导致销量下降，2019年单价略降，销量上升，使得玉米整体收入增长21.45%。

花生种子的收入在2018年也出现了下滑，公司花生种子的主要客户为各地政府部门，当年公司获取政府的订单数量下降，导致公司花生种子销量的下降。

小麦种子的收入报告期内呈逐年下降的趋势，公司解释是近两年调整小麦种子发展战略，逐步减少低价低毛利率品种的销售，优化小麦品种结构，使得小麦种子的销售收入下降。

毛利率低于行业水平

公司各产品的毛利率如何？报告期内，公司细分产品的毛利率变动较大。其中玉米种子由于销售占比高，其毛利率是影响综合毛利率的主要因素，报告期内玉米种子的毛利率分别为22.94%、36.6%和44.6%，毛利率呈逐年上升趋势，公司解释近两年不断优化产品结构，加大秋乐 368 等优势品种的推广，使得玉米种子毛利率逐年上升。

花生种子、小麦种子均为常规种子，农户可以进行留种繁育，相对于玉米种子而言，其毛利率较低。2019年，花生种子的毛利率略有下降，公司解释主要是由于当年花生种子营业成本上升所致；小麦种子的毛利率呈上升趋势，主要是由于公司调整产品结构，淘汰了一些毛利率较低的小麦品种，使得小麦种子报告期内销售收入下降，但毛利率逐年上升。

综上，由于各期分类产品毛利率的变动，报告期内公司的综合毛利率分别为19.39%、30.02%和36.16%，呈上升趋势。与同行业公司（万向德农(600371,股吧)，登海种业(002041,股吧)，隆平高科(000998,股吧)等）的毛利率相比，公司的毛利率在报告期内均低于行业均值。公司解释主要是与同行业可比公司在产品结构、经营规模、销售区域等方面存在一定差异。

最后来看公司的费用管控能力如何？公司的期间费用由销售费用、管理费用、研发费用和财务费用构成，报告期内，公司的期间费用总计金额分别为5800万、5964万和6865万，期间费用率分别为18.38%、21.45%和21.04%，期间费用率整体较为稳定。

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