生益电子或难维持高增长，专利技术数量少于可比公司

近日，生益电子股份有限公司（简称生益电子）更新《首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书》上会稿，拟公开发行股票不超过1.66亿股，保荐机构为东莞证券。

生益电子成立于1985年，属于印制电路板行业。公司专注于各类印制电路板的研发、生产与销售业务，印制电路板产品定位于中高端应用市场。生益电子由母公司生益科技(600183,股吧)（600183.SH）分拆而来，截至招股说明书签署日，生益科技持有生益电子78.67%的股份。

据公司招股书公布的财务数据，2020年上半年，生益电子实现营业收入19.06亿元，归属净利润为2.97亿元。从往年数据看，2019年，生益电子实现营业收入30.96亿元，同比增长50.78%，归属净利润为4.41亿元，同比增长106.94%。对于业绩的高增长，公司解释，由于电子信息产业的快速发展、国内支持政策的不断推出以及下游行业尤其是5G市场规模的扩大，促使公司主营业务收入大幅增长。

公司具体经营情况如何？以下南财AI新闻实验室为大家扒一扒。

业绩或难维持高增长

生益电子的产品主要应用于通信设备、网络设备和计算机/服务器板，报告期内，这三大领域的产品占比分别为45%、35%和15%左右，占公司总营收的80%以上，此外，公司的产品还应用在消费电子板、工控医疗板等领域，但占比较小。

按板材类型划分，生益电子的产品主要分为普通板、高速板和高频板三大类。报告期内，这三大产品的收入增速如何？

普通板，泛指使用普通 FR-4 环氧玻纤布覆铜板生产的印制电路板。2019年，生益电子普通板实现收入6.8亿元，同比下降25.22%，同比降幅度扩大；高速板，泛指应用低损耗高速板材制作的印制电路板，同期，高速板实现收入18.98亿元，同比增长166.55%，2019年增速较快；高频板，则指应用于电磁频率较高的无线射频 PCB 板，主要用在射频天线、雷达、功率放大器等产品中，2019年，高频板实现收入4.66亿元，同比增长19.43%，2019年增速下降。

报告期内，高速板及高频板均维持增长，但高速板的同比增速显然快于高频板的收入。对于这两大产品的收入增速差异，公司并没有详细予以说明。而是笼统表示，高频及高速板的主要应用领域为5G行业，5G的快速发展带动公司高速板收入的大幅增加。因此，由上图可以看到，公司的业务结构也向增速较快的高速板倾斜。2020年上半年，高速板的收入占比达到74%。

高速板收入的高速增长，也带动了2019年生益电子营收的大幅增长，但也存在收入增速下降的风险。2020年5G大规模建设，5G通信设备基数将迅速变大，随着5G市场规模基数的变大，后期增速可能会下降。因此，公司5G领域相关PCB产品销售收入增速存在下降的风险。

专利技术数量增均少于可比公司

接着，来看生益电子分产品的毛利率情况。由上图可以看到，报告期内，生益电子的高速板收入增速不仅最快，毛利率在三大业务中也最高，均值为35%左右，但毛利率逐年下降；普通板和高频板的毛利率均值分别为16%和27%，毛利率均逐年上升。整体来看，报告期内，生益电子的主营业务毛利率分别为22.51%、24.97%、28.89%和29.05%，为上升趋势。

作为印制电路板行业公司，研发实力越强，公司产品在市场中越有优势。那么，生益电子的研发费用投入情况如何？

由上图可以看到，2017年至2019年、及2020年上半年，公司的研发费用率分别为5.56%、5.51%、4.68%和4.65%，为下降趋势，2019年和2020年上半年，生益电子的研发费用率低于同行可比公司沪电股份(002463,股吧)、崇达电子。生益电子表示，这是由于公司的销售收入增速过快，大于研发费用的增长速度所致。

此外，在技术水平方面，从专利技术数量上看，截至2019年末，生益电子发明专利为136项，而同行可比公司深南电路(002916,股吧)、崇达技术(002815,股吧)已获发明专利分别为357项、244项，公司发明专利数量相对同行可比公司较少。

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