黄渤参股纸尿裤公司拟上市：上半年卖口罩收入过亿，目前口罩停产

近日，杭州可靠护理用品股份有限公司（简称：可靠护理）更新了招股书，拟于深交所创业板上市，计划募集资金7.88亿元。

可靠护理的创始人是被媒体誉为“中国成人纸尿裤教父级人物”的金利伟。从业绩来看，公司近年净利逐年增加，不过，对于其本次申报IPO，市场也有诸多质疑。

比如，在IPO申报前，可靠护理的股东结构发生较大变化，Cherish Star 和 Gracious Star退出，演员黄渤悄然入股。另外，可靠护理还存在公司主要客户为股东客户、产品质量控制及产品安全问题等诸多风险。

上半年卖口罩收入过亿，目前已停产口罩

自2001年成立以来，可靠护理专注于一次性卫生用品的设计、研发、生产和销售，公司的主要产品包括婴儿护理用品、成人失禁用品和宠物卫生用品。

可靠护理的控股股东为金利伟，实际控制人为金利伟和鲍佳，二者系夫妻关系，本次发行前，金利伟、鲍佳合计控制可靠护理84.50%的表决权。

金利伟于1970年11月出生，被媒体誉为“中国成人纸尿裤教父级人物”，长江商学院EMBA 在读。1999年至2006年，金利伟担任临安侨资汽车维修有限公司总经理；2001 年，他创建杭州侨资纸业有限公司，后更名为杭州可靠护理用品股份有限公司，担任公司董事长兼总经理。

2020年1月底，新冠肺炎疫情向全国蔓延，可靠护理虽然是杭州市首批复工企业之一，但由于口罩的需求量和生产量迅速增长，生产口罩的核心原材料熔喷布的需求爆发，导致可靠护理产品所用的主要原材料之一无纺布在短期内产能受限，市场上供不应求，价格有所上升，因此对可靠护理的成本产生了一定影响。

不过，生产口罩也给可靠护理带来了机会。

可靠护理利用自身生产卫生护理用品的生产环境，通过购置口罩生产线，迅速成为浙江省首批省级重点民用口罩及关键材料生产企业，并在随后取得了医用口罩的生产许可，不仅获得一定的销售收入，而且还扩大了可靠品牌在医用级卫生护理用品的应用场景。

此外，抗疫医护工作者使用成人纸尿裤来延长防护服使用时间的现象在此次疫情的新闻报道中经常出现，为成人纸尿裤的认知和推广起到了较好的宣传效果，也有利于可靠护理主品牌业务的进一步发展。

今年上半年，可靠护理口罩销售金额为15301.01万元，实现毛利10868.47 万元，占公司当期主营业务毛利总额的42.63%。

从招股书来看，可靠护理口罩业务的毛利率略高于部分从事口罩业务的A股上市公司。

目前，随着全球疫情发展，口罩供应日渐充足，可靠护理已自2020年6月暂停口罩生产，未来口罩业务盈利能力具有不确定性。

客户集中度较高，产品曾致消费者过敏

2017年至2019年以及2020年上半年，可靠护理实现营业收入依次为78693.78万元、90624.15万元、117372.63万元、79927.21万元；归属于母公司所有者的净利润依次为4185.74万元、5968.18万元、8745.09万元、13133.27万元；资产负债率（合并）依次为50.63%、46.24%、57.27%、55.76%。

贝壳财经记者注意到，可靠护理的客户集中度较高。

报告期内，可靠护理前五大客户销售额占当期营业收入的比例分别为 72.52%、69.76%、68.56%和62.77%。

可靠护理认为这“符合ODM代工行业的普遍特征”，“公司客户集中度相对较高，主要原因系公司在ODM业务领域以与大型品牌商的持续稳定合作为主，对单个品牌商客户的销售金额较大；此外，公司产能有限，为了维持与ODM客户持续稳定的合作，在生产上只能优先满足较大的战略客户。”

报告期各期，可靠护理境外销售的主营业务毛利率分别为30.38%、25.8%、26.36%、38.43%。今年上半年，其境外销售毛利率明显增长，对此，可靠护理解释为：“主要原因系疫情期间向境外经销商客户销售口罩产品。”

同期，其境内销售的主营业务毛利率分别为25.92%、24.71%、26.69%、25.67%。

贝壳财经记者注意到，可靠护理的产品曾出现安全和质量问题。

根据招股书，报告期内，可靠护理存在两笔因过敏产生的医护补偿情形（合计赔偿1986元）；报告期内各期，可靠护理因质量问题退换货的金额分别为171.73万元、138.48万元、79.94万元和53.75万元；报告期内，可靠护理及其控股子公司临安佳容因广告宣传受到消费投诉共计26起，其中可靠护理25起，临安佳容1起；可靠福祉因广告宣传受到消费投诉共计19起，因产品包装受到消费投诉1起。

IPO申报前股东结构生变，黄渤为新晋股东之一

本次IPO，可靠护理拟募集资金7.88亿元，计划用于智能工厂建设项目、技术研发中心升级建设项目、品牌推广项目和补充流动资金。

招股书显示，报告期内，可靠护理的平台推广费主要系天猫及淘宝平台和京东平台推广费。

2017年至2019年以及2020年上半年，可靠护理在天猫及淘宝平台推广费依次为960.89万元、859.01万元、1308.14万元、746.03万元；同期，可靠护理在京东平台推广费依次为183.58万元、687.60万元、1156.96万元、622.08万元。

值得注意的是，在IPO申报前，可靠护理的部分股东转让了所持股权。2020 年 2月至3月，Cherish Star、Gracious Star 转让部分可靠护理股份的价格为7.3569元/股，该退出价格对应的可靠护理整体估值为15亿元。

IPO申报前的此次转让中，Cherish Star和Gracious Star转让发行人股份合计1632.0802 万股，转让金额合计12007.05万元；Cherish Star和Gracious Star 在2015 年初始取得发行人该部分股权的成本为9036.28万元，两者相比增值明显。此外，2015年至2020年期间，可靠护理累计向 Cherish Star、Gracious Star 现金分红3703.22万元。

可靠护理的股东阵营里，还有知名演员黄渤。

2020年3月16日，海林秉理通过受让自Gracious Star、Cherish Star的股份，成为可靠护理的股东之一。

海林秉理成立于2015年9月30日，并于2020年4月24日取得《私募投资基金备案证明》完成了私募基金备案。

宁波梅山保税港区渤睿投资有限公司是海林秉理的合伙人之一，黄渤为宁波梅山保税港区渤睿投资有限公司的大股东，持股比例为80%。