大自然户外冲刺IPO：背靠“金主”迪卡侬，应收账款问题待解

对客户的依赖度较高显示在大自然户外的营收中。

主业做充气床垫的户外用品公司浙江大自然户外用品有限公司（以下简称“大自然户外”）对A股发起冲击。近日，大自然户外在证监会官网预披露更新其招股书，拟募集8.56亿元，用于生产基地建设和补充流动资金等。

新京报贝壳财经记者注意到，迪卡侬系大自然户外的重要客户。据大自然户外披露，2017年至2020年上半年，迪卡侬均为公司第一大客户，大自然户外对其的销售金额占总营收的18.06%、21.93%、 28.87%和36.31%。

值得注意的是，大自然户外的应收账款较为集中，且呈逐步增长态势。招股书显示，各报告期末，公司前五名应收账款客户余额占期末应收账款余额的比例超过55%。此外，在上述报告期末，大自然户外的应收账款金额分别为4685.02万元、7238.85万元、7624.16万元和1.38亿元，占流动资产的比例分别为17.80%、22.44%、22.82%和35.67%。

充气床垫贡献约七成营收，产品主要销往欧洲等境外地区

招股书显示，大自然户外的前身是天台县旅游品厂，性质是乡办集体所有制企业。在旅游品厂成立之初，企业主管部门天台县东林乡镇企业办公室并未实际出资，50万元注册资金均由夏积标个人出资。1994年，旅游品厂的性质变更为集体（股份合作制），公司的股权架构已归夏氏家族所有。改制时，夏积标将旅游品厂20万元出资等额分配给了四个子女，夏永辉为大自然户外现在的实际控制人。

2018年6月，大自然户外成立股份公司后经历了两次增资，目前扬大管理为公司控股股东，实控人为夏永辉和陈甜敏夫妇。夏永辉合计持有大自然户外72.59%的股份并担任公司董事长职务，陈甜敏通过扬大管理间接持有大自然户外2.49%的股份，并担任公司董事、副总经理职务。

招股书显示，大自然户外的主要产品包括充气床垫、户外箱包、头枕坐垫等户外运动用品。2017年至2020年上半年，公司的营业收入分别为4.25亿元、5.09亿元、5.45亿元和3.42亿元，归属净利润分别为8943.96万元、8167.23万元、1.31亿元和9492.46万元。

在营业收入构成中，充气床垫是大自然户外的营收主力。2017年至2020年上半年，充气床垫分别贡献了收入3.13亿元、3.70亿元、3.77亿元和2.49亿元，占总营收的比例分别为73.98%、72.82%、69.13%和73.03%。

大自然户外此次IPO募集金额主要目的为建设生产基地。该公司在招股书中披露，2017年至2020年上半年，公司充气床垫的产能利用率分别为111.19%、101.31%、93.41%和83.60%。对于2020年上半年产能利用率的下降，公司解释称为主要系受疫情、停工等因素影响，上半年产能规模略有下降。

在地区收入中，大自然户外用品的产品主要销往境外，尤其是欧洲地区。2017年至2020年上半年，欧洲地区的销售额分别为1.74亿元、2.34亿元、2.41亿元和1.92亿元，占比分别为41.19%、46.05%、44.17%和56.21%。

近三年多毛利率超35%，高于行业均值

目前在国内上市公司中未有以生产充气床垫等为主业的公司，但有部分上市公司涉及户外用品领域。大自然户外在招股书中表示，上述上市公司包括牧高笛(603908,股吧)、浙江永强(002489,股吧)、聚杰微纤、开润股份(300577,股吧)等，为大自然户外的同行业可比上市公司。

大自然户外表示，2017年至2020年上半年，公司的整体毛利率分别为35.99%、35.06%、39.82%和41.57%。不过，上述同行可比上市公司在报告期内的毛利率平均值为30.58%、26.02%、28.68%和29.11%，大自然户外多年以来的整体毛利率明显高于同行可比上市公司。

对此，大自然户外并未作出过多解释，只是在招股书中表示，报告期内，同行可比上市公司相关户外用品业务毛利率的平均值呈现先下降后上升的趋势，与公司主营业务毛利率的变动趋势一致，变动趋势与同行业上市公司不存在差异。

除此之外，大自然户外的销售费用率和管理费用率均低于同行业平均水平。

招股书显示，2017年至2020年上半年，大自然户外的销售费用率分别为4.21%、3.35%、3.35%和2.44%，同期行业平均值为7.49%、7.45%、8.29%和6.95%；上述报告期内，公司的管理费用率分别为5.56%、5.12%、5.34%和3.82%，同期行业平均值分别为5.51%、5.20%、5.44%和6.03%。

迪卡侬“蝉联”最大客户，应收账款较集中

在大自然户外的招股书中，出现了全球知名的专业综合性体育用品专卖店迪卡侬的身影。

迪卡侬系大自然户外的重要客户。据大自然户外披露，2017年至2020年上半年，迪卡侬均为公司第一大客户，大自然户外对其的销售金额占总营收的18.06%、21.93%、 28.87%和36.31%，大自然户外分别向其销售7666.77万元、1.11亿元、1.57亿元和1.24亿元。

除了迪卡侬，近年来大自然户外的前五大客户还包括SEA TO SUMMIT、LSO LP、BALLUCK OUTDOOR GEAR CORP.等。

对客户的依赖度较高显示在大自然户外的营收中。2017年至2020年上半年，大自然户外前五大客户收入合计占公司营收比例分别为45.16%、44.73%、50.20%和51.34%。

值得注意的是，大自然户外的应收账款较为集中，且呈逐步增长态势。招股书显示，各报告期末，公司前五名应收账款客户余额占期末应收账款余额的比例超过55%。此外，在上述报告期末，大自然户外的应收账款金额分别为4685.02万元、7238.85万元、7624.16万元和1.38亿元，占流动资产的比例分别为17.80%、22.44%、22.82%和35.67%。迪卡侬、历德超市等前五大客户也是大自然户外前五大应收账款客户。

值得注意的是，大自然户外曾经出现过应收账款被大额计提为坏账的情况。2018年，大自然户外向California Innovations Inc销售箱包类产品并确认了收入和应收账款。2018年，CII对大自然户外的应收账款为1327.99万元。然而因为货到付款纠纷，大自然户外2018年计提坏账准备663.21万元；2019年和2020年，大自然户外分别计提坏账准备658.50万元和572.26万元。

新京报贝壳财经记者 张泽炎 编辑 王进雨 校对 李世辉