半年涨6倍 乐歌股份董事长项乐宏直面14家机构考问：公司业绩增长凭什么？

曾在今年8月底，因怒怼平安资管基金经理而一炮走红的A股公司乐歌股份(300729,股吧)（300729.SZ）董事长项乐宏，一改之前的态度，变得温和多了。

10月29日晚间，乐歌股份三季报出炉,实现营收12.19亿元，同比增长73.05%，净利润1.61亿元，同比增长320.08%。

然而，第二天开盘乐歌股份表现不佳，当日股价下跌15.65%。项乐宏在微博再度发声，“乐歌的三季度同比、环比都好，同行业中，三季度收入和扣非利润都已经领先，为什么几度砸成跌停？各位基金朋友，我上门来拜访，我做得不好的地方，请你们批评指正”，但随后删除了发言。

其实，拉长时间线来看，乐歌股份的股价涨势迅猛：以半年来股价最高点77.28元计算，乐歌股份曾大涨近6倍；最近6个月，区间涨跌幅也在3倍以上。

股价起起伏伏之外，乐歌股份的业绩增长是否可持续？基金经理们关注的是什么？

11月3日，21世纪经济报道记者跟随淡水泉、汇添富、农银汇理等14家机构实地调研了乐歌股份。

乐歌股份今年第三季度销售收入 5.86 亿元，同比增长 1 38.52%;净利润0.93亿元，同比增长524.06%。资料图片

基金经理和分析师的担忧

“我觉得平安资管那个事儿根本不是问题，我对公司的心理预期是100亿市值，能不能达到那个位置，才是我关心的”，一位参与调研的券商分析师指出。

现场，也有机构人士告诉21世纪经济报道记者，“乐歌三季度很亮眼，受益于疫情，家居办公需求增长。捷昌驱动(603583,股吧)、凯迪股份也都是做线性驱动产品的，要看同行业的市场占有率能否提升”，他对乐歌股份的业绩后续增长仍存疑问。

乐歌股份前身为宁波丽晶时代电子线缆有限公司，成立于2002年3月，2017年12月1日，乐歌股份登陆深交所创业板，成为A股“人体工学第一股”。

目前，乐歌股份主营产品包括人体工学工作站系列产品和人体工学大屏支架两大类。其中人体工学工作站系列产品，包括线性驱动智慧升降系统、智慧升降工作站、智能电脑支架、桌边健身椅等。同时，2020年上半年以来，乐歌股份新增跨境电商公共海外仓业务。

公司数据显示，乐歌股份80%以上的收入来源于境外地区。

目前，乐歌股份在宁波滨海、宁波姜山及越南胡志明市拥有3大制造基地, 生产面积约11.3万平方米。

在当天的调研中，10多位来自买方的基金经理和卖方的分析师参观了乐歌宁波滨海、姜山的两大工厂，近距离感受了线性驱动产品的核心部件生产过程，如激光自动切割实现的部分无人化生产、机器焊接、无尘喷涂、全自动烤漆流水线等。

而在滨海工厂，记者看到了乐歌股份打包完成等待发往各地的“双十一”产品。公司工作人员介绍了工厂的全自动智能立体仓储系统，“成品包装后，放入立体仓库，数据导入系统，什么货在什么位置一目了然，每天都有集装箱运输车来拉货，有部分货是运往我们越南基地的。”

参观过程中，“哪些设备可以完全自动化？”“哪些配件实现了自主生产？”都是机构人士关心的问题。

不可否认，乐歌股份最新业绩亮眼：尤其是今年第三季度销售收入5.86亿元，同比增长138.52%;净利润0.93亿元，同比增长524.06%。

乐歌股份将业绩大增总结为两大方面：1、公司产品线成功转型。第三季度包括线性驱动产品在内的人体工学产品销售收入5.12亿元。2、随着疫情的持续，公司的跨境电商、自持海外仓和跨国制造的早期国际化战略布局优势显现。第三季度，乐歌股份跨境电商销售达3.25亿元，销售占比55.5%。

尽管如此，10月30日龙虎榜数据显示，两大机构专用席位分别卖出乐歌股份2502万元、1677万元。

在参观工厂之后的交流会上，机构投资者们也提出了一系列问题，“四季度的情况如何预期？”“如何看待线性驱动产品的壁垒？”“公司的跨境电商海外仓运营情况如何？”“公司如何平衡2B和2C业务？”

董事长直面考问

值得一提的是，参观产品展区时，一身深蓝西装的乐歌股份董事长项乐宏现身了，作为公司首席产品官，提及产品方面的问题，他依然快言快语。

在交流会现场，项乐宏读了这样一篇文章《优秀的三季报发布后，暴跌的思考》，“为什么三季度业绩同比、环比都这么好，但是二级市场的股价竟然遭到暴跌，我也听了很多分析，有人说最近公司股价涨幅确实巨大，利好出尽，利空来了……也有人担忧前三季度的业绩能否持续，公司的研发能力、供应链能力、渠道能力、营销能力，是不是足够到位？”

项乐宏表示，“接下去，我们会更注重夯实基础，提高竞争力，把乐歌股份打造成一家令人信任的公司”。

在2020年三季报中，乐歌股份给出了全年的业绩预测，预计全年盈利2.2亿元-2.9亿元，同比增幅249.31%-360.46%。

乐歌股份董秘朱伟也提到了公司的一些经营进展，“一方面，公司的线性驱动产品，从产能分析，目前IPO募投项目、可转债扩产项目，都已投产，9月底产能达到15万套/月，同时在滨海和越南工厂继续扩产，至年底达到20-25万套/月；目前，公司将主要在‘提高直流静音电机、精密钢管、精密传动丝杆等核心配件的自制比例’以及‘提升自动化率’方向进行努力。”

乐歌股份强调，产能上，公司已经成为国内人体工学升降桌产品零售市场最大的品牌商和制造出口商。

公开资料显示，乐歌股份IPO募集资金净额2.9亿元，此外，近期发行了可转债募集资金1.42亿元，主要用于年产120万台（套）人体工学产品生产线技改项目和越南生产基地扩产项目。

“另一方面，基于近十年的跨境电商运营经验，乐歌股份将在自身多仓库自营的基础上，提升海外公共仓储功能，帮助更多的中小型外贸企业出海。”朱伟表示。

另有乐歌股份相关人士透露，“目前公司已在美国核心枢纽港口区域购买自有仓，未来将在美国大部分地区实现一日达。”

而对于公司发展目前的痛点和不足，项乐宏直言为“仓储自动化和智能化做得不够”，“接下去要重点投入研发和技术”。

而谈及会不会减持公司股份？项乐宏表示，“我是坚持不卖的，更希望能以分红方式传承。其他股东将严格按照法律、规则及其所做的承诺进行减持。”