平台经济反垄断利剑出鞘，2020双11狂欢变奏互联网巨头万亿市值蒸发

　　长期来看，互联网平台的集中度较高是消费互联网自然发展的结果，符合产业发展的基本逻辑，预期监管更多会推动平台公司改进业务规则和产品服务等，不改其长期市场地位和投资价值。建议从中长期维度，持续关注互联网平...

　　在双十一创下天量成交的当口，阿里巴巴、京东等电商平台，却惨遭市场抛售。在这诡异的反差背后，隐现着平台经济厉行反垄断利剑的幽幽锋芒。

　　美东时间11月10日，阿里巴巴、京东等巨头美股股价悉数下跌，其中，阿里巴巴港股跌8.26%，京东跌5.63%，拼多多跌2.87%，达达集团跌15.08%。11月11日港股开盘后，阿里巴巴港股、京东港股、美团点评持续下跌，跌幅分别达到9.8%、9.20%、9.67%。

　　“总结起来，此次股价下跌有四个方面的原因：第一个是中国的监管政策《关于平台经济领域的反垄断指南》公开征求意见出台；第二个是国际化的影响，亚马逊遭反垄断指控；第三个是中国对疫情的有效防控，导致各电商在双十一的表现并不那么亮眼；第四个是新型的社交工具和内容平台在电商领域的巨大增长潜力。”百联咨询创始人、上市公司研究中心主任庄帅对21世纪经济报道记者说道。

　　万亿市值蒸发

　　11月11日0点刚过，阿里巴巴数据显示，今年天猫“双11”全球狂欢季订单创建峰值达58.3万笔/秒，第一波“洪峰”已过。天猫成交额“战报”显示：11月1日至11日0点30分，2020年天猫双11全球狂欢季实时成交额突破3723亿。

　　同时，京东官方数据也显示，2020年11月1日00:00至11月11日00:09，京东11.11全球热爱季累计下单金额已经突破2000亿元。

　　然而，面对频频传来的双十一“捷报”，资本市场却是另一番景象。

　　时值国内双11之夜，美股市场双11概念股竞相走低。

　　阿里巴巴当天大跌逾8％，总市值一夜之间蒸发约643亿美元（约合人民币4253亿元）；京东跌逾5%，市值蒸发73.56亿美元（约合人民币488亿元）；拼多多跌逾2%，市值蒸发36.18亿美元（约合人民币238.66亿元）；达达集团跌逾15%，市值蒸发11.22亿美元（约合人民币74.03亿元）。

　　当地时间11月10日，美股三大指数走势分化，科技股拖累纳斯达克指数收跌1.37％，当天，欧盟竞争事务专员Margrethe Vestager于正式宣布对亚马逊提起反垄断指控。

　　与此同时，双十一前夜，国家市场监管总局发布《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》（以下简称《指南》）。

　　《指南》出台意在预防和制止平台经济领域垄断行为，引导平台经济领域经营者依法合规经营，促进线上经济持续健康发展。

　　其针对的垄断行为主要包括“滥用市场支配地位行为”，“经营者集中行为”，“滥用行政权力排除”，“限制竞争行为”等。其中，滥用市场支配地位行为包括不公平价格行为、低于成本销售、拒绝交易、限定交易、搭售或者附加不合理交易条件、差别待遇等。

　　消息一出，瞬间引发市场对于互联网科技巨头的担忧。

　　“这类‘二选一’、大数据‘杀熟’等等的行为，在反垄断指南中都被明确指出是违法违规的竞争行为。因此，《指南》的发布对整个电商市场，尤其是电商领域的巨头的股价产生较大冲击。”资深产业经济观察家梁振鹏对记者指出。

　　在美股蒸发市值逾5000亿后，同样的股价下挫现象又在港股上演。

　　11月11日，阿里巴巴港股股价下跌9.8%，蒸发市值5831亿港元（约合人民币4958亿元）；京东港股跌逾9%，蒸发市值951.52亿港元（约合人民币814亿元）；美团点评蒸发市值1706亿港元（约合人民币1459亿元）；腾讯控股跌7.39%，市值蒸发4217.4亿港元（约合人民币3607亿元）。四巨头累计蒸发市值超过万亿。

　　市场评估《指南》影响

　　根据中信证券(600030,股吧)统计，今年以来，我国前五互联网平台，阿里巴巴、腾讯控股、美团、京东、拼多多年初至今平均涨幅122%，总市值达13.6万亿元，为万得全A总市值的16%。

　　但随着反垄断监管加强、新冠疫苗研发进度超预期推动线下复苏，相关龙头的估值短期或受到一定的压制。

　　“现在电商对经济拉动的作用明显在下降，一方面是中国疫情控制得较好，线下的复苏很快，基本达到95%以上。前段时间疫情的隔离，使得消费者如今在释放消费需求时更多选择了线下，而非线上。”庄帅指出。

　　此外，庄帅还预测，在消费需求和社会服务体系的影响下，今年电商双十一的增长没有预期好，“从数据来看，我个人觉得增长10%-20%都已经算很高了。此外还有一些新的竞争对手，比如抖音、快手、腾讯的电商小程序等，明显对京东、阿里、拼多多、美团这些电商平台都造成了很大的影响”。

　　此外，国内市场对于过度消费的警惕，或对线上市场带来一定的压制作用。

　　“双十一，各大商家，金融服务平台，这几年一直在鼓励诱导，促使消费者去高额超前消费、负债消费。从国家对蚂蚁金服的官方表态以及政策舆论的引导，都可以看出，国家并不提倡高额负债消费。蚂蚁金服暂停上市，对整个双十一的市场预期，还是有一定的影响。”梁振鹏说道。

　　不过，也有市场人士认为，长期来看，龙头企业的投资价值并不会受到较大冲击。

　　“长期来看，互联网平台的集中度较高是消费互联网自然发展的结果，符合产业发展的基本逻辑，预期监管更多会推动平台公司改进业务规则和产品服务等，不改其长期市场地位和投资价值。建议从中长期维度，持续关注互联网平台巨头，关注互联网龙头在2B方面的边界拓展。”中信证券科技产业分析团队如是指出。