2020年增收不增利的海尔智家，曾经的巨头，如今面临折戟

　　2019年，中国家电市场零售额规模同比下降2.2%，多年来首次出现销售规模萎缩的现象。伴随着人口红利和地产红利的衰减，存量市场下的博弈，资源注定会向头部企业聚集。

　　2020年初的这场疫情，即便是家电巨头也纷纷折戟。

　　2020年10月29日，海尔智家(600690,股吧)发布2020年三季报。三季报显示，公司前三季度实现营业收入1544.12亿元，同比增长2.78%；净利润63.01亿元，同比下降17.23%。

　　单看第三季度，公司实现营收587亿元，同比增长17%；归母净利润35亿元，同比增长38%；扣非归母净利润15亿元，同比增长43%。

　　海尔智家三季度的业绩尚可，但是不得不说，海尔智家上半年的表现实在是不尽如人意。一季报显示，公司实现净利润10.70亿元，同比下降50.16%；半年报显示，公司实现净利润27.81亿元，同比下降45.02%。

　　2019年，海尔智家销售费用为336.82亿元，占营收比重高达16.78%，超过了美的集团的12.44%和格力电器(000651,股吧)的9.24%。

　　据了解，海尔智家成立于1989年4月28日，前身为青岛海尔股份有限公司，1993年11月19日，在上交所上市，2019年，青岛海尔宣布更名为海尔智家。

　　曾经的巨头，如今面临折戟

　　曾经的家电巨头，究竟是什么原因导致海尔智家和其他巨头差距越来越大呢？

　　要从海尔智家的复杂的股权架构说起。首先，要介绍一家港股上市公司，海尔电器。早期，A股尚未开始股权分置改革，为了使得管理层获得市场化激励，海尔集团转向H股平台，向海尔电器注入白电资产。

　　海尔智家通过直接间接方式共持有海尔电器45.87%的股权，是海尔电器的第一大股东，由于海尔电器第二大股东HCH将投票权委托给海尔智家，所以海尔智家实际上控制了海尔电器57.87%的股权。

　　海尔体系通过海尔电器国际等多个平台实现资源分配和利益绑定。海尔电器国际又是管理层持股和激励的重要平台，由海尔集团和管理层共同持股，这样就导致集团股东、管理层、海尔智家以及海尔电器的利益难以平衡。

　　并购、商誉、负债

　　今年上半年，海尔海外智能家庭业务收入比重最大，达到了48%，其次分别为冰箱、空调、洗衣机、水家电以及厨电，占比分别为14%、11%、9%、5%、1%。海尔海外业务之所以如此强悍，离不开海尔过去十年间频繁地收购海外业务，进一步扩大了海外业务的布局。

　　海尔智家因为有大规模并购，所以有息负债快速增长，且商誉高企。2017-2020上半年，海尔智家账面商誉分别为198.43亿元、211.56亿元、233.52亿元和241.41亿元。有息负债分别为359.76亿元、340.47亿元、361.83亿元和470.98亿元。截至2020年09月30日，海尔智家商誉约233.44亿元，较上年末下降约0.03%；商誉在总资产中的占比约11.66%，在净资产中的占比约46.28%。

　　海尔智家负债总额约1318.3亿元，较上年末增长约7.65%；净资产约504.39亿元，较上年末增长约5.33%。公司资产负债率约65.85%，较上年末的65.33%上升。

　　然而实际上，公司半年报的经营性现金流量净额为负数，三季报虽有回升，但也较上年同期断崖式跌落，仅有上年同期的三分之一左右。

　　尤其是经营性现金流入，2020年1-9月份是1473亿，低于上年同期的1477亿，和营收增长相比，形成了背离。

　　这意味着什么？

　　公司销售的商品并没有正常回款，结合疫情的因素，这属于比较正常的现象，但是和公司给自己挂满大红花相比，这个指标需要值得警惕。

　　后疫情时代，海尔智家的经营发展方向显然有些飘。无论是主打混沌的三翼鸟，还是自建直播平台，抑或是搞海尔智家云，缺乏互联网基因的传统家电企业，似乎应该选择更稳健的发展方向。

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