四大科技股集体暴跌，平台反垄断会捅破泡沫吗？

　　截至11月11日收盘，恒生科技指数重挫6.23%，ATMJ集体大跌，京东两日跌超17%，港美两地蒸发1500亿港元；美团两日大跌近20%；阿里港股两日跌14%，阿里在港美两地蒸发超7000亿港元；腾讯两日跌11%，市值蒸发近7000亿港元。四大科技股两日市值合计蒸发近2万亿港元。

　　在现代资本市场，造成股价大幅波动的原因绝不仅有一个。

　　此次四大科技股集体下跌，有一部分原因是针对前期上涨势头过快的一次回调。比如京东的股价，趁着双十一购物季的热潮，在11月3日开启了一轮上涨势头，一度冲上92的高位，腾讯同样也是在该时间段股价取得了大幅拉升，目前均已回落到十月底或者本月初的水平。

　　四个科技股中，也有受到突发因素影响而造成下跌的。比如因临近蚂蚁金服上市在月初显著冲高的阿里，受到监管约谈和上市推迟事件的影响，股价迅速回落，回归到九月时的水平。

　　然而，除了以上原因以外，还有一个重要原因就是国家市场监管总局网站10号公布的消息，即市监局起草《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》并向社会公开征求意见。该《指南》的出台，正式迈出互联网垄断监管的第一步。

　　有人在担心，是否是因为这个指南刺破了互联网科技股的泡沫？

　　在回答这个问题之前，笔者先回答另一个问题。互联网科技目前存在泡沫吗？

　　在双十一期间，阿里交出了4982亿元的成绩单，京东也交出了2715亿的成绩，他们对于释放消费需求，带动产业带复苏，推动企业数字化转型方面做出了巨大的贡献。即便是近期处在风口浪尖的蚂蚁金服循环贷款模式，它也依靠完善的用户画像保持了2%的超低坏账率，合理的控制了风险。因此，可以说他们目前估值较高，但是还并没有到泡沫蔓延的地步。

　　之后我们再回过来看这个问题，《指南》的出台的确会对互联网巨头带来一定程度的打击，包括一些生态的建设和一些利用支配地位设置的条件等等。但是，《指南》的根本目的并不是为了打击巨头，而是为了促进市场的公平竞争。

　　从经济学角度来讲，反垄断将会促进社会效用水平的提升。垄断的存在导致同类竞品减少，垄断厂商控制市场价格高于均衡价格，而多出的这一部分成为了企业的垄断收益，市场供给与需求出现了断层，偏离了最优的市场配置状态，造成了社会总效用的损失。对于垄断行为的打击能够增加市场供给，降低市场价格，将供需关系拉近到均衡状态，从而提升社会效用水平。

　　《指南》还给其他厂商了一个平等竞争的机会。大型平台聚集了大量的流量，并借助垄断地位设置了流量流出的门槛，让其他小企业难以与之竞争，反垄断的出台能够有效的对其限制，这也将激发该行业内各个企业的创新热情，大企业为了维护自身的市场占有率而更进一步加大创新，而小企业则可以通过自身的创新争取到一席之地。

　　最后，虽然反垄断指南打击了一些不公平竞争的手段，但是科技股的长期良好的增长前景是毋庸置疑的。

　　正如前面所说的，阿里、京东、拼多多等电商在带动实体产业带发展，激发社会消费需求等方面是颇有建树的，而且，他们在创新电商模式，发展直播带货等新兴业态，拓展跨境电商业务等方面都走在行业前沿，未来都有可观的增长潜力。所以，《指南》的出台只是让市场热情回归理性，竞争回归公平，资本市场不必对此次下跌过度反应。

　　综上，窃以为，《平台反垄断指南》出台的目的是为了鼓励公平竞争，促进行业创新，对于无论大平台还是小企业的长期发展都是有利的。而且，《指南》对于科技股的冲击只是暂时的，作为数字经济前沿的他们依然具有良好的增长前景。（作者系中南财经政法大学数字经济研究院执行院长、教授）

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