机构调研 | 博济医药：净利润坐“过山车”ROE走低 尚无国外临床研究能力

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近日，广州博济医药生物技术股份有限公司（以下简称“博济医药(300404,股吧)”）共接待39家机构的调研。其中南方基金、大成基金、德邦基金等6家基金管理公司，中信证券(600030,股吧)、太平洋证券、广发证券(000776,股吧)3家证券公司，华泰资产1家保险资产管理公司陆续“进场”。近六个月以来，博济医药的最高点出现在8月13日，股价为20.2元/股，截至12月30日，博济医药的收盘价为10.96元/股。

机构调研当日，即12月17日，博济医药的收盘价为12.13元/股。而近7个交易日，博济医药12月22日收盘价为11.78元/股，12月23日收盘价为11.48元/股，12月24日收盘价为11.14元/股，12月25日收盘价为11.15元/股，12月28日收盘价为11.04元/股，12月29日收盘价为11.20元/股，截至12月30日其收盘价为10.96元/股。

而近六个月以来，博济医药的最高点出现在8月13日，股价为20.2元/股，随后便呈震荡走低的趋势。

（图片来源：同花顺(300033,股吧)iFinD，数据截至2020年12月30日）

回顾其历史，博济医药成立于2002年9月29日，后于2015年4月24日登陆深圳证券交易所创业板板块，是一家为国内外医药企业提供药品、医疗器械、保健品研发与生产全流程“一站式”外包服务的高新技术企业。

观其营业收入构成情况，博济医药超七成收入来自于临床研究服务。

2017-2019年，博济医药来自临床研究服务的销售收入分别为0.94亿元、1.06亿元、1.57亿元，占当期营业收入的比重分别为71.77%、61.4%、70.19%。

而业绩方面，近年来，博济医药净利润增速上演“过山车”，2019年再度陷入负增长。

据同花顺iFinD数据，2015-2019年，博济医药实现的营业收入分别为1.27亿元、0.72亿元、1.31亿元、1.72亿元、2.24亿元，2016-2019年分别同比增长-43.02%、81.22%、31.58%、30.24%。

2015-2019年，博济医药实现的净利润分别为2,566.38万元、208.71万元、-2,448.86万元、739.99万元、659.26万元，2016-2019年分别同比增长-91.87%、-1,273.34%、130.22%、-10.91%。

到了2020年三季度，博济医药的营业收入为1.77亿元，同比增长24.55%；净利润为1,946.73万元，同比增长247.43%。

2015-2019年，博济医药经营活动产生的现金流量净额分别为192.6万元、-3,423.73万元、2,621.96万元、2,705.99万元、8.59万元。

同期，博济医药的毛利率分别为49.59%、48.66%、27.39%、45.6%、42.53%。

2015-2019年，博济医药的扣非后加权平均净资产收益率分别为6.66%、-1.13%、-6.32%、0.95%、0.44%。

此次机构调研，博济医药共回答了13个问题，其中内容涉及竞争策略、具体业务开展、创新药团队建设及客户类型等。值得注意的是，近年来，博济医药营收增长缓慢，主要原因是：其一，博济医药在审项目多达70个，影响面大；其二，临床试验服务占其业务收入比重为70%；其三，主要的临床试验服务在国内。

不仅如此，目前，博济医药还没有在国外开展临床研究的能力，因此，博济医药正在积极寻找进行临床研究服务的标的，通过并购的方式，进入国外的市场。此外，由于国内一些CDMO公司在中间体、原料药方面已经做得非常好，博济医药并没有什么机会介入。

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