荣信教育IPO阵痛：与版权大户尤斯伯恩“分手”，海外业务成鸡肋 遭遇现金流危机 上市或是其唯一出路

　　荣信教育计划于1月20日在创业板上会。截至目前，荣信教育已经经历深交所4轮问询，版权的问题被多次问询。而早在去年10月，公司因IPO申请文件中财务数据已过有效期还被一度中止申请，其上市之路可谓坎坷。

　　公开资料显示，荣信教育成立于2006年，主营业务为少儿图书策划与发行，以及少儿文化产品出口。公司目前拥有“乐乐趣”、“傲游猫”两个自主品牌。

　　此外，公司为拓展海外业务，参股了CDP、成立英国编辑部以及购买海外版权。构建公司自主策划+海外版权的发展路径。然而，近年来，公司授权版权收入不断下降，海外业务毫无起色，令这条路径似乎正在失去想象空间。

　　而报告期内，公司应收账款、存货不断攀升，公司现金流周转压力过大，则很不利于后续业务的稳步发展。

　　授权版权收入下降 产品出口成鸡肋

　　整体来看，荣信教育近年来业绩走势增收难增利。截至2019年，公司营收4.02亿元，同期净利润却只有4439.51万元。

 其中，少儿科普百科收入占比60%为公司贡献了主要收入；而公司声称的新增长点的少儿文化产品出口业务，近年来占比始终不到1%。

　　而公司在2019年6月与英国知名图书出版品牌尤斯伯恩终止合作后，海外业务前景再度被看淡。

　　据悉，荣信教育与尤斯伯恩合作的终止，涉及50本图书停止出版、印刷、发行和销售；以及剩余的124种图书，荣信教育需在2019年12月16日前进行清货。与此同时，荣信教育还向尤斯伯恩出版公司支付了人民币3800万元的应付版税。

　　据了解，尤斯伯恩出版社成立于1973年，是当下英国知名的童书出版品牌。目前，尤斯伯恩出版社印制成册的图书在英国发行2600多种。

　　于荣信教育而言，没有了版权的支撑，公司在授权版权方面的收入明显下降。据招股书，2017-2019年荣信教育的授权版权收入分别为2.44亿元、2.43亿元、2.21亿元。

　　可以看到，荣信教育授权版权收入在2019年明显下滑。不过，公司自主版权收入有所上升。

　　对从事出版业的企业而言，版权就是竞争力。荣信教育宣称公司拥有丰富的版权资源。截至报告期末，公司累计策划以及发行图书2,800余种，覆盖了少儿科普百科、低幼启蒙、卡通/漫画/绘本、游戏益智等多个少儿图书领域。

　　而值得做注意的是，公司报告期召回书品。据了解，2018年，荣信教育监测发现该公司少儿图书产品在网络经销渠道出现仿冒、盗版情况，并频繁出现市场零售价格未遵循该公司最低限价要求的情况。于是2019年便与部分天猫渠道的网络经销商协商终止合作关系，并将其尚未对外销售的荣信教育书品召回。

　　应收款、存货双双攀升 遭遇现金流危机

　　招股书披露，2017-2019年及2020年1-6月，荣信教育应收账款净额不断攀升，分别为5938.13万元、7037.84万元、9192.22万元及1.40亿元，占营业收入的比例分别为19.22%、20.68%、23.29%及37.99%，其中账龄为一年以内的应收账款占比在90%以上。公司面对短期资金周转压力。

　　截至2020年上半年，公司前三名逾期客户分别是福建葫芦文化产业发展有限公司、江苏圆周电子商务有限公司、天津当当科文电子商务有限公司，逾期金额占比分别为23.56%、34.17%、21.39%。

　　与此同时，2017-2019年及2020年1-6月，荣信教育存货余额分别为1.07亿元、1.20亿元、1.31亿元及1.47亿元，占流动资产比例分别为 31.46%、29.57%、28.11%及31.80%。存货占比较高，面临存货跌价的风险。存货跌价准备金额分别为1,399.39万元、798.95万元、1,272.73万元及1,329.56万元。

　　如此看来，荣信教育在资金周转本就面临压力的情况下，使得公司现金流压力更大。

　　招股书披露，报告期内，公司经营活动现金流分别为5,570.09 万元、3,582.01 万元、-1,100.08万元、-4,579.09万元，经营活动现金流量持续下降。2018、2019年的现金流量甚至出现负值。

　　而此次荣信教育拟募集资金3.10亿元，其中2.5亿元将用于补充流动资金，可见公司期望通过此次上市融资来缓解现金流压力。