当前正处在煤炭经济新一轮周期上行早期 板块配置正当时

　　新的一年，指标因素对国内供给释放及进口煤限制逐步缓解，七大煤企发表“保供稳价”联合倡议，国常会督促“增产保供”，但临近年关，产地安全环保监管仍严，且进口煤受疫情、季节性因素限制，供给有增长但增量有限；需求方面，冷冬兑现当前季节性需求旺盛；随着疫苗研制成功，国内外经济有望共振复苏。中长期看，供给端受“十三五”期间新增产能释放接近尾声，且煤炭企业新建煤矿的意愿和能力走弱，煤炭生产严格要求合法合规的限制，供给缺乏弹性；同时“能源安全”战略下，煤炭占一次能源消费占比降幅有望明显收窄，随着经济逐步恢复，煤炭需求有望继续提升，全面看多煤炭板块。机构指出，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的早期，基本面、政策面、公司面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。

　　核心逻辑

　　1、煤价还将维持上涨趋势。元旦后主产地煤价延续上涨趋势，主要是旺季需求仍在释放，后续随着“保供”政策的进一步推进，预计煤矿产量或有所增加，坑口煤价涨幅将放缓。港口方面，由于油气价格上升以及冰冻低温因素，煤炭运输成本上升，效率下降，港口优质煤种依然供给不足，结构性缺货现象突出，也导致大批船舶在港口等货造成压港，影响港口发运效率。虽然下游电厂库存降幅趋缓，但在低温天气影响下，补库需求仍在释放，煤价短期或维持强势。焦炭方面，目前环保去产能抑制产量释放，防疫因素影响河北等地焦企的主焦煤补库节奏，焦炉开工率无法有效提升，供应偏紧的情况难解，预计春节前还有1-2次提价。焦煤方面，下游焦炭企业盈利向好，对原料煤的成本承受能力提升，进口因素影响焦供给，焦煤价格在紧平衡格局中有望稳中看涨。

　　2、现货长协价格大幅上涨，一季度板块盈利将迎高增。北京、江苏、天津等等多个省市用电负荷超过夏季高峰，创出历史新高。截至2021年1月7日沿海八省电厂煤炭日耗、库存、可用天数分别为2020年同期的131%、88%、67%，强势的需求推动煤价持续上涨，环渤海现货实际成交价格接近900元/吨。受现货价格大涨带动，1月份中国神华年度长协价格报581元/吨，较12月的558元/吨大幅上涨，且大幅高于2020年1月的542元/吨，达到2017年长协机制执行以来的最高水平。各大集团带头保障供应，量价双增之下，预计行业一季度的盈利将大幅增长。

　　3、煤炭股调整进入尾声，超预期煤价将带动板块反弹。以陕西煤业、中国神华为代表的龙头自12月份以来调整超过10%，主要由于三重分歧：1）12月初对政策转向担忧；2）12月中对于政策打压煤价的担忧；3）12月下旬以来市场交易结构极致演绎。机构认为当前时点，三重分歧均已打消，板块将重回升势：1）宏观方向稳健：经济工作会议提出不急转弯；经参头版发文货币政策短期内几无理由收紧；全年经济预测存上调空间。2）价格持续上涨：动力煤5500港口实际成交价接近900元/吨，动力煤期货02合约新高，焦煤、焦炭价格持续上涨，海外煤价自8月以来涨幅超80%。3）外资开始加仓：大部分主流煤炭公司沪深港通持股近1个月均有增加，自由流通持股增加0.5%-2%。

　　利好公司

　　国泰君安指出，需求持续改善带来的市场对顺周期板块配置增加，煤炭板块在经济数据和煤价配合下将贡献持续超额收益。推荐：1）指数配置，陕西煤业、中国神华；2）产能弹性，盘江股份(600395,股吧)、淮北矿业；3）涨价弹性，中国旭阳集团、宝丰能源(600989,股吧)、露天煤业(002128,股吧)；4）海外煤价大反弹，兖州煤业(600188,股吧)；5）国企改革，平煤股份(601666,股吧)、山西焦煤。

　　中信证券(600030,股吧)指出，继续看好龙头公司中期估值提升的逻辑，推荐业绩稳健向好的龙头公司中国神华、陕西煤业，低估值的淮北矿业、露天煤业，国企改革主线建议关注山西焦煤、盘江股份。

　　安信证券指出，煤价涨势已经超市场预期，煤炭板块估值仍处于历史底部，煤价上涨有望推动上市公司业绩增长进而拉动板块估值回升。建议关注1）低估值，高盈利动力煤标的，如陕西煤业、露天煤业、中国神华等，2）受益于焦炭涨价的标的：金能科技(603113,股吧)、山西焦化(600740,股吧)、开滦股份(600997,股吧)、陕西黑猫(601015,股吧)等，3）山西国改标的：山西焦煤。

　　华西证券指出，龙头煤企景气正当时，重点推荐标为动力煤龙头陕西煤业、中国神华、露天煤业，以及具有成长性的西南焦煤龙头盘江股份。另有焦炭/炭黑上涨受益标的：金能科技等。