“中字头”崛起的寓意：“估值+市值”将成春季攻势关键词

作者 | 陶丹

从上周中国中车(601766,股吧)底部放量拉升点燃的星星之火，再到本周逐步扩散到“中字头”股票渐有燎原之势，这些沉寂已久，被许多投资者认为难有作为的大盘周期类股票出现低位异动，代表了“水往低处流”的估值修复已经开始。增量资金大举入市之后，“口味”日趋多元化，在已经大幅炒高的白酒、科技股“抱团取暖”未必是所有新增资金的选择，从价值投资和操作效率的两大维度来看，“估值+市值”有望成为春季攻势的关键词，“中字头”本周的崛起只是序幕而已。

“利空出尽”之后，“中字头”上涨水到渠成

“中字头”公司沉寂已久，在最近两年指数上涨的过程中大多表现平淡，在沪深两市总市值的排名中不断下滑，被消费股和科技股取代的趋势十分明显。昔日在A股扮演关键护盘角色的“两桶油”总市值已经跌出前十，上一轮牛市大涨10倍的中国中车也已经掉到70名开外。“中字头”表现疲软的背后，行业缺乏想象力是主要原因，前期一些国际指数因为受到政治压力而将一些“中字头”公司剔除相关指数则加剧了股价的弱势。但在被剔除出成份股之后，由相关指数基金调仓带来的一次性卖压结束，反而成为“中字头”公司利空出尽的契机。在股价充分反映各方面利空因素的影响之后，此前已经超跌的股价和稳定的基本面之间形成巨大的背离，藉助指数上涨的东风出现一波补涨也是水到渠成的自然结果。

虽然“中字头”公司普遍市值巨大，看似推动股价的难度很大，但几方面因素决定了这些“巨无霸”在底部区域的实际抛压并不会太大。首先是股价超跌之后大量套牢筹码被锁定在高位，即使是强力反弹之后对这些套牢盘来说依然是深套的状态，不会轻易割肉卖出，看似巨大的流通盘扣除套牢筹码之后少了许多；其次是国有大股东持有比例高，这部分持股虽然名义上可以流通，但并不是随时可以卖出的状态，实际上处于被锁定的状态；第三是2015年见顶调整之后，证金公司等护盘资金大举买入，这部分资金在深度套牢之后也不会轻易卖出。因此，利空出尽、股价超跌的“中字头”打了一个漂亮的防守反击战，背后也有实际流通股份占比大幅缩容的有利因素。

“估值+市值”符合新增资金胃口

从元旦以后的情况来看，新基金的发行持续火爆，沪深两市日成交维持在万亿元上方，显示场外新增资金入市强度在增加。和往年不同，这些新增资金大多选择通过公募基金入市，公募基金代表的机构投资者的选股偏好在相当程度上决定了新增资金的动向。对这些新进入市的公募基金来说，由于手握重金，为了提高入市效率，对建仓目标的流动性要求较高，因此首先就会选择流动性较好的品种买入，本周表现较好的“中字头”公司也同样具有市值大的特点，总市值在200亿以上的公司表现强于市值较小的品种。其次是估值，虽然一些新基金会选择和同公司的老基金共进退，在原先已经炒高的赛道中“抱团取暖”，但由于年初排名战因素尚不明显，也会有部分基金增加对低估值大市值品种的配置。在股价超跌、估值便宜的情况下，“中字头”在估值和市值两方面都有一定的优势，有利于持续吸引新增资金的关注，出现一波价值修复行情。

在“中字头”本周崛起之后，“估值+市值”有望成为下一波主流资金选股的重要标准。估值低意味着安全系数高，市值大意味着流动性好便于进出，这都是符合公募基金“选美”的重要标准。“中字头”上涨之后，市场围绕这两大要素的挖掘也将逐步展开，其中也酝酿较好的投资机会。

“风格扩散”有望贯穿春季攻势

每年年初都是市场流动性最充沛的阶段，也是股市“万物生长”的黄金时节，近期的“抱团取暖”有望逐渐被“风格扩散”所取代，并贯穿于一季度的春季攻势中。特别是那些业绩稳定、估值极低的品种，没有理由长期被牛市忽视，一季度正是它们“弯道超车”的最佳时机。

笔者认为，投资者如果结合基本面研究，在业绩没有出现“爆雷”风险的前提下，选择那些市盈率在10倍以内、股价低于净资产、总市值在200亿以上、最近两年底部蓄势充分的品种，有望乘新增资金的东风，将“估值+市值”的效用发挥到最大。笔者重点观察的品种有：湖北能源(000883,股吧)、申能股份(600642,股吧)、葛洲坝(600068,股吧)、大秦铁路(601006,股吧)等。

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