百克生物科创板IPO过会：营收全靠水痘疫苗 推广费用占比激增被关注

中华网财经讯，2月1日，科创板上市委2021年第11次审议会议结果显示，长春百克生物科技股份公司（以下简称“百克生物”）首发获通过。百克生物本次公开发行股票的数量不超过41,284,070股，拟募集资金约16.81亿元，保荐机构为中信证券(600030,股吧)。

资料显示，百克生物是一家主要致力于传染病防治的创新生物医药企业。公司目前已有水痘疫苗、狂犬疫苗以及冻干鼻喷流感疫苗三种已获批的疫苗产品，同时还拥有12项在研疫苗和2项在研的用于传染病防控的全人源单克隆抗体，主要包括带状疱疹减毒活疫苗、吸附无细胞百白破（三组分）联合疫苗、b型流感嗜血杆菌结合疫苗、全人源抗狂犬病单克隆抗体、全人源抗破伤风毒素单克隆抗体等。

截至最新招股书签署日，长春高新(000661,股吧)持有百克生物46.15%的股份，为公司控股股东。百克生物、金赛药业、华康药业、高新地产，对应疫苗、生长激素、中成药、房地产等板块，并称长春高新的"四驾马车"。长春新区国资委通过国有控股的公司持有公司控股股东长春高新18.80%的股权，为公司实际控制人。

百克生物本次公开发行股票的数量不超过41,284,070股，发行后总股本不超过41,284.0698万股（未考虑本次发行的超额配售选择权）。IPO保荐机构为中信证券，发行人会计师为大信，律师为国枫。

百克生物拟募集资金约16.81亿元，主要用于长春百克生物科技股份公司年产2,000万人份水痘减毒活疫苗、带状疱疹减毒活疫苗项目、长春百克生物科技股份公司年产600万人份吸附无细胞百白破（三组分）联合疫苗项目、长春百克生物科技股份公司年产1,000万人份鼻喷流感减毒活疫苗（液体制剂）项目、长春百克生物科技股份公司年产300万人份狂犬疫苗、300万人份Hib疫苗项目及在研产品研发项目。

营业收入全靠水痘疫苗，2020年上半年占比99.89%

2017年-2020年1-6月，百克生物营业收入分别为6.91亿元、10.19亿元、9.76亿元和6.00亿元，扣非净利润分别为8781.79万元、1.82亿元、2.11亿元和1.74亿元。

百克生物目前主营业务收入主要来源于水痘疫苗的生产和销售，2017年、2018年、2019年及2020年上半年，公司水痘疫苗的收入占比分别为92.25%、84.96%、97.06%及99.89%，产品结构单一。百克生物2020年上半年营业收入几乎全靠水痘疫苗，水痘疫苗批签发量为454.83万支，位居市场龙头，市场份额达39.42%。

2020年1-9月，百克生物实现营业收入108,304.10万元，同比上升55.81%；实现归属于母公司股东的净利润为34,233.33万元，同比增长99.13%；实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润32,867.04万元，同比增长109.60%。公司经营业绩同比增长较多，一方面由于公司水痘疫苗产品市场需求较为旺盛，因此销售情况较好；另一方面由于公司新产品鼻喷流感疫苗于第三季度开始销售，增加了公司的销售收入。

百克生物预计2020年度可实现的营业收入为14.15亿元-15.63亿元，同比增长44.98%-60.24%；预计2020年实现归属于母公司股东的净利润为4.12亿元-4.56亿元，同比增长86.54%-106.18%；预计2020年度可实现的扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润为3.97亿元-4.39亿元，同比增长88.25%-108.07%。

百克生物表示，水痘疫苗市场较为成熟，目前部分沿海省份水痘疫苗接种率较高，如果未来新生儿数量持续下降、两针法推广进度未达预期或者免疫规划政策出现不利的调整，水痘疫苗市场增长的空间可能会受到较大的限制；此外，水痘疫苗市场内部竞争格局较为稳定且竞争较为激烈，产品各年销售费用率约为40%，推广费用相对较高；如市场出现波动或者竞争对手生产出质量更高的水痘疫苗，则可能导致公司现有市场份额缩减，持续盈利能力受损。由于公司的冻干鼻喷流感疫苗获批不久，新产品市场培育需要一定时间；而狂犬疫苗能否按照预期计划完成技术升级以及后续商业化进展存在不确定性。综合以上，公司存在产品结构单一带来的风险。

销售费用率高于行业均值，推广费用占比激增被关注

百克生物推广费占销售费用的比重激增，2020年上半年增至94.82%。

据招股书，2017年、2018年、2019年和2020年上半年，百克生物销售费用分别为3.62亿元、5.17亿元、4.49亿元和2.31亿元，占营业收入比重分别为52.38%、50.71%、46.07%和38.48%，高于可比公司平均值。推广费分别为3.07亿元、4.46亿元、3.82亿元和2.19亿元，占销售费用比重分别为85.03%、86.38%、85.16%和94.82%。

百克生物以境内直销模式为主，境外经销占比较小。在境内销售中，委托了百余个第三方推广服务机构协助进行专业化推广。2018年销售费用金额增长较大，主要系公司加大了狂犬疫苗的市场推广力度。2019年公司销售费用较上年有所下降，主要系公司狂犬疫苗生产线从2018年下半年起陆续进行停产、升级改造，一直未恢复生产，公司在2019年逐步暂停了对于该产品的市场推广，造成2019年推广费较上年有所下降。

对于推广费用占比居高不下的问题，百克生物董事会秘书孟昭峰表示：与同行业可比公司相比，公司销售费用处于中等水平。今年上半年，同行业中康泰生物(300601,股吧)销售费用率为39.64%，沃森生物(300142,股吧)为38.97%，平均值为39.31%，百克生物公司为38.48%。2019年，公司销售费用占营业收入比例为46.07%，2018年为50.71%，2017年为52.38%，整体呈现逐年下降的趋势。随着公司产品逐渐被市场认可和接受，销售费用会逐渐下降。”

孟昭峰介绍，推广费主要是向推广商采购服务的费用。从绝对额来看，2020年的推广费更高，这主要是今年有新产品鼻喷流感疫苗上市。

百克生物在2月1日上会时被上市委现场问询：请发行人代表说明发行人经营过程中销售和推广费用较高的合理性和必要性。请保荐代表人发表明确意见。

代理商曾涉行贿：给予疾控中心官员销售回扣

据中国经营报(博客,微博)报道，中国裁判文书网，百克生物个别代理商曾涉行贿案件。百克生物对此表示，此系其个人行为。

记者查询中国裁判文书网发现，百克生物在部分地区的代理商在推广其水痘疫苗过程中曾存在向当地疾控中心官员给予销售回扣的情况，比如，“安徽慈广福药业有限公司、王某琦单位行贿一审刑事判决书”“程立鹏行贿刑事判决书”等披露了相关案情。

据相关裁判文书，安徽慈广福药业有限公司实际控制人王某琦，为提高其代理的百克生物水痘疫苗在蚌埠地区疾控中心的经营优势，按照疫苗销量给予蚌埠市疾控中心规划免疫科时任科长孙浩每支25元(后改为17元)的销售回扣。2014年8月至2016年3月期间，王某琦合计给予孙浩37.25万元的销售回扣。

此外，百克生物原业务员程立鹏为了推销百克生物水痘疫苗，曾向时任利辛县疾病预防控制中心主任李某、时任蒙城县疾病预防控制中心主任万某行贿。

针对此事，百克生物表示，“据我们了解，这属于代理商的个人行为，在认定上述事项时，相关部门没有认定百克公司存在违法违规的行为。”

上市委现场问询问题

1、请发行人代表说明发行人经营过程中销售和推广费用较高的合理性和必要性。请保荐代表人发表明确意见。

2、请发行人代表结合国内外狂犬病疫苗生产工艺差别、监管要求、技术发展趋势、同行业竞争对手的情况，进一步说明发行人的技术是否具备先进性，是否存在迭代风险。请保荐代表人发表明确意见。

需进一步落实事项

请发行人补充披露发行人经营过程中销售和推广费用较高的合理性。请保荐人发表明确核查意见。