嘉元科技(688388)：锂电铜箔龙头 有望迎来高速增长

公司2020 年实现盈利1.86 亿元，同比下滑43.46%：公司公布2020 年年报，实现营业收入12.02 亿元，同比减少16.86 %；归母净利润约为1.86亿元，同比减少43.46%；扣非归母净利润约为1.64 亿元，同比减少47.68%，符合预期。2020Q4 单季度实现营收4.13 亿元，同比增长51.52%，实现归母净利润0.70 亿元，同比增长13.78%；实现扣非后归母净利润0.68 亿元，同比增长35.56%，环比增长21.3%。
锂电铜箔收入占比有所下滑，未来有望实现触底回升：由于疫情影响，公司为提升产能利用率，加大了标准铜箔的生产比例，2020 年锂电铜箔收入10.79亿元，收入比例占89.71%，同比下滑了9.48个百分点，毛利率25.89%，同比下降了8.97 个百分点。从出货量上来看，≤ 6 微米铜箔产品产销量分别为6874 吨、7691 吨，产销量分别同比下滑了41.47%、30.91%，>6 微米铜箔产品产销量分别为8248 吨、8300 吨，产销量分别同比增长39.48%、35.08%。随着全球电动化进程加速，≤ 6 微米铜箔在下游电池厂中的应用比例提升，公司≤ 6 微米的高端锂电铜箔产品销量有望迎来触底回升。
加大研发投入，增强市场竞争力： 2020 年公司研发投入费用共计0.72 亿元，同比增长14.7%。2020 全年共立项研发项目15 项，达到预期研发考核目标的研发项目8 项，其他7 项研发项目已进入前期研发准备阶段。
深度绑定优质客户，夯实市场地位：随着新能源汽车产业的快速发展，与其配套的动力电池也要求具有高能量密度、轻量化、高安全性等特点。基于公司深耕锂电铜箔行业将近二十多年的技术积累，顺势抓住客户需求调整的机遇，加大了＞6 微米超薄电解铜箔的生产，同时实现≤6 微米极薄铜箔的技术升级和产品应用。在报告期内，公司申请技术专利53 项，其中发明专利47 项、实用新型专利6 项；获得授权实用新型专利17 项、发明专利26项。与宁德时代（CATL）、比亚迪等国内外主要动力电池企业合作关系持续稳定，公司不断夯实锂电铜箔领域的市场地位。
新建产能规划逐步投产，有望巩固锂电铜箔龙头地位：截止到2020 年底，公司总产能约为2.1 万吨。未来规划的新建产能主要有：1、2020 年可转债募资及IPO 部分超募资金，建设1.5 万吨铜箔产能；2、2020 年10 月，公司公告对外设立全资子公司，拟投资12 亿元建设1.5 万吨锂电铜箔产能；3、2020 年11 月，公司公告拟设立全资子公司江西嘉元科技与江西龙南经济开发区合作，投资13.5 亿元建设年产2 万吨电解铜箔项目；4、2021 年3 月，公司公告拟在梅州投资10 亿元，建设1.6 万吨高性能电解铜箔项目。规划产能完全达产后，预计公司总产能将达到8.4 万吨，随着新建产能逐步释放，公司有望维持业绩高增长。
投资建议：维持买入-A 投资评级。我们预计公司2021 年-2023 年的收入增速分别为113%、29.8%、24%，净利润增速分别为175.1%、38.3%、26.2%，维持公司买入-A 的投资评级。
风险提示：国内销量不及预期，新建产能释放进度不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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