脱水研报：国内吸入制剂龙头 毛利64% ROE为10% 看涨43%

　　业务布局涵盖原料药、制剂和生物药，在抗菌、消化道、妇科、生殖等领域具备较好的产品集群，公司研发以单抗和呼吸科品种为特色，后续呼吸科和生物药等高端品种上市也有助于进一步丰富公司产品线提升盈利水平。

　　编辑 | 蓝猫 王瑾熙

　　过去十年，可谓是医药行业的“黄金十年”。在2011-2020年间，医药生物指数累计上涨149.43%，同期沪深300上涨66.59%，超额收益明显。

　　医药行业更是“20倍牛股聚集地”，近10年来，全行业共诞生18只涨幅超20倍的股票，其中有6只都来自医药行业，数量在所有的行业中排名第1。

　　要点：

　　◆看好公司吸入制剂发展潜力，公司的主业有望保持稳健的增长，研发管线持续推进。

　　◆业务布局涵盖原料药、制剂和生物药，在抗菌、消化道、妇科、生殖等领域具备较好的产品集群，公司研发以单抗和呼吸科品种为特色，后续呼吸科和生物药等高端品种上市也有助于进一步丰富公司产品线提升盈利水平。

　　◆该公司毛利64%，净利8%，营收复合增长17%，净利复合增长17%，ROE为11%，看涨43%。

　　作为国内吸入制剂的领军企业，公司已上市及在研的吸入制剂产品，正由积累阶段转向“梯队式”爆发阶段，多款药物上市后陆续扩充国产吸入制剂仿制药品的规格及种类，打破了国内少数跨国公司垄断的行业格局。

　　报告期内，该公司已有5个品种获得注册批件，6个品种获得临床批件，4个品种通过一致性评价。该公司不仅构建了多款吸入制产品的矩阵，还在保质保量的前提下加速了药品研发、生产与上市的全过程。

　　呼吸制剂市场空间大、行业壁垒高、赛道优秀，该公司是国内呼吸制剂研发第一梯队企业。而国内雾化疗法用药市场接近200亿，国产市占率仅5%左右。

　　而呼吸用药特别考验工艺，因为对药品的颗粒直径要求太高了，很难有公司能做得到。展望2021年，将继续贡献稳定业绩， 单抗研发布局持续推进，呼吸科新产品开始贡献业绩，尤其值得关注大品种布地奈德获批带来的业绩弹性，呼吸科研发管线持续推进。

　　基本盘很好，账上资金充足，未来几年业绩都有保障，再加上，集团本身呼吸产品落地，将逐步打开公司未来上升空间。

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