奇安信(688561)：新赛道产品大放异彩 企业级客户强势崛起

　　业绩符合预期。公司发布2020 年报，全年实现收入41.61 亿元，同比增长31.93%；归母净利润-3.34 亿元，同比减亏32.44%；扣非净利润-5.39 亿元，同比减亏21.63%。
　　加强费用管控的同时保证了高强度的研发投入，现金流改善明显。1）成本方面，硬件及其他收入占比下降，全年毛利率59.57%，较去年提升2.85pct；2）费用方面，期间费用率为73.36%，较去年下降10.88pct，其中研发投入达到12.28 亿元，同比增长17.28%，且全部费用化；3）现金流方面，全年经营性现金流净额为-6.89 亿元，显著优于2019 年-11.14 亿元的水平，其中Q4 单季度经营性现金流净额为4.44 亿元，同比大幅增长85.69%。
　　新赛道产品的供给+客户实战化体系化的安全需求实现双重共振。在公司收入持续快速增长的同时，报告期内还实现了人均创收同比增长16.68%的成绩，主要得益于：1）新赛道产品和服务的市场竞争力进一步提升，特别是以大数据智能安全检测与管控品类，IT 架构安全防护中的零信任产品、应用开发安全、安全取证，IT 设施安全防护中的云安全、大数据安全与隐私保护、工业互联网安全等为核心的新赛道安全产品及服务带动收入快速增长；2）尽管受到疫情影响，但政府和企业客户对实战化安全能力及体系化安全建设的需求愈发旺盛。
　　新赛道产品增速超60%，占收入比重接近6 成。参考公告，公司全年网络安全产品收入同比增长34.72%，网络安全服务收入同比增长75.89%。在网络安全产品收入中，IT 架构安全防护产品收入同比增长超过一倍，零信任和安全取证业务增速翻2 倍以上；大数据智能安全检测与管控品类收入同比增长超过50%；IT 设施安全防护品类保持平稳增长；“云、大、工”增速迅猛，云与服务器安全收入同比增长超过65%，大数据安全与隐私保护收入同比增长超过60%，工业互联网安全产品同比增长接近30%。以大数据安全检测与管控、零信任安全、应用开发安全、云安全、工业互联网安全、大数据安全与隐私保护为核心的新赛道产品的营业收入，占公司主营产品收入比例已接近6 成，合计收入同比增速超过60%。
　　大中型企业客户正在成为强劲的业绩驱动力。从客户类型及收入占比维度分析，除政府及公检法司以外的企业客户收入贡献公司主营业务收入的55.33%。从客户类型及收入增速维度分析，大中型企业客户收入带动公司较快增长。在公司主营业务收入占比超过 5%的客户群中，金融客户收入同比增长超过140%，教育客户收入同比增长接近90%，运营商客户收入同比增长超过55%，军队军工客户收入同比增长超过40%，政府客户收入同比增长超过 32%，公检法司客户收入同比增长超过24%。
　　投资建议：内生安全+数据驱动，公司以“乐高化”理念打造四大核心研发平台，多条产品线相互助力发展，构建了全面迎接5G 时代的网络安全协同联动防御能力。以体系化且强大的技术中台为支撑，未来能够更好更快地应对网络安全市场层出不穷的新需求，是公司相较业内其他厂商的显著差异化与竞争优势所在。预计2021-2022 年EPS分别为-0.13 元、0.31 元，维持“买入-A”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；成本及费用控制效果不及预期；政策推进不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。