美迪西(688202)：业绩增长超预期 盈利能力进一步提升

　　事件：公司发布2021 年一季报，2021Q1 公司实现收入2.15 亿元，同比增长102.8%；实现归母净利润0.45 亿元，同比增长195.7%；实现扣非归母净利润0.43 亿元，同比增长186.2%。业绩增长超预期。
　　公司收入端继续保持高速增长趋势，盈利能力提高明显。2021Q1公司收入增长103%，继续保持高速增长的趋势。从盈利情况来看，公司2021Q1 毛利率43.2%，同比提高7.2 个百分点；2021Q1 销售费用率4.2%，同比下降1.6 个百分点；2021Q1 管理费用率8.2%，同比下降1.0 个百分点；2021Q1 研发费用率7.2%，同比下降1.1 个百分点。公司2021Q1 扣非归母净利率20.25%，同比提高5.9 个百分点。
　　我们预计中长期公司将继续保持较高的业绩增速。根据公司公告，2020 年度公司新签订单13.07 亿元，同比增长112%，其中，INT 即综合服务类订单增长率达289.30%，临床前一体化平台优势显现。考虑到公司经过多年深耕，已经通过横向拓展和纵向深入的方式完成临床前CRO全产业链布局，在国内CRO市场具备相对明显的竞争优势，同时，公司上市后资金更加宽裕、产能扩张计划更快落地，我们认为中长期公司快速发展的态势有望维持。2020 年公司拥有研发实验室7.38 万平方米，其中已投入使用3.81 万平方米，正在建设的实验室面积为3.57 万平方米，产能建设为后续业绩增长奠定基础。
　　投资建议：我们预计公司2021 年-2023 年的收入分别为11.9 亿元（+79.4%）、18.5 亿元（+55.1%）、27.3 亿元（+47.5%），归母净利润分别为2.56 亿元（+97.6%）、4.12 亿元（+61.1%）、6.22 亿元（+51.1%），对应EPS 分别为4.12 元、6.64 元、10.04 元，对应PE分别为91.2 倍、56.6 倍、37.5 倍。我们看好公司未来CRO 业务快速成长，给予“买入-A”评级。
　　风险提示：订单增长不及预期、产能释放不及预期、竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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