投行看市|“结构性牛市”下甄别指数行情赚钱效应 半导体等超跌品种逢低关注

　　25日三大指数大涨，北向资金净买入217.33亿元。

　　盘面上看，非银金融领涨两市，食品饮料、休闲服务等走强，随着周期股的回升，两市板块近乎全线翻红。最终上证指数上涨2.04%收录3581.34点，指数行情明显。券商板块继续走强，金融股全面发力，多头行情愈演愈烈，A股行情进入新阶段。

　　东吴证券指出，2020年及2021年Q1受益于市场交投活跃，券商各业务全面向好推动业绩同步大增，龙头券商保持稳健。券商板块当前估值处于历史相对低位，配置价值显著，资本中介将推动ROE中枢抬升，券商估值将迎来修复。关注投行业务产业链、衍生品业务喝财富管理发展。

　　但是，另一方面，个股表现却是差强人意，板块内部分化较为明显，小市值品种整体不及大市值标的。于此，当前市场其实赚钱效应较弱。“结构性牛市”下，逢低买入成为市场共识。

　　湘财证券认为，市场结构化行情仍存在，金融板块的大涨直接导致题材股出现调整，近期权重股的活跃也可以说是被题材股带动的。投资者要注意甄别指数涨赚钱效应弱、指数不涨赚钱效应强的状态。适时找准机会。

　　从当前指数行情来看，金融以及顺周期、消费龙头品种等可继续关注，而对于业绩支撑的半导体、证券等超跌品种，也可逢低适当的关注。

　　据台湾供应链媒体Digitimes报道，主要晶圆代工厂联电、世界先进、力积电、中芯国际、格芯都将计划再次提高其晶圆代工报价，以应对持续紧张的产能。报道称，消息人士指出，第三季度晶圆代工厂报价的计划涨幅将高于今年上半年，包括8英寸和12英寸晶圆。此外，台积电已取消了今年新订单以及2022年订单的所有价格折扣，等同于涨价。

　　照此，半导体缺货的状态将持续到2023年也是有可能的。同时，大陆本土厂商亦是面临供不应求状态。在中国大陆晶圆厂中，中芯国际、华虹半导体等厂商均在推进12英寸扩产。中芯国际3月份宣布其深圳晶圆厂将于2022年投产。国产替代进程将持续。

　　值得注意的是，当前国产工业机器人(300024,股吧)零部件企业及集成企业正在积极加大投入研发，针对需求较大的下游提供定制化服务。

　　另外，涨价的还有钢铁行业。中国钢铁工业协会5月24日表示，进入5月份以来，受市场预期升高影响，“五一”节后钢材价格涨幅进一步加大，但第三周出现大幅回落。展望后市，从供给端情况看，钢铁去产能、“回头看”、粗钢产量压减以及环保督查等工作的即将展开，后期粗钢产量难以大幅增长。从需求端情况看，由于4月份以来钢材价格上涨速度较快、幅度较大，造船、家电等下游用钢行业难以承受钢价持续高位盘整，后期钢价难以持续大幅上涨。

　　“2021年下半年钢铁板块中期看好的逻辑不变。钢铁股估值优势仍然明显，仍可能是全年估值较低的板块，”东吴证券表示，但需要同步注意的是流动性收紧、地产需求下滑的风险。推荐标的：华菱钢铁(000932,股吧)、新钢股份(600782,股吧)、宝钢股份(600019,股吧)等，关注重庆钢铁、马钢股份、太钢不锈(000825,股吧)等。

　　机构对大宗商品能够如此乐观看待，主要还是依据当前经济运行延续着稳定恢复势头。据商务部数据显示，中国2021年1-4月中国货物贸易总值11.62万亿元同比增长28.5%，与2019年同期相比增长21.8%；进出口规模创新高，进出口、出口增速为2011年以来同期最高水平。国内经济稳中向好带动部分大宗商品进口增长，2021年以来，制造业PMI保持在扩张区间，拉动能源资源、原材料喝零配件等进口需求。1-4月集成电路进口量增长30.8%，铁矿砂进口量增长6.7%；原油进口量增长7.2%。与此同时，铜/铁矿砂进口均价提高32.9%、58.8%；大豆进口均价提高15.5%。

　　另外，随着以美国为代表的发达市场经济持续复苏、需求进一步扩张，或继续带动以原油等外需定价的大宗商品进一步上行。

　　然而，“基于对通胀压力导致的长端利率上行、以及美联储收紧的的担忧，或再次带来全球市场的波动，也或对国内市场风险偏好形成冲击，”国金证券分析给出市场判断。

　　国金证券继续表示，国内定价的黑色系大宗商品价格见顶确认。需求难超预期，同时供给逐步恢复、金融投机炒作消退。国际定价的大宗商品价格仍可能有二次冲顶，但不一定能够再创新高。需求仍有望对原油、铜形成推动，但供给和金融属性对其支撑减弱。当前的顶部可能是2-3 年的中长期顶部。从商品价格上涨的促因来看，需求、供给和金融属性三大因素共振推动了本次大宗商品价格的上涨。展望未来2-3 年，这三大因素对商品价格的支撑都将逐渐减弱甚至转向负面。中国10 年期国债收益率上行的风险大幅下降。A 股估值得到支撑。

　　一方面，随着大宗商品价格的回落，“类滞胀”预期大幅降温，流动性被动收紧预期下降；另一方面，国债长端债券收益率的回落也对A 股估值形成提振。从结构来看，周期股的下行风险加大，科技成长股价格反弹概率上升。操作建议：短期大盘下行空间有限，企稳后或将再次冲高。建议激进投资者关注半导体、黄金、高分红，稳健投资者维持七成左右仓位。