雨顺组合个股深研丨国内前十大券商 资产盈利居前

　　中信建投为国内前十大头部券商，主要业务分为四个板块：投资银行业务、财富管理业务、交易及机构客户服务业务以及资产管理业务。其中投行业务具备明显优势，位居业内前三。

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　　Risk Disclosure

　　什么是FILTERS模型

　　FILTERS模型的理念是按照价值投资的逻辑筛选出值得长期持有的优质标的，综合考虑创始人、公司及产品的状况，结合经营理念、企业责任、行业地位、技术水平、研发状况、创新能力，以及供求现状、行业和公司生态、当前估值等方面对标的公司进行深入研究，通过多维度分析，探索公司发展潜力和存在的风险点。

　　以庖丁解牛之法，全面熟悉所投企业，只有足够熟悉，才能做出正确的决策！

　　核心观点

　　1、国内前十大券商，投行业务业内第三。公司总资产、营收、归母净利基本维持在上市券商前十之列，扣非加权净资产收率长期居行业首位，显著高于其他头部券商。

　　2、证券经纪业务、信用业务位列行业前十。公司财富管理业务收入的主要来源是经纪业务，比重长期处于60%左右。

　　3、向线上投顾、买方投顾转型，成为基金投顾试点。随着信息技术投入的不断增加，公司推出的一站式互联网金融服务品牌蜻蜓点金APP得到优化，用户粘性增强，月均活跃数行业第八，行业渗透率达到3%，位居业内前列。。

　　4、重资产业务表现良好，资管结构不断优化。在金融去杠杆的背景下，公司资管结构持续优化，受托资产规模行业第七，主动管理能力不断提升。

　　5、中国已成为全球第二大财富管理市场，未来市场空间更大。随着我国经济的发展和居民可支配收入的增加，房地产调控政策日趋严格，金融资产的投资需求也会不断增加，存在巨大的提升空间。预计未来仍将维持10%的增速。

　　公司主营基本分析

　　主营业务清晰，营收持续增长

　　公司主要业务分为四个板块：投资银行业务、财富管理业务、交易及机构客户服务业务以及资产管理业务。

　　2020年，公司实现营收233.51亿元，同比增长70.53%，归母净利润95.09亿元，同比增长72.85%，业绩增速在大型券商中领先。四个板块营收分别同比增长58.99%、33.07%、132.46%和0.55%。

　　2021年一季度，营收为48.04亿元，同比增长9.63%。受益于A股市场的活跃，经纪业务保持增长，投行业务优势持续凸显，资管业务规模增长较快，不过投资、信用业务承压影响了一季度业绩。

　　图表：中信建投2018~2020年各业务营收情况（亿元）

　　来源：公司年报、巨丰投资

　　图表：中信建投2018~2020年各业务营收占比

　　来源：公司年报、巨丰投资

　　国内券商前十，资产盈利居前

　　公司总资产和营收基本维持在上市券商前十之列，2020年分别为3712.28亿元和233.51亿元，均居行业第十，归母净利达到95.09亿元，居行业第六。综上，公司的资产规模和盈利状况均居行业前列。

　　此外，扣除非经常损益的加权平均净资产收率长期居行业首位，2020年达到18.16%，明显高于其他头部券商，也远高于7.45%的行业平均水平。

　　图表：2020年上市券商资产规模（亿元）

　　来源：Wind、巨丰投资

　　图表：2020年上市券商营收情况（亿元）

　　来源：Wind、巨丰投资

　　图表：2020年上市券商归母净利情况（亿元）

　　来源：Wind、巨丰投资

　　图表：净资产收益率ROE(扣除/加权)

　　来源：Wind、巨丰投资

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