肉毒素领航颜值经济 百亿市场将迈向合规

　　肉毒素和玻尿酸被誉为“整形界的双胞胎”，很多人对此并不陌生。A股市场上，以玻尿酸及相关业务为主营业务的爱美客、华熙生物、昊海生科更是被称为“医美三巨头”。相比玻尿酸生产竞争的火热，肉毒素可以说是“门可罗雀”。

　　截至目前，我国国家药品监督管理局批准的肉毒素仅有4款：美国产BOTOX、英国产Dyspor、韩国产Letybo以及唯一的国产肉毒素衡力。尽管国内获批上市的肉毒素少，市场空间却非常广阔。

　　医药+重复消费+适合联用三重属性 产品纯度、效果和性价比是核心竞争力

　　肉毒素是肉毒杆菌在繁殖过程中分泌的一种毒性蛋白质，按照毒性和蛋白抗原性的不同，肉毒素被分为A、B、C（含有7个梭菌组合）、D、E、F、G 7个亚型。截至2021年5月，仅A、B型被开发进入商业化运用。其中A型效力最强，全球共有约20款A型肉毒素产品获批上市，也是目前应用最广泛的肉毒素。

　　近日，中金公司发布的《肉毒素引领美丽革命，中国医美有望迈向合规》报告指出，肉毒素具有“医药+重复消费+适合联用”三重独特属性。

　　医药属性使肉毒素具备高壁垒。由于神经毒性强烈，肉毒素产品在各国均收到严格管控，肉毒素药物从提交临床申请到获得上市许可一般需要5-8年。政府的严格管控和较长的注册周期，使得肉毒素赛道进入壁垒高于医美领域其他细分产品。

　　肉毒素治疗用途广泛、治疗效果非永久性，消费者复够率高。据医美行业内参统计数据，截至2019年，全球已上市的肉毒素产品50%以上使用在疾病治疗领域，同时医美领域的肉毒素使用量正在快速增长。

　　适合连用，可与多种医美项目联用，达到全面美容的效果。肉毒素的联合疗法成为医美领域科研新热点；医美机构推出多种联用项目，提高消费者满意度和客户单次消费利润。目前常见的联用有：水光针+肉毒素、玻尿酸+肉毒素、线雕+肉毒素等等。

　　产品纯度、效果和性价比是核心竞争力。由于不同肉毒素产品注射后的弥散面积和不良反应率与其纯度相关，产品效果将影响消费者的复购意愿，纯度高、效果好的产品，如Dysport、Letybo有望在竞争中后来居上。

　　百亿市场水货多 肉毒素市场迈向合规化

　　肉毒素为中国第二大非手术类医美项目，次于玻尿酸。《新氧白皮书》数据显示，2019年中国非手术项目中的注射类项目合规市场销售额占医美合规市场的57.4%。其中合规玻尿酸销售额占比注射类项目的66.6%，合规肉毒素销售额占比32.7%。

　　据Frost & Sullivan数据显示，2019年中国肉毒素终端市场规模为48亿人民币，2016-2019年复合增长率为31.6%。其预计2024年中国市场将达112亿人民币。2019-2024年复合增长率为19.5%。

　　我国超过一半的肉毒素消费者注射过水货产品。由于国内肉毒素市场结构单一，品牌定位断层，因此国内肉毒素产品存在较大水货市场。根据艾瑞咨询调研，2019年注射过肉毒素的中国用户中有48.4%的用户注射不合规品牌。

　　据中国整形美容协会数据，2019年中国市场上流通的肉毒素产品中70%由假货（非正规厂家生产的、未达标准的产品）和水货（正规厂家生产，但未获NMPA批准上市的产品）构成。

　　政府联合正规厂家规范水货市场。国家药监局先后出台一系列管理条例并协助正规厂商成立正品联盟，2019年起国家卫生健康委、公安部等7部门联合开展严厉打击非法医疗美容专项行动。随着政府打击非法医美机构及产品的力度加大以及合规产品逐步上市，用户将逐渐流入合规市场。