利元亨(688499)：消费锂电龙头切入动力锂电 专机向整线设备演进

　　消费锂电设备龙头企业，绑定ATL 实现稳定增长。公司是国内消费锂电设备龙头，产品主要覆盖中后段工艺专机及整线设备。2020 年公司锂电设备收入占比83.18%，其中75.19%为消费锂电，7.99%为动力锂电。据公告，消费锂电池龙头ATL 是公司的第一大客户，2020 年公司在ATL 电芯检测和电芯装配设备中份额分别为84.6%和33.4%。截至2021 年5 月，公司对ATL 形成在手订单约为19.75 亿元（含税）。
　　据GGII 统计，2020 年公司电芯装配设备销售额占同类设备市场规模的比例大约为16.53%，市场占有率较高。随着智能可穿戴设备、蓝牙、无人机等新兴消费电子需求不断提升，带动新型电芯产能提升，增加消费锂电设备需求。
　　切入动力锂电设备领域，未来业绩有望高增长。随着下游需求快速发展，2016 年起公司积极布局动力锂电池设备业务，目前与CATL、比亚迪、天津力神、欣旺达、蜂巢等动力电池厂合作。截至今年5 月，已形成ATL 以外其他锂电行业的5.92 亿元在手订单，新开拓客户在手订单3.23 亿元。
　　随着下游新能源汽车市场持续高景气，动力电池高端产能结构性不足，去年以来电池企业加速扩产。我们测算2020-2025 年设备市场空间有望从517 亿元提至1437 亿元。受益于新能源汽车行业加速扩产，公司未来有望实现高增长。
　　公司高研发技术投入，持续推进整线化布局战略。公司高度重视技术研发，近三年研发费用率高达10%以上，处于行业领先水平。2020 年公司研发人员人数949 人，占员工总数20.71%，仅次于先导（2020 年员工总数2449 人）。
　　未来随着研发中心项目实施，公司将进一步合作行业头部企业，研发投入将持续处于较高位置。
　　此外，公司积极推进整线化布局战略，目前部分环节整线设备已实现销售。
　　由专机向整机演进顺应锂电池行业生产需求，向整线设备转变，有利于缩短建设周期、加快投产速度、降低成本、提升设备生产的良率、统一售后服务。
　　投资建议：我们预计公司2021 年-2023 年的净利润分别为2.28、3.97、6.05亿元，对应EPS 分别为2.59、4.51、6.88 元，成长性突出；维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为360.8 元，相当于2022 年80 的动态市盈率。
　　风险提示：客户集中度较高风险，产能难以满足市场需求的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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