和讯SGI公司|光伏产业“青春永驻”？迈为股份市值破千亿指日可待？能否真正称得上“明日之光”？

图：迈为股份和讯SGI指数

　　股价飙升、市值大涨，新能源汽车和光伏概念股可谓今年的A股“最靓的仔”。如此高景气度的环境，也造就了A股股价“老三”——光伏概念股中的迈为股份。近日来迈为股份增长势头正盛，8月6日收盘，其股价达736.07元，仅次于贵州茅台(600519,股吧)和石头科技。公司市值自2018年上市以来的42亿已增至当前的759亿元。

　　今年一季度迈为股份的和讯SGI指数保持在了77分，整体来看呈现“阶梯型”上坡路趋势。然而“光伏狂欢”之下，冷静思考亦不可或缺。迈为股份真正称得上“明日之光”吗？市值突破千亿大关指日可待吗？作为A股“三剑客”之一的光伏行业，可以“永葆青春”吗？

　　居新能源十强榜首 财务数据喜忧参半

图：2021一季度新能源TOP10榜单

　　作为今年一季度新能源十强之首的迈为股份，并非每项核心指标都居前列。公司的和讯SGI指数与上期持平，然财务数据有升有降，可谓喜忧参半。

图源：迈为股份各季报、年报

　　“喜”在于据公司2021年半年度报告数据显示，报告期内公司营业收入12.39亿元，同比增长32.07%；归母净利润2.52亿元，同比增长33.17%；扣非净利润2.37亿元，同比增长64.03%；毛利率38.58%，同比增长4.56%，说明订单交付完成情况良好，公司业绩稳定。

　　据年报显示，2018至2020年，迈为股份营业收入分别为7.88亿元、14.38亿元、22.85亿元，同比分别增长65.55%、82.48%、58.96%，一直维持在高水准上。

图源：迈为股份各季报、年报

　　此外，迈为股份和讯SGI指数的上升还得益于的现金流情况逐渐好转。公司经营活动产生的现金流量净额占营业收入的比值从去年前三季度一直为负数的局面“转暖回春”，在今年6月已接近25%。2020年，公司经营现金流同比增长545.57%，主要为公司应收票据托收同比大幅增加和政府补助同比大幅上升所致。

　　2021年半年报显示，公司经营活动产生的现金流量净额为正（3.04亿），投资活动产生的现金流量净额为负（-1.98亿），筹资活动产生的现金流量净额为正（3.79亿），说明公司现金流情况目前仍保持乐观。

　　然而，如此喜人的业绩却没有换得SGI指数的增长，而仅是维持在同一水平，这便要归咎于公司的几点“忧”上。

　　首先，公司的应收票据及应收账款周转天数却自去年四季度开始逐渐攀升，在今年6月达到了175天的高位，着实堪忧。相比来看，同领域的天合光能2021一季度应收票据及应收账款周转天数为50.09天，横店东磁(002056,股吧)为64.04天，隆基股份(601012,股吧)为64.11天，都仅约为迈为股份的三分之一。

　　据2021半年报显示，公司应收账款6.41亿元，占当期营业收入的52%，比例较高。这一方面使公司资金周转紧张，降低了公司资金使用效率，将影响业务持续快速增长；另一方面若公司客户出现回款不顺利或财务状况恶化等情况，则会带来坏账风险。

图源：迈为股份各年报

　　另外，公司的盈利能力呈下滑趋势，其加权净资产收益率在2017至2019年期间大幅下滑，2020年仅达到了2017年的不到1/2，这或为资产负债率下降导致权益乘数变小所致，也对其SGI指数造成了一定打击。

　　但整体来说，公司的净资产收益率数值较高，在“谷底”仍能以20%坚守阵地，可见公司在运营能力、盈利能力、资本结构等方面基础还是较为稳固，有一定的护城河作为支撑。

　　注重技术研发 打破进口垄断

　　迈为股份是PERC丝网印刷设备生产的绝对细分龙头，同时也是HJT整线设备国产化的领军者。

　　光伏产业发展初期，受限于较高的技术门槛和客户认知门槛，早期的太阳能(000591,股吧)电池丝网印刷设备一直依赖国外厂商。迈为股份发布的2021年半年度报告称，公司所提供的主导产品太阳能电池丝网印刷生产线成套设备打破了丝网印刷设备领域进口垄断的格局，改变了我国太阳能电池丝网印刷设备主要依赖进口的局面。

图：公司自动化产品自主研制与外购情况

　　报告中还提到，目前迈为股份的产品性能在国内外市场都处于领先地位，经过多年的技术积累与市场验证，公司的太阳能电池丝网印刷设备在全球市场份额位已居前列。同时，公司与隆基股份、通威太阳能、晶澳太阳能等光伏行业巨头都有建立长期合作关系。

图：迈为股份营业收入整体情况 图源：迈为股份2021年半年度报告

　　由表可见，迈为股份业务主要集中在国内，但在报告期内境外营收也实现翻倍，这或为今年疫情相对缓解所致。

　　图源：迈为股份各季报、年报

　　2021年上半年迈为股份的研发费用达1.3亿元，同比增长了121.79%；由上图可见，其研发占比在近一年多的时间里一直稳步上升，在今年6月达到了10.54%，同比增加4.26个百分点，在同领域中较有优势。2021半年报显示，报告期内公司取得了45项专利及6项软件著作权，并在进一步加强知识产权保护工作。2021年6月，迈为股份的穆迪·BVD创新指数为69.75分，处于中上水平。

　　迈为股份的研发成果亦非常卓著。经德国哈梅林太阳能研究所（ISFH）测试认证，公司研制的异质结太阳能电池片，其全面积(大尺寸M6，274.3cm2）光电转换效率达到了25.05%。

　　降本增效是光伏产业发展的永恒主题，随着平价上网政策的逐步推进，市场对高效太阳能电池的需求持续扩大，异质结电池（HJT或HIT）技术凭借较高的转换效率或将取代PERC电池技术成为下一代光伏电池主流技术，有望让光伏行业的降本增效从希冀变为现实。

　　据了解，HJT的工序少、效率高、可实现量产，但设备昂贵、投资成本高等问题，对其大规模产业化有所阻碍。目前此领域还有松下、晋能、中智、钧石等多家公司布局，竞争十分激烈。迈为股份抓住了电池技术迭代的宝贵机会，正致力于提供HJT电池整线解决方案。

　　“众妙毕备”之下，由于产品验收周期相对较长，公司亦面临着存货余额较大的风险。截至2021年6月30日，公司存货净值约为29.43亿元，规模较大。其中，发出商品占存货比例为70.24%，占比较高。

　　双碳目标+技术降本双重加持 光伏行业如日中天

　　迈为股份主营产品为太阳能电池丝网印刷生产线成套设备，主要应用于光伏产业链的中游电池片生产环节，其所属的光伏产业亦蒸蒸日上。近三个月，锂电、光伏和芯片是涨幅最大的三个板块，堪称A股市场“三剑客”。三个黄金赛道都围绕“国家新宠”新能源展开——锂电是新能源汽车的上游产业；光伏在广义上属于新能源的一种；芯片则是新能源中下游产业绕不开的一环。

　　光伏行业近年来能够如日中天，主要源于国家政策的大力支持。到2030年，中国单位国内生产总值二氧化碳排放将比2005年下降65%以上，非化石能源占一次能源消费比重将达到25%左右，风电、太阳能发电总装机容量将达到12亿千瓦以上。

　　2021年7月，我国正式上线碳排放交易市场。7月23日，国家发改委、国家能源局发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，提出到2025年实现新型储能从商业化初期向规模化发展改变，到2030年实现新型储能全面市场化的发展的战略规划。

　　7月28日，国家能源局发布了2021年上半年能源形势：2021年上半年全国新增光伏装机约13.01GW，同比增长12.9%。快速发展的光伏产业，为其配套的智能制造装备产业带来了良好的市场空间和发展前景。

图源：迈为股份2021年半年度报告

　　光伏产业，是基于半导体技术和新能源需求而兴起的新兴产业，是未来全球先进产业竞争的制高点。根据中国光伏行业协会预测，2021年我国光伏应用市场将保持快速增长势头，“十四五”期间我国光伏市场将迎来市场化建设高峰。然而同时，光伏行业还面临着降价风险和技术迭代等问题，这些也是光伏企业需要想在前面的问题。

　　对投资者而言，光伏行业是机遇与风险并存之地。在这场“光伏狂欢”下，作为光伏“明日之星”的迈为股份是否能保持长期竞争力？公司市值何时能跨入千亿行列？和讯SGI将继续关注。