科拓生物(300858)公司动态点评：益生菌业务维持高增 技术研发优势凸显

　　1H21 年公司实现营业收入1.67 亿元，同比增长19.38%；归母净利润为0.45 亿元，同比增长15.57%。2Q21 年公司实现营业收入8659 万元，同比增长7.18%，归母净利润2303 万元，同比下滑2.05%。
　　分业务来看：1）复配添加剂业务：上半年2021 年上半年公司复配食品添加剂业务保持稳中有升的发展态势，销售收入比上年同期增长5.62%，现有客户保持稳定，产品类别由动物蛋白饮料开始向植物蛋白饮料延伸。2）食用益生菌制品：2021 年上半年实现销售收入2817.73 万元，同比增长123.01%。 3）动物微生态饲料添加剂：上半年实现动植物微生态制剂销售1518.57 万元,同比增长43.87%。
　　毛利率提升近1PCT，净利率微弱下滑。公司1H21 年毛利率由同期的50.01%提升到50.94%，净利率由27.53%下滑到26.65%。公司销售费用率由去年同期的4.9%变动到7.13%，主因内扩大销售团队、加大广告投入和品牌宣传所致。管理费用率由11.43%变动到17.89%，主因增加员工使得工资薪酬增加、计提股权激励费用等。研发费用率由5.55%提升到8.19%，公司加大食用益生菌制品研发投入，蓄力后续增长动力。
　　核心竞争力：1）技术及先发优势：公司建设了亚洲最大的乳酸菌菌种资源库，拥有与益生菌相关的发明专利65 项，包含20000 余株乳酸菌（含益生菌）菌株，其中已产业化的益生菌68 株。2）战略性客户粘性强：蒙牛乳业、光明乳业、完达山乳业、新希望乳业、圣牧高科、现代牧业。
　　盈利预测与投资建议：食用益生菌业务持续高增长，动植物微生态制剂业务保持较高水平增长。公司具备先发优势、技术优势以及先进的工艺水平，股权激励有利于公司长期发展，维持“增持”评级。我们预计21-23 年公司营业收入分别为4.51、5.70、7.03 亿元，净利润分别为1.20、1.50、1.85亿元，EPS 分别为0.80、1.01、1.24 元/股，对应PE 为41、33、27X。
　　风险提示：疫情带来的不确定性因素，产品渠道及拓展不及预期，新趋势推广及市场反馈不及预期，食品安全事件。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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