矩子科技(300802)：3D产品开始放量 MINILED等新领域打开成长空间

　　短中期投资逻辑：
　　①产品结构持续优化：AOI、SPI 等机器视觉产品收入占比有望从现在的40%左右持续提升至60%左右，推动盈利能力持续提升。
　　AOI 产品持续升级叠加新领域拓展：公司AOI 产品主要增长点来自PCB SMT 与Mini LED 两大行业，其中：1）PCB SMT 领域：随着被测元件复杂度不断提升，3D AOI 开始在以手机为代表的消费电子PCB SMT 产线中加速渗透。作为国产3D AOI 核心供应商，公司3D 视觉设备收入有望快速提升；2）Mini LED 领域：Mini LED投资渐起为公司AOI 带来新增长点。2020 年Mini LED AOI 相关收入占机器视觉设备的20%。随着新型显示市场投资的兴起，更高单价的Mini LED AOI 将为公司贡献更高收入。
　　②围绕现有领域，新增SPI 产品进入放量期：3D SPI 为PCB SMT产线必备检测设备，与公司原有2D AOI 产品客户高度重叠。公司2020 年推出3D SPI 产品，依托原有客户基础以及优异的产品性能，产品逐步进入快速放量阶段。
　　中长期投资逻辑：
　　①行业层面：长期渗透率提升推动AOI/SPI 等机器视觉需求持续增长。机器视觉长期成长的驱动力为“机器替人”，机器视觉能实现更高的精度、速度以及更低的成本。鉴于此，PCB、Mini LED等越来越多的领域用到AOI，且使用AOI 的数量呈增长趋势、结构上3D 占比提升。
　　②公司层面：新领域拓展+新产品推广持续打开公司成长空间。
　　一方面，公司拓展AOI 应用领域至半导体、锂电、纺织等领域，打开新的成长空间；另一方面，公司高速点胶机等机器视觉生产设备推广为公司持续带来增量收入。
　　投资建议
　　判断公司2021-2023 年营业收入分别为6.96、9.66、12.69 亿元，归母净利润分别为1.38、2.02、2.68 亿元，同比分别增长44.3%、38.7%、31.4%，对应2021-2023 年PE 分别为55.5x、37.9x、28.6x，给予目标价62.50 元，对应2022 年50 倍PE，给予“买入”评级。
　　风险因素：新产品推广不及预期风险、汇率损失风险、贸易摩擦风险、客户集中风险、疫情影响
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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