嘉元科技(688388)：业绩符合预期 有望持续受益于行业景气度提升

　　公司发布2021 年中报，业绩符合预期：2021H1 实现营收12.05 亿元，同比高增197.33%，主要源于报告期内产品销量增加；实现归母净利润2.44亿元，同比高增323.98%，实现扣非归母净利润2.30 亿元，同比高增469.74%。此前公司预告上半年归母净利润区间为2.06-2.79 亿元，本次业绩符合预期。其中，2021 年Q2 实现营收6.75 亿元，同比高增161.82%，环比增长27.17%；实现归母净利润1.34 亿元，同比高增294.26%，环比增长20.76%；实现扣非归母净利润1.24 亿元，同比高增374.24%，环比增长17.42%。
　　新建产能或将进入释放期，业绩有望维持高增。1）生产基地：目前公司有梅州雁洋、梅州白渡、宁德、赣州龙南四大生产基地。2）现有产能：根据公告公告，截至2021Q1，公司有产能2.1 万吨，全部位于梅州雁洋基地。3）规划产能：8.7 万吨。2020 可转债募资及IPO 超募部分资金，用于梅州白渡1.5 万吨扩产项目；2020 年10 月，公司公告设立全资子公司，在宁德福安建设1.5 万吨锂电铜箔产能；2020 年11 月，公司拟设立全资子公司，在赣州龙南投资建设2 万吨电解铜箔项目；2021 年3 月，公司拟在梅州白渡嘉元科技园新增1.6 万吨锂电铜箔产能。上述规划产能全部达产后公司规划产能达8.7 万吨，随着产能逐步释放，公司业绩有望维持高增。
　　行业需求快速增长，轻薄化铜箔供应增量有限，加工费有望进一步提升：
　　锂电铜箔为原材料+加工费的定价模式，铜箔越轻薄，单GWh 用铜量越少，铜价上涨刺激6 微米及4.5 微米铜箔渗透率加速提升。轻薄化铜箔具备更高的技术、设备壁垒，供应增量相对有限。我们预计下半年需求旺季催化下，供需缺口加剧，加工费有望进入新一轮涨价周期。
　　技术与研发巩固领先地位。2021H1 公司研发投入0.56 亿元，同比翻番；但得益于销售收入大幅提升，研发投入占营收比重同比下降2.16pct 至4.65%。报告期内公司新增多项技术专利和科技成果，申请技术专利44 项，其中发明专利34 项（含国际发明专利4 项）、实用新型专利10 项；获得授权发明专利11 项、实用新型专利1 项。公司承担的2019 年广东省科技专项计划“高抗拉强度双面光6μm 极薄锂电铜箔技术研发及成果转化项目”于2021 年6 月30 日通过了梅州市科学技术局结题验收。
　　投资建议：维持公司买入-A 投资评级。我们预计公司2021 年-2023 年营收分别为25.26、45.93、 59.38 亿元；归母净利分别为5.23、10.57、13.71亿元。锂电铜箔供需紧张，加工费有望上涨，同时轻薄化铜箔占比有望提升，产品结构升级带来盈利能力提升，公司新建产能即将进入快速释放期，量利齐升，业绩有望迎来快速增长，维持公司买入-A 的投资评级。
　　风险提示：新能源汽车销量不及预期，公司新建产能投放进度不及预期，公司客户进展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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