25家国货服装“中场”盘点（上）：安踏体育营收领先李宁一倍多，搜于特、*ST拉夏、美邦服饰亏损

　　疲软已久的服装行业，在2021年迎来发展浪潮。

　　3月，“新疆棉”事件引发国货服装热潮；7月，鸿星尔克、贵人鸟(603555,股吧)等在河南洪灾中慷慨解囊，彰显企业担当，“野性消费”风起；紧接着8月，多个国产运动品牌现身奥运会赛场，成为亮眼的中国红……

　　目前，中报季已落下帷幕。按照知名度、市值、是否有自主品牌等维度，和讯股票（微信号：istocknews）挑选沪深港3市具有代表性的25家国货服装，辐射男装、女装、童装、运动装和休闲服装等主要品类。

　　洞悉上半年表现的同时，亦思考我们的国产服装企业距“国货之光”还有多远去抵达？

　　25家上半年营收近千亿：安踏体育稳坐第一，3家亏损

　　数据显示，24家公司上半年共实现营业收入925.05亿元、净利润125.06亿元。（波司登2021年半年报尚未披露，故业绩不包括在内。）

　　营业收入方面，前五名依次是安踏体育（228.12亿元）、李宁（101.97亿元）、海澜之家(600398,股吧)（101.35亿元）、森马服饰(002563,股吧)（65.16亿元）、太平鸟(603877,股吧)（50.15亿元）。

　　强者恒强，安踏体育一骑绝尘，上半年营业收入是第二名李宁的一倍之多；另一方面，断层分化明显，若以100亿元为分水岭，则只有3家达标；以50亿元为界，则增至5家；绝大多数国货服装上半年营业收入在10—20亿元内胶着混战，累计11家；另有两家公司上半年营业收入不足10亿元，分别是ST贵人（5.30亿元）、*ST拉夏（2.78亿元）。

　　净利润方面，5强分别是安踏体育（38.40亿元）、李宁（19.62亿元）、海澜之家（16.50亿元）、雅戈尔(600177,股吧)（16.41亿元）、森马服饰（6.65亿元），和营业收入位次略有不同。

　　3家国货服装亏损。上半年搜于特(002503,股吧)盈转亏，亏损13.35亿元；*ST拉夏、美邦服饰(002269,股吧)亏损均同比缩窄，前者亏损2.37亿元、后者亏损0.39亿元。

　　从营收、净利增速来看，16家国货服装上半年双增。其中，锦泓集团(603518,股吧)、朗姿股份(002612,股吧)、森马服饰业绩大爆发，上半年净利润分别同比增加5400.14%、3343.58%、2980.24%；搜于特、雅戈尔、红豆股份(600400,股吧)则双减。

　　2家公司“增收不增利”，九牧王(601566,股吧)上半年净利润同比减少40.41%、歌力思(603808,股吧)净利润同比减少28.92%；与之相反的则是美邦服饰、*ST拉夏、ST贵人，上半年“增利不增收”。

　　祸起业绩下滑！搜于特遭起诉、*ST拉夏变“老赖”、美邦服饰变卖回血

　　据国家统计局，我国社会消费品零售总额21.19万亿元，同比增加23%，较2019年同期增长8.55%。 其中，服装鞋帽、针纺织品类上半年零售总额6738亿元，同比增加33.7%，较2019年增长2.71%，服装行业景气度逐渐回升。

　　具体到个体，和去年净利润腰斩、大量店面被迫关闭、出售子公司求生的惨淡景象不同，今年上半年多家国货服装业绩向好。天风证券指出，这系疫情后期宏观经济与消费有所恢复，消费者对可选品的消费需求增长，供给端去库存卓有成效等原因所致。诸如上半年净利润增速破千的锦鸿集团、朗姿股份、森马服饰均表示，疫情得到控制后，服装销售恢复较快增长。

　　但逆大势而行之的几家公司，为何成绩不尽人意，同样值得关注。

　　业绩垫底的搜于特，公开资料显示，主要从事“潮流前线”品牌服饰的设计与销售业务。对于业务收入及业绩下降的原因，搜于特表示，2020年疫情冲击造成公司业务严重下滑、库存大幅增加、资金十分紧张，并严重影响2021年采购和销售业务。半年报显示，搜于特及子公司逾期债务合计13.80亿元，占2020年净资产的36.57%，多家金融机构已提起诉讼或仲裁，并申请财产保全，搜于特及子公司部分银行账户被人民法院冻结、多宗土地房产和投资股权等资产被人民法院查封。

　　唯一一支A+H股上市的服装企业*ST拉夏，日子同样不好过。*ST拉夏表示，存续门店数量较上年同期减少、线上业务转型授权业务模式及受限于紧张现金状况而减少货品采买量等因素影响，上半年营业收入大减。另外，*ST拉夏坦言，上半年仍然面临流动性压力较大、经营和财务负担较重及收入继续下滑的困境。 截至6月底，*ST拉夏涉及已判决未执行完毕的诉讼案件涉案金额约20亿元，涉及未决诉讼案件涉案金额约6亿元。天眼查显示，今年以来，*ST拉夏新增84条限制消费令，9次被列为失信被执行人，40余次被强制执行，被执行总金额累计超8亿元，平均每月至少被执行5次。

　　从历年财报可知，美邦服饰自2015年出现亏损后，年度净利润便一直在“微薄盈利”和“大幅亏损”中摇摆。时不时地出售资产，则使得美邦服饰得以短暂喘息。上半年，美邦服饰已两次变卖“家当”：3月，4.48亿元出售上海模共实业有限公司100%股权；6月，拟出售所持华瑞银行10.10%股份，且交易后剩余的4.9%股份同样有意出售。这导致一季度邦服饰久违地盈利1.22亿元，上半年净利润亦随之同比增加91.85%。

　　19家股价上涨：特步国际等翻番，搜于特、赢家时尚则两位数下跌

　　若以2020年12月31日为起点、2021年8月31日为终点，则19家国货服装的股价均不同幅度上涨，占比76%。

　　具体的，江南布衣、锦泓集团、361度、特步国际股价均翻番，涨幅分别为111.82%、206.81%、239.01%、252.51%。李宁股价涨幅近百，由53.056港元/股涨至104.5港元/股。

　　9家股价下跌的国货服装中，搜于特、赢家时尚降幅均为两位数。搜于特业绩大变脸，近8个月股价亦跌去3成，超14万名股民只能含泪关灯吃面。

　　和资本市场中的表现不同的是，赢家时尚上半年八大品牌齐头并进，实现营业收入30.78亿元，同比增加53.66%；实现净利润2.8亿元，同比增加134.21%。报喜的业绩亦传递给股民信心，自8月底中报发布后，赢家时尚股价缓慢爬升，并在9月2日大幅拉升涨超9%，创逾一个月新高价。截至9月10日，赢家时尚报收11港元/股，总市值超77亿港元。有媒体指出，市场终将认识到赢家时尚估值与业绩的明显错配，并予以改善。