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磷化工三杰业绩暴增,我来给磷化工泼盆凉水

2021-10-13 23:58:45 星空财富 微信号 

刚刚进入三季报披露期,传说中的磷化工三杰云天化(600096,股吧)(600096)、湖北宜化(000422)、兴发集团(600141,股吧)(600141),就率先交了作业。这架势,一看就是好学生,考试成绩好先拿成绩单出来报喜。

1.  老大云天化,净利增长2518.55%-2613.02%;

2.  老二湖北宜化,傍上锂电池龙头宁德时代(300750,股吧)(300750),公告与宁王子公司成立合资公司,业绩预增55549.94%-59510.65%;

3. 老三兴发集团,专门搞高壁垒的净化磷酸,净利增长532.98%-661.17%。

摘自湖北宜化10月12日公告

磷易燃,磷化工龙头已经掀起了一把火。由于这是我们第三次写磷化工了,就挑重点来说,本文解答小伙伴们的三个问题:

1.       这轮磷化工企业为何爆赚?

2.       磷化工股是否具有持续性?

3.       如果下个定义,本轮磷化工是周期还是题材?

对于股市老司机而言,提到磷化工,必然先想到磷肥,从而去分析磷肥供求关系的变化。的确,如果这个话题你在今年上半年问我,我会毫不犹豫告诉说磷肥供求两旺。因为磷肥、草甘膦、饲料级磷酸氢钙等磷化工品今年上半年持续走高,而且供给端国内还有限产。

当这事要是放在当下,我明确的说,资金抱团磷化工全是因为锂电池行业的需求暴涨。

是的,这是一轮需求端带动的磷化工业绩增长,而且是电池级磷化工产品。应用到锂电池上主要是两种,即正极材料磷酸铁锂和电解液主要材料六氟磷酸锂。

讲真,制备磷酸铁锂有多种方法,但不管用什么方法,磷的成本都是占比较大的。目前两条主要路径(因为电池级磷酸铁锂对纯度要求很高):

第一种,先用磷矿生产磷酸,再生产出磷酸铁;

第二种,先用磷生产磷酸一铵,再生产出磷酸铁。

按照现在磷酸铁锂的市场价,我们可以推算一下(大概价格,如有变化是很正常的,别和我杠):

1.   原料外购,磷酸占总成本的53%,9989元/吨磷酸铁,铁源占成本的6%;

2.  铁源自备,9389元/吨磷酸铁,节省600元/吨;

3.  磷源自备,7643元/吨磷酸铁,节省2346元/吨。

这么一算账,就知道为啥宁德时代要和湖北宜化合作了?还不是为了降低磷酸的成本么。

磷矿经过加工一般有白磷、黄磷、红磷(也叫赤磷),但正在能应用在上述锂电池领域的就只有黄磷。而黄磷作为稀缺资源,只在川鄂云贵四省生产,我国全部自产,而且还是全球最大的黄磷出口国。看上去霸气侧漏的样子是吧?

然而,磷化工本身是高污染行业,黄磷生产加工尤为如此。前面提到的磷酸铁锂和六氟磷酸锂要用到的磷酸,目前工业上都是黄磷通过热法磷酸生产出来的(前面说的第一种方法)。

这个热法磷酸是什么鬼?听上去很高冷的样子。

你去度娘那里看一下,给出的定义是:以黄磷为原料,经氧化,水化等反应而制取的磷酸称为热法磷酸。根据不同的温度下的P2O5不同的水合反应,可得到正磷酸(简称为磷酸)、焦磷酸与偏磷酸等多种。

这里mark一下磷酸,因为这个电池级磷酸要求的纯度是非常高的。这种热法磷酸占整个黄磷下游消费量的55%。而由磷矿生产出黄磷这个过程属于高污染,而云南的云天化正是主要黄磷生产公司,云南省一个省的黄磷产量就占全国的50%以上,可谓半壁江山了。然而今年云南省发改委有个重磅文件,明确9-12月份削减黄磷产能90%,也就是说供给端严重缩减产能。

这个敏感的时间节点为何是9-12月?因为黄磷的生产需要高耗电,而我国西南地区主要是水利发电便宜,因为水资源丰富。水力发电是季节性非常明显的,丰水期的电价比较便宜,通常也是因为夏天雨量大,因此正处于丰水期的6-8月是黄磷的生产旺季。看了一组数据,生产1吨黄磷大概需要1.4万度电。因此9月本来就进入枯水期,削减产能显得比较“耀眼”。

你再品品宁德时代的这步棋,就是要把磷矿握在手里,保证生产供应。

而第二种方法也叫湿法磷酸,对于中间产品——磷酸一铵的纯度要求的非常高。我给出个数字,大家看看:

农业级(55%);

消防级(90%);

工业级(98%-99%)。

湿法磷酸没有热法出来的纯度高,有个净化磷酸的过程。而净化磷酸是高技术壁垒的神秘行业,国内就仨公司能干,前面提到的云天化、兴发集团和中毅达(600610)。

通过湿法净化磷酸和热法磷酸可以直接制备电池用工业级磷酸一铵。但干这行有点像金融行业,是一门牌照生意。而且这个牌照不仅不发了,你还不能扩产,因为是高污染行业。所以,要么你收一个公司,要么你自己直接买磷酸一铵。牌照生意自然在市场上吸金,炒的是稀缺性。

你在此处再想想宁王的动作,又秒懂了吧?

这么一看,本来化工行业就是周期行业,这波妥妥的算是题材撬动市场,自己在财报预披露前做了埋伏。

看了这么多,你一定关心着磷化工此刻要不要上车这个灵魂问题。咱们捋一下思路:

1.       磷矿;

2.       黄磷和磷酸一铵;

3.       净化磷酸。

看上去龙头就是香。要不要上车的关键是需求端的市场规模。以前磷酸铁锂大家想到的就是电动车需求,而现在储能利好的文件是一篇接着一篇,作为储能的磷酸铁锂需求再次扩张。

根据方正证券(601901,股吧)的报告,磷酸铁锂的需求2025年才200万吨出头,对应148亿元市场空间。对应磷的需求才十万吨,目前磷化工4~8倍涨幅的确过头了。

目前国内的黄磷完全可以满足生产锂电池的需求,如果不够政策就可能松动。满足供应不存在问题。如果因为锂电池而上车磷化工,会不会成为下一个半导体?

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(责任编辑:王治强 HF013)
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