政策发力社融拐点或现 四季度关注成长价值均衡配置

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经济加速下行，期待政策发力

宏观经济下行趋势或加快。9月PMI49.6，自2020年3月以来首次跌破荣枯线，表明下行压力逐步增大。而9月底的大面积限电限产甚至向居民用电端蔓延，可想制造业领限电限产或更为严重，对经济增长形成较大负面拖累。向前看，国内仅基建投资有政策拖底，地产投资由于融资限制而增速下滑，可选和必选消费又由于疫情反复复苏不及预期，出口端由于去年四季度的“高基数”增速或逐步回落，因此下半年经济下行压力或逐月增大。

政策发力，社融拐点或现。8月社融同比增速已经回落至10.3%，持平“去杠杆，防风险”的2018年底的水平，社融增速进一步下行空间有限，向后看社融增速的拐点或到来，后市流动性或边际改善，对市场形成支撑。

未来盈利↓VS流动性↑角力，市场或仍保持震荡格局，以结构性机会为主，且每年的四季度都更为强调均衡布局，即成长价值均衡配置。

数据来源: Wind

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四季度的重要时点

海外而言，关注美国债务上限和联储议息会议释放的Taper信号对美债收益率的影响。美债上限短期得到延缓，但到12月初或再触上限，不确定性仍存。而伴随当前全球通胀高企，市场对联储收紧流动性的担忧与日俱增，联储在10月14日的会议纪要和11月议息会议无论结果如何，在附近时点都会加大投资者的担忧和市场不确定性。

国内来看，关注10月下旬高层会议定调及三季度经济、金融数据对经济下行压力和流动性边际改善的验证情况。月中即会发布三季度经济和金融数据，当前“经济退，政策进”的主题能否得到数据验证是月中值得观察的点，大概率流动性拐点到来，那么市场在流动性支撑下，依旧积极可为。

数据来源：天风证券

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