东方证券：给予晶晨股份买入评级，目标价位150.04元

2021-10-19东方证券股份有限公司蒯剑,马天翼,唐权喜对晶晨股份(688099,股吧)进行研究并发布了研究报告《单季度营收利润再创新高》，本报告对晶晨股份给出买入评级，认为其目标价位为150.04元，当前股价为111.1元，预期上涨幅度为35.05%。

晶晨股份(688099)

事件：公司发布21年前三季度业绩预告。

核心观点

营收高速增长，利润再创新高。公司预计首三季度收入突破32亿元，同比增长超80%；归母净利润4.8-5.0亿元，较上年同期实现扭亏为盈；扣非归母净利润4.1-4.3亿元。其中三季度收入约12亿元，同比增长接近50%;归母净利润2.3-2.5亿元，同比增长373%-414%；扣非归母净利润1.8-2.1亿元，同比增长342-399%。在21Q2营收、归母净利润和扣非净利润分别为10.7、1.6、1.5亿元的基础上，单季度营收和利润再创新高。

机顶盒芯片国内国外双轮驱动，持续扩大份额。伴随消费电子需求回暖，公司智能机顶盒芯片的国内外出货量均有大幅提升，产品已被中兴通讯、创维、小米、阿里巴巴、Google、Amazon等境内外知名客户广泛采用。海外市场除终端大客户，公司产品已广泛导入北美、拉美、欧洲、俄罗斯、亚太和非洲等区域的众多运营商。得益于公司海外市场的持续开拓，未来将受益于博通反垄断调查结果，有望进一步扩大份额。

“客户+平台”优势助力，AI音视频芯片海外市场高增长。公司AI音视频系统终端芯片海外出货量大幅提升，并借助现有客户群和SoC平台优势快速导入新品。公司采用12nm先进工艺，产品系列丰富，已应用于小米、联想、TCL、阿里巴巴、爱奇艺、Google、Sonos、JBL、Keep、Zoom等国内外知名企业，将充分受益于AI产品形态和场景的日益丰富。

其他产品布局有序推进，业绩释放可期。公司于8月推出首款自研高吞吐视频传输的双频高速数传Wi-Fi5+BT5.2单芯片，现已成功量产，公司产品迭代节奏较快，商业化进程加速。汽车电子方面，公司已与海外高端客户进行深度设计、验证，并已收到部分客户订单，芯片销量稳步提升。同时华域汽车(600741,股吧)持有晶晨近5%的股权，或将赋能公司汽车电子业务未来发展。

财务预测与投资建议

我们预测公司21-23年每股收益分别为1.59/2.59/3.53元（原21-23年预测分别为1.32/2.26/3.11元,主要上调了智能机顶盒芯片收入以及AI音视频系统终端芯片收入，并上调了21年公司投资净收益），根据可比公司22年58倍PE估值，对应目标价为150.04元，维持买入评级。

风险提示

芯片需求不及预期；新产品研发进展不及预期；毛利率提升不及预期风险；估值风险。