国信证券：给予杭州银行增持评级

2021-10-22国信证券(002736,股吧)股份有限公司王剑,田维韦,陈俊良对杭州银行进行研究并发布了研究报告《2021年三季报点评：业绩靓丽，资产质量优异》，本报告对杭州银行给出增持评级，当前股价为15.4元。

杭州银行(600926)

营收和净利润继续高增

杭州银行公布2021年三季报，前三季度营收累计同比增长20.0%（上半年增长15.7%），归母净利润累计同比增长26.2%（上半年增长23.1%），公司业绩高增基础上继续提升。

资产高增且结构优化，公允价值损益高增带来营收超预期

营收增速提升主要是公允价值损益等其他非息收入同比高增91.2%，净利息收入和手续费净收入增速放缓但仍保持高增。前三季度净利息收入和手续费净收入同比分别增长11.2%和11.8%，较上半年13.4%和19.5%的增速略有放缓。公司净利息收入增速放缓主要是净息差同比收窄幅度扩大拖累，规模则维持了高增。9月末，公司总资产较年初增幅13.8%，其中总贷款增幅16.5%，贷款占资产比例为42.36%，较上年末提升1.0个百分点。

不良延续双降趋势，拨备覆盖率提升至559%

9月末公司不良率0.90%，较6月末分别下降8bps，降至近10年来的低位，不良余额较6月末下降3.6%；关注率0.56%，较6月末提升7bps，但较年初下降2bps，且处于低位。期末逾期“不良/逾期90+”比值为142%，较6月末下降了2个百分点，但仍处在高位，不良认定严格，公司不良压力小。公司仍然保持了较大力度的拨备计提，期末拨备覆盖率提升至559%的高位，较6月末提升了30个百分点，公司安全垫增厚。

投资建议

公司业绩略超我们预期，我们将2021~2023年净利润预测由85.3/101.9/124.3亿元上调至90.8/110.2/133.1亿元，对应增长27.2%/21.4%/20.8%，EPS为1.44/1.77/2.16元。当前股价对应的动态PE为10.9x/8.9x/7.3x，动态PB为1.3x/1.2x/1.1x，我们维持公司“增持”评级。

风险提示

宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级11家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为18.56；证券之星估值分析工具显示，杭州银行（600926）好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。