浙商证券：给予迪普科技买入评级

2021-10-27浙商证券股份有限公司田杰华,邱世梁对迪普科技(300768,股吧)进行研究并发布了研究报告《迪普科技2021年三季报点评报告：业绩再超预期，中标重大突破》，本报告对迪普科技给出买入评级，当前股价为41.38元。

迪普科技(300768)

报告导读

公司发布2021年三季报，实现营收7.42亿元，同比增长33.97%；归母净利润2.05亿元，同比增长31.93%；扣非后归母净利润1.94亿元，同比增长36.45%。

投资要点

连续四个季度营收高增长，净利润、现金流表现亮眼

（1）2021年前三季度，实现营收7.42亿元，同比增长33.97%，其中2021Q3实现营收3.09亿元，同比增长30.16%，2020Q4以来，公司已连续四个季度保持高速增长，2020Q4、2021Q1、2021Q2营收增速分为29.03%、40.34%、34.13%。

（2）毛利率为74.70%，同比增长0.97pct。期间费用率为49.55%，同比增长0.79pct，其中，研发费用1.79亿元，同比增长38.95%，研发费用率24.19%，同比增长0.87pct，公司始终保持高研发投入，强化高端产品技术壁垒。

（3）归母净利润2.05亿元，同比增长31.93%，其中，2021Q3实现归母净利润9920.92万元，同比增长42.74%，净利润增速环比Q2提升14.62pct。

（4）经营活动现金流量净额1.38亿元，同比增长70.41%。

2021年运营商集采取得突破，2022年业绩增长可期

公司始终坚持高举高打市场定位，立足高价值市场。近期，中国移动、中国联通公布防火墙集采招标结果，公司在中标数量上取得重大进展，进一步验证公司在高端网络安全市场的核心竞争力，为2022年业绩增长奠定基础。

（1）中国移动：公司中标2021-2022年防火墙集采高、中两大标包。

A.2021年-2022年硬件防火墙集采招标结果，高端（1265台）：华为（50%）、迪普（30%）、华三（20%）；中端（1088台）：迪普（50%）、华为（30%）、华三（20%）；低端（1732台）：华为（50%）、网神（30%）、华三（20%）。

B.2020年-2021硬件防火墙产品集中采购（新建部分）招标结果，高端（2874台）：新华三（70%）、华为（30%）；中端（1095台）：新华三（70%）、华为（30%）；低端（2898台）：华为（50%）、新华三（30%）、网神（20%）。

C.2019年-2020年硬件防火墙产品集中采购（新建部分）招标结果，高端（623台）：新华三（70%）、华为（30%）；中端（1622台）：新华三（70%）、华为（30%）；低端（2149台）：新华三（70%）、华为（30%）。

（2）中国联通：公司中标2021年防火墙集采高、中、低三大标包

2021年防火墙集中采购招标结果，高端（900G305台、600G778台）：新华三、华为、迪普科技；b.中端（240G346台、120G967台）：新华三、山石网科、华为、迪普科技。c.低端（40G960台、20G1547台）：迪普科技、华为、网神、天融信。

盈利预测及估值

2021年前三季度，公司业绩增长超预期，运营商集采中标取得突破，未来业绩增长可期。结合公司三季报业绩和经营情况，我们上调盈利预测，预计公司2021-2023年净利润分别为3.69、5.10（+0.14）、7.07（+0.45）亿元，对应EPS为0.92、1.28（+0.04）、1.77（+0.12）元，维持“买入”评级。

风险提示

政策落地不及预期风险；项目中标不及预期风险；下游客户IT支出不及预期风险；市场竞争加剧风险。

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为50.82；证券之星估值分析工具显示，迪普科技（300768）好公司评级为4星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。