中航证券：给予华扬联众买入评级

2021-11-03中航证券裴伊凡对华扬联众(603825,股吧)进行研究并发布了研究报告《三季度业绩符合预期，线上免税业务加速推进》，本报告对华扬联众给出买入评级，当前股价为16.19元。

华扬联众(603825)

2021 年三季报点评：

事件： 公司发布公告， 前三季度实现主营收入 87.43 亿元，同比上升 27.39%；归母净利润 1.33 亿元，同比上升 14.55%；扣非净利润 1.35 亿元，同比上升 17.50%； 毛利率 11.55%，同比微降 0.34pcts；净利率 1.48%，同比微降 0.14pcts；经营活动现金流量净额为 0.53 亿元， 同比上升 113.59%，客户回款增加，现金流情况好转。

Q3 业务稳步推进， 业绩符合预期。 公司 Q3 单季度实现主营收入 32.39 亿元，同比上升 55.72%； 归母净利润 0.54 亿元，同比上升 6.11%； 扣非净利润 0.54 亿元，同比上升 11.71%。公司积极推进营销和代运营业务， 线上免税业务受疫情影响有所推迟， Q4 有望加速落地， 打开新的业绩增长曲线。

研发投入增加，科技赋能数字营销： 公司前三季度研发费用为 1.88 亿元，同比增长 23.68%。 公司不断投入人力、物力进行技术研发和产品开发，通过研发中心、华扬亚互动创意实验室和数字营销研究院，对热门前沿数字技术和行业发展趋势开展深入研究，开发相应的技术产品，紧密跟踪全域营销热点和发展的趋势。

定增完成，优化资源配置： 公司近期非公开发行股票募集资金净额为人民币3.77亿元， 将用于品牌新零售网络运营建设项目、智慧营销云平台建设项目、创新技术研究中心项目和补充流动资金， 提升资金使用效率， 助力公司长期发展。

盈利预测与投资评级： 公司作为北京2022年冬奥会和冬残奥会官方传播代理服务独家供应商， 具备较强的营销实力，是以驱动增长为核心、整合全渠道营销的全域营销公司，旗下整合了信息技术营销服务、新零售、综合性内容创造三大优势业务板块，形成了高效联动、以商业数据赋能全渠道营销的 闭 环 。 预 计 21-23 年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为2.81/5.19/6.77亿元， 对应EPS为1.11/2.05/2.67元， PE为15/8/6倍,维持“买入”评级。

风险提示： 宏观经济下行、 国内疫情反复的影响、行业竞争加剧、新业务不及预期

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；证券之星估值分析工具显示，华扬联众（603825）好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。