电竞板块火了！行业的春天要来了？

　　来 源丨21世纪经济报道（ID：jjbd21）

　　作 者丨邢瑞涵

　　编 辑丨辛继召

　　2021英雄联盟全球总决赛6日在冰岛首都雷克雅未克举行，中国战队EDG以3：2击败韩国战队DK，捧起了总冠军奖杯。

　　11月5日，杭州亚组委在第四届中国国际进口博览会上召开专题新闻发布会，正式公布了杭州亚运会8个电子竞技小项设置，其中就包括了《英雄联盟》。

　　近期，电子竞技板块一路上行趋势，截至11月8日午盘，上涨2.78%。

　　当前，电子竞技板块指数市盈率（PE）为27.02倍，低于中位数44.19倍。

　　电竞产业认可度上升

　　海通证券(600837,股吧)认为，从关注度方面，我国电子竞技发展至今已经具备了相当的社会影响力。

　　据艾瑞咨询数据，2020年中国电竞整体市场规模达1,474亿元，同比增长29.8%，其中端游电竞市场规模约363亿元，移动电竞游戏市场规模达759亿元，其余游戏直播、电竞陪练以及赛事、俱乐部等生态市场规模约352亿元。基于移动游戏的快速发展及电竞商业化的推进，移动电竞及电竞生态市场规模有望保持较快增长，助力整体电竞市场扩大。

　　据艾瑞咨询预测，2022年中国电竞市场规模有望达到2,157亿元，其中移动电竞游戏有望达1,038亿元，电竞生态市场有望达693亿元；中国电竞用户规模有望达5.25亿。

　　电子竞技庞大的受众群体背后是行业的认可度不断提升。2003年国家体育总局正式批准将电子竞技列为第99个正式体育竞赛项，2016年，教育部发布《普通高等学校高等职业教育（专科）专业目录》，公布了包括“电子竞技运动与管理”在内的13个新增专业。今年文化和旅游部发布关于印发《“十四五”文化产业发展规划》中提到“促进电子竞技与游戏游艺行业融合发展”。

　　电竞产业规模快增

　　图/图虫

　　据相关数据平台统计，截至11月7日00:15，关于EDG和S11的话题词，在热搜榜前50中占据17位，相关上榜热搜共达80个，官方直播观看次数达1.5亿次，引发广泛热议。

　　多个券商认为，本次电竞夺冠出圈背后，是国内游戏行业持续的规范化发展，电竞大众化趋势持续显现，建议关注持续输出优质内容的游戏行业龙头。

　　游戏产业逆势增长。目前主流的电子竞技游戏中，端游的英雄联盟、绝地求生，手游的和平精英、王者荣耀，每天在线玩家均达到千万人次级别，人均时长超过2个小时。而电竞比赛的观看人数也逐渐增长，根据Newzoo发布的《2020年度全球电竞市场报告》显示，中国市场目前在全球电子竞技收入占比中总收入达到35.0％，中国拥有1.63亿电竞观众。

　　电竞的消费意愿也在逐年增长，根据中国游戏产业研究院和中音数协游戏工委联合发布的《中国游戏产业报告》显示，2020年1-6月，中国电子竞技产业发展迅速。上半年中国电竞游戏市场实际销售收入为719.36亿元，同比增长54.69%。

　　职业正在被社会认同

　　多家媒体提到，不可否认的是，我国电子竞技产业正在逐步走入正轨。大量资本注入使产业链发展逐渐成熟，俱乐部发展也逐步正规化。

　　看整个电竞行业，除产业链发展逐渐成熟外，电竞职业也正在被社会认同，打游戏也不再是“不务正业”。

　　2019年4月，人社部发布了13个新职业信息，其中就包括电子竞技运营师、电子竞技员等。在职业人才培养上，从2015年开始，中国传媒大学等多个高校都开设了电竞专业，培养电竞解说、赛事策划等方面的专业电竞人才。

　　电子竞技也在向主流体育运动赛事靠拢。11月5日，杭州亚组委正式对外公布八款入选第19届亚洲运动会的电竞比赛项目，分别为《英雄联盟》、《王者荣耀亚运版本》、《和平精英亚运版本》、《FIFAOnline4》、《炉石传说》、《街霸5》、《梦三国2》和《DOTA2》。

　　国内厂商在全球占比较高

　　SensorTower平台显示，2021年10月全球AppStore和GooglePlay的收入排名中，36个中国厂商入围，合计吸金超过23.8亿美元，占全球TOP100手游发行商收入的40%。

　　中泰证券认为，腾讯《英雄联盟手游》在中国上市，《王者荣耀》6周年庆到来，10月腾讯游戏全球收入环比增长32%，同比增长23.3%，创下新的历史纪录。灵犀互娱10月随着《三国志·战略版》带动下收入环比增长16%，来自海外市场的收入占发行商10月收入的35.5%。排名前三的厂商分别为腾讯、网易及米哈游。10月中国APPSTORE收入前五的游戏分别为《王者荣耀》、《英雄联盟手游》、《和平精英》、《哈利波特》及《梦幻西游》。其中预计王者荣耀10月中国市场收入达3.2亿美元。

　　Sensor Tower 商店情报数据显示，2021年第三季度美国手游在App Store和Google Play的总收入达到62.8亿美元，同比增长7%。其中，App Store与Google Play收入占比分别为53.9%与43.1%。本期，共25款中国手游入围美区畅销榜Top100，吸金9.7亿美元，占市场总额的23.3%。

　　投资逻辑

　　申万宏源(000166,股吧)证券认为，近期催化频繁，中长期利好行业形象改善和估值提升

　　电竞夺冠热以及电竞入选亚运会有助于革新行业面貌，减少舆论负面影响，长期看有望维持用户活跃、推动产业链延伸。元宇宙各家布局当前主要集中在沉浸体验（VR/AR/MR等）、开放世界（游戏引擎、技术平台等）、去中心化（NFT、社交等）三个方向。元宇宙建立在交互设备迭代、更高算力基础上，成熟仍待时日，但作为下一代互联网，有望为TMT打开增长空间、提升估值。

　　游戏板块基本面坚实，配置性价比高。

　　短期看，游戏板块下半年迎来拐点，随着新品上线和利润的逐步释放，

　　申万宏源预计，2021年四季度-2022年上半年各游戏公司业绩改善动能和确定性均较强，当前估值处于历史低位。

　　中长期看，出海有望成为核心增长驱动，腾讯二季度海外游戏增长37%，占比升至25%；网易明年出海游戏占比预计提升5%至15%；三七互娱(002555,股吧)上半年出海收入翻倍，年底出海占比预计至30%。

　　申万宏源证券预计，2022年出海就能逐步兑现到部分公司业绩增长上。

　　政策方面，进一步限制未成年人时长已经落地且预计对行业流水规模影响较小但有利于行业规范发展，目前版号材料的申报与审核正常，积极等待版号的发布。

　　重点标的：三七互娱（增长确定性强、出海逻辑逐步兑现、参投VR/AR产业链、投资电竞俱乐部AG）、完美世界(002624,股吧)（2022年产能释放有望带动业绩反转、具备VR研发储备、《刀塔2》运营方）、腾讯控股（电竞、元宇宙布局领先）、网易（新品周期开启、出海将迎高增，电竞运营经验丰富）、吉比特(603444,股吧)（业绩增长稳健，创新力强）、华立科技（IP衍生卡片业务增长空间大、线下VR/AR设备销售）、电魂网络(603258,股吧)（《梦3国2》入选亚运会）。

　　报告来源 | 申万宏源证券、海通证券、中泰证券

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　　本期编辑 刘巷 实习生 彭雅

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