上百万投资者离场！打新市场为何出现“敦刻尔克大撤退”？

新股频繁破发、弃购率频创新高，近期的打新市场着实不太平。随着多家创业板、科创板公司公布了网上发行新股申购情况及中签率公告，打新市场背后的状况也逐步呈现了出来。

从往期状况来看，科创板新股申购户数通常在600万上下徘徊，但数据显示，近期科创板新股网上投资者申购户数在500万左右，打新的股民暴降了100万。创业板情况显得更加夸张，有高达200万的股民选择了“紧急撤退”，人数上堪比6个“敦刻尔克大撤退”。

超半数新股破发，背后多重因素共振

从今年十月份开始，新股破发潮愈演愈烈，新股上市稳赚不赔的预期已被打破。10月22日是标志性的一天，从这天开始，每个交易日都会出现新股“破发”，有时候甚至一天多只新股“破发”。

10月22日以来，创业板有10只新股上市，其中5只破发；科创板有7只新股上市，其中4只破发，破发比例高达50%。具体来看，发行价高达110元的成大生物首日收盘价仅80元，若按收盘价卖出，中一签将亏损1.5万元，而发行价超过90元的中科微至、可孚医疗每签大约会亏损5695元、2060元。

整体而言，破发的新股发行价全部在30元/股以上，破发后，除了争光股份以外，其他均未收复发行价；而发行价在30元/股以上且首日未破发的新股，首日收盘涨幅均在20%以下。

新股破发潮的背后，其实是多重因素的共振。

首先，在新股集中破发的时间内，宽基指数及各大板块普遍下行，市场缺乏核心关注点，对新股的持有意愿也不强烈；其次，询价制度调整后，市场定价趋于理性，而科创板、创业板新股发行的市盈率持续提升，甚至远高于行业平均水平，对后续股价走势产生了一定影响；第三，受10月破发频繁和月均涨幅显著下降影响，赚钱效应在收缩，市场对新股投资的热情正在降温；此外，北交所开启也是一个重要原因，会较大程度地分流新股市场的资金。

打新收益整体走低，公募基金也遭殃

新股破发，不仅令打新族紧急回避，部分公募基金也开始避险。

数据显示，询价制度修订以来，累计3280只公募基金和54只社保基金平均参与首发配售分别为23只、24只，占同期新股询价家次的57.5%和60%。这一比例在询价新规修订前三个月分别是68%和78%。

市场上有部分公募产品是靠打新股的策略维持稳定收益的，如今新股频频破发，打新基金收益缩水明显，“回避打新”显然是最直接的方法。一位公募人士介绍，“原先规模5亿左右的打新基金，年化打新收益大概可以贡献6%-8%左右，随着新股询价制度的改变，这部分收益未来会出现缩水。”

据招商证券(600999,股吧)研报统计显示，在2亿元账户规模下，A类投资者1月至9月参与科创板打新的平均收益率为1.14%，10月急转直下告负，为-0.08%；1月至9月参与创业板打新的平均收益率为0.76%，10月的打新收益率仅为0.24%。

目前，公募人士普遍认为，新股破发或在未来一段时间内成为常态，想要通过打新获取一定回报的公募基金也将面临考验。打新收益不再是政策套利，更加考验专业机构对上市公司的基本面研究和报价能力。

躺赢时代已去，打新市场将归于理性

随着询价新规的不断深化，如果发行价过高、或者发行市盈率过高，新股出现破发将会成为正常现象。但也不必恐慌，新股破发使得市场出现恐慌情绪，倒逼投资者谨慎打新；而投资者弃购或不申购，又会倒逼发行方回归合理定价。

市场的自我调节机制将会打破“新股不败”的思维定式，在一定程度上遏止炒新的不合理行为，促使新股收益的理性回归，使得新股破发现象得以改善。但是，网上投资者在选择新股时，仍然要加大对个股基本面的关注。

展望后市，打新市场将会呈现出一个持续博弈的过程。从打新的大数情况来看，不太可能出现赔钱的状态，不然新股融资就无法进行。所以最后新股定价将会进入一个均衡状态，若后续IPO节奏趋缓，则市场行情仍然可期，整体会给打新者提供一个正常的回报。

但肯定的是，新股行情趋于合理并不意味着可以继续“躺赢”，常在河边走哪有不湿鞋？无脑打新已经不再可取，稳赚不赔的时代终将落幕，即使新股整体上会呈现出一个合理回报，但该回报将较之前打新收益也必然有明显下滑。

值得关注的是，时隔近一周，明日(11月10日)将再度迎来三只新股上市。其中巨一科技将登陆科创板，强瑞技术、隆华新材将登陆创业板。

其中，隆华新材发行市盈率在行业平均水平之下，发行价格也不高，公司前两年的业绩也是正向增长，破发概率最低；强瑞技术虽然发行市盈率也在行业平均水平之下，但公司对主要客户依赖度过高，还是有一定的破发风险，同时参考上一轮新股情况，其发行价格接近30元/股，即使不破发，整体收益恐怕也不会太高；登陆科创板的巨一科技，其不仅发行价格较高，市盈率更是高达70倍远超行业平均水平，再考虑科创板的流动性问题，综合来看，破发概率是最大的。

以目前的打新市场情况而言，这三家公司的股价表现也将在一定程度上影响后续短期内的新股投资情绪，若是这三只股票表现良好，打新市场或将出现回暖迹象，若再度出现破发情况，打新热潮恐怕要再度降温了。